這些好股票 10年報酬率13倍 (2013-09-01 Money錢雜誌 文／李兆華)

一個完整的產業景氣循環，最短3年，適中是7年，最長可能拉到10年。所以，抱一檔股票10年，除非是抱到財務出問題的地雷股，否則都至少歷經一次完整景氣循環，就算買進時套牢，歷經多年配股配息，也都該回到賺錢軌道上了。

簡單的複利計算，如果投資台股每年賺7%， 到第10年可以賺將近1倍； 每年賺20%，第10年賺5.19倍；每年賺30%，第10年賺12.78倍。投資人肯定會說：「別傻了！才沒有這麼好的投資標的！」但我們檢視過去10年的台股「還原權值」報酬率排行榜，發現不但有，而且比想像中多。

根據專業財報數據庫iGold 義本科技統計，在台股掛牌滿10年的934家上市櫃公司中，有高達68.52% 公司帶給投資人正報酬，更有高達43% 的公司讓投資人賺1倍以上，報酬率最佳的公司，10年來還原權值報酬率
高達47.78倍！

5個獲勝密碼 創造高報酬想要買到第1名，難度太高，但是10年賺13倍的公司有20檔， 約莫是2.1% 的機會；有68檔報酬率超過5倍，機會提高到7.2% ； 有156檔超過3倍， 機會來到16.7% ； 有265檔超過2倍， 機會已高達
28.4%。

也就是說，在台股用胡亂射飛鏢的方式抱股10年，每4檔股票至少有1檔會賺2倍以上；每2檔就會有1檔賺1倍以上。如果能歸納出贏家的特質，找出簡單選股的邏輯，搭配做一點簡單的功課，勝率更會大幅提高。買到10年賺13倍的股票也不是夢想。

右頁附表中，我們列出過去10年還原權值報酬率在4倍以上的公司，但扣除了營建股（僅保留2010年才轉型的潤隆），因為營建股入帳方式不易掌握，又和整體市場景氣完全連動，產業較難有創新和個別表現的契機，受訪的專家們也一致認為營建股可優先排除。剩下80檔個股，有哪些共同的優點和特質，能創造出優異表現？

密碼1 傳產優於電子

大眾證副總經理張智超、宏利投信投資長王彥傑、第一金投顧副總經理陳奕光都指出，拉長至10年觀察期，傳產明顯優於電子，主因在於2008年金融海嘯之後，一方面體質穩固的傳產股獲利優於高波動的電子股，另方面資金也回歸到價值投資，看得到穩定成長的傳產公司受青睞。

摩根金磚基金經理人葉鴻儒分析，2008年之前，股價創新高者多半是電子股，2008年至今則多半是傳產股，反映出這個現實。不過，「沒有明顯的產業勝出，個股散落在不同產業，」張智超表示，這代表投資人無須陷入追逐熱門產業的迷思，而應回歸到公司本身的特質，無論什麼產業、何種景氣，都有公司能突圍而出，投資機會隨時都在。

密碼2 股本小、價格低

前華頓投信投資長、現為專業投資人的楊師銘表示，表中個股在2003年7月31日起算日時，有67檔（占83.75% 比例）的股本小於50億元，有57檔（占71.25% 比例）的股
本小於30億元，即使經過10年，還是有高達50檔（占62.5% 比例）股本小於30億元。可見股本小一定是長期成長的優勢。

以價格來說， 除了少數個股如大立光（3008）10年前價位已突破3位數、紡織龍頭聚陽（1477）股價亦有85元外，其餘個股價位均低於50元，顯然中低價位也是賺大波段行情的要件之一。但是王彥傑提醒，這些股票當年全數都高於票面值10元，「顯見體質至少要有一定的水準，不能全是轉機股、投機股，否則經不起10年的考驗！」

密碼3 營收獲利同步成長 毛利高於10%

張智超統計，80檔個股中有74檔的10年平均營收成長率為正數，而且有44檔的毛利率較10年前更為成長，還有18檔是持平，相當於有77.5% 的個股未受到殺價競爭的影響，仍能找出自己的營運策略。營收和毛利率同步成長，獲利自然也步步高升，造就股價必漲的方程式。

陳奕光也強調，有高達70檔個股，10年前毛利率在10% 以上，「如果低於這個水準，代表公司只能在競爭的產業中賺取管理財，很難有大幅成長的契機了。」

◎更多精采內容請看：Money錢 NO.72 2013年9月號