謝金河: 東山飄雨,西山晴!2024年的全球投資新格局 (2024-02-01 先探投資週刊 文/謝金河)



晶片戰爭》(Chip War)作者Chris Miller最近投書英國《倫敦金融時報》,提醒西方國家應為中國成熟製程晶片產能過剩和大舉傾銷妥擬計畫;Miller提醒,儘管存在產能過剩疑慮,中國晶片製造商仍繼續提升產能,無限量搶購ASML設備,最近也造成ASML股價大漲。

但Miller也提醒,未來三年中國晶片產能將成長六○%,未來五年可能翻倍,中國無法生產高階晶片,但成熟晶片也可能像太陽能板的投資,很快殺成紅海。最近外資減碼聯電、加碼台積電正是呈現這個寫照。從去年到今年,以成熟製程為主的聯電、力積電、世界先進股價表現相對無力。

馬斯克如何扭轉頹勢?

同樣的情況發生在Tesla身上,中國電動車產能全開,Tesla公布第四季EPS○.七一美元,衰退四○%,股價大跌二五.二美元,跌幅十二.一三%,這個急殺,也把價位下殺到一八○.六美元,市值縮水到五八○五.六億美元,去年中,Tesla市值和Meta旗鼓相當,如今Meta市值逾一兆美元,Tesla幾乎剩下Meta一半,關鍵在馬斯克把電動車量產模式帶向中國。

二○一四年Tesla表示要在上海投資,二○一五年馬斯克遞出投資意願,二○一七年中國免費提供土地,並給予二○○億人民幣無息貸款,二○一八年上海超級工廠完工生產,短短幾年間,馬斯克揭開電動車時代,Tesla市值一度到一.二四三二兆美元,二○一九年股價最高到二三一八.四美元,一拆五之後,又漲到一二四三.四九美元,再來一次一拆三,馬斯克也因為Tesla坐穩全球首富寶座,如今王傳福的比亞迪殺出來,二三年第四季比亞迪交車五二六四○九輛電動車,打敗Tesla的四八四五○七輛,比亞迪正式超車Tesla。

從投資的角度看,比亞迪不論比營收、比獲利、比市值都和Tesla有一段很大差距,這很可能讓Tesla股價繼續往下探底。過去很多年,Tesla的馬斯克在中國嚐到很多甜頭,他不斷說出很多討好北京、貶抑台灣的談話,看起來這次他在中國踢到鐵板,Tesla很可能一蹶不振,最後要看馬斯克下一個創新來扭轉眼前的頹勢。

這也讓我想到,元月十五日台泥事長張安平邀我參觀台泥和平廠,我們深入開採水泥的石灰石礦區內,在車行途中,張安平董事長跟我談到水泥是很辛苦的行業,他最早帶領台泥轉型,而且台泥的轉型比任何一家傳統產業都早,但到現在仍然還在奮戰中!張董事長提到中國水泥業量產的可怕,他說,台泥在兩岸的水泥總產量不過是五○○○萬噸,但中國水泥產能全開到三○億噸,實際需求量可能不到二○億噸,這樣的產能過剩產生的殺戮,恐怕沒有盡頭。

台塑集團須有效轉型

這次Chris Miller提到中國晶片生產已經供給過剩,仍在拚命量產,這樣的殺戮可能無邊無際,從投資的戰略上,未來可能會有一段很長的時間,大家要積極避開中國產能全開的產業,除了水泥以外,鋼材的粗鋼,中鋼一年產能約一四○○萬噸,中國超過十億噸,鋼材如果沒有朝著特殊鋼材發展,肯定殺成一片紅海。再來是石化產業,中國石化廠不斷擴廠,儘管市場十分不景氣,但稼動率仍達九成以上,這樣的殺戮完全沒有迴避的空間,日本的化工產業這些年轉入半導體製程的化學材料,完全避開了殺戮,台塑集團恐怕要用盡心力帶動一次有效轉型才能安全脫身。

現在全中國正展開殺戮進行式,例如,中國一年養豬七億頭,照理說,養豬市場很大,大家都會賺錢才對,但是中國前三大養豬業牧原、新希望、溫氏股份,去年前三季合計虧損一○八億人民幣,負債二七○○億人民幣,牧原的股價從一三九.九二殺到三一.一七人民幣,新希望從四二.二殺到八.○三人民幣,溫氏股份從四五.五五跌到十二.七人民幣,照理說,養豬應該是一本萬利,中國科技養豬更是可以比照iPhone生產線,但因為價格殺戮,可以讓整個產業殺到全部賠錢。

現在這個殺戮從傳統產業殺到電動車,小鵬汽車創辦人何小鵬說:「要害一個人,就叫那個人去造車!」發展電動車成了中國的國策,所有企業爭相投入,連破產的恆大也有恆大汽車,小米、華為都搶進電動車領域,今年中國電動車產量可能達一一二五萬輛,中國將成電動車最大生產國,這種標準規格、大量生產的產業,最後都會殺成紅海!最近最強大的比亞迪已經從三三三跌到一八二港元,剛剛轉盈的理想汽車也從一八五.五跌到一○七.四港元,蔚來從一九九.二跌到四四.三港元,小鵬從二二○跌到二四.七六港元,電動車已成殺戮的產業,這個時候鴻海的MIH還沒有冒出來,如何在殺戮成紅海的產業找到一片生存空間?這可能是鴻海接下來的考驗。(全文未雨)

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