明年下半年 台股可能有泡沫噴出行情 (2013-12-01 Money錢雜誌 文/徐一鳴)

儘管我們感覺很差,卻還是符合緩步復甦的說法,並沒有不如預期,媒體上說不如預期,是不如主計處預估值,這是因為主計處年初估太高,並不全是經濟表現差。

全球經濟方面,美國表現優於預期,但也僅是優於研究機構的預估值,從成長幅度來看,也屬於緩步復甦。中國經濟上半年表現較預期弱,但下半年轉強,全年成長幅度符合官方預估的7.5%。至於歐洲,上半年仍如預期處於衰退情況,但下半年卻逐步轉強,整體歐元區製造業採購經理指數(PMI)於下半年開始站穩代表榮枯分水線的50以上,預估下半年歐元區經濟成長率將可轉正。

整體看,全球經濟表現確實是「不好不壞」,符合我年初說泡沫循環理論中緩步復甦的表現。

從股市看,2013年(截至11月15日)台股加權指數上漲6.2%(將除息金額算進來,總共上漲9.33%),指數最高來到8476.63點,最低跌至7603.27點,上下震盪空間僅873.36點(震幅11.497%),漲幅與震盪幅度都比2012年小,也許12月還會漲一些,不過幾乎可確認2013年股市是泡沫循環理論中的狹幅震盪期走勢。

明年全球經濟緩步成長可以這樣說,從2008年金融海嘯發生以來到2013年,股市走勢完全符合泡沫循環理論的前4個階段(崩盤期/反彈期/震盪期/狹幅震盪期),散戶該問的是:迎面而來的2014年,是否可以順利進入泡沫噴出期?

由於這次泡沫各國政府撒的錢,遠多於歷史上各次泡沫,直覺上讓人認為這次循環的緩步復甦期將會較歷史經驗久,所以,還是從總體經濟面及企業獲利面來分析比較準確:

首先,總體經濟面,2014年美國經濟可望持續成長,但伴隨著經濟逐步好轉,QE3將會緩步退場,抵銷部分成長動能,因此2014年美國經濟仍將只是緩步成長。不過相較於前幾年經濟緩步成長是建立在QE 注資,2014年QE 退場,美國經濟如果維持成長,將會加強市場對於經濟復甦的信心,有利於股市表現!

歐元區方面,2014年將可能是金融海嘯後首度走穩的一年,雖然成長幅度不大,但經濟開始成長後,將減緩各國縮減預算的壓力,可能進一步增加政府支出,真正進入經濟正向循環,使民眾消費信心開始恢復,所以2014年歐元區經濟雖然算緩步成長,但卻可能帶動政府及民眾消費增加,有利於股市表現。

中國2013年一方面受限於出口不佳,一方面受限於政府致力調整結構,勉強維持住7.5% 的成長率,2014年就不同了,在歐美經濟走穩、出口可望回升下,就算中國政府持續致力調整結構,相信維持7~8% 的經濟成長幅度將比2013年輕鬆,對台灣來說,算是有利的發展。

我個人相信,中國政府調整結構的政策,將在2~3年後逐漸展現成果,就算2014年中國經濟成長率只維持7.5%,其中透露的訊息還是比2013年好(也將有利於兩岸股市)。

結說,2014年的全球經濟可能仍是緩步復甦,但就股市而言,就算經濟只是緩步復甦,但因其代表的意義與前幾年不同,所以我推測股市表現將比前幾年樂觀。

股市上半年盤整、下半年噴出至於企業獲利方面,2014年企業獲利將較2013年成長,但幅度將可能不如2013年,主要是2013年有許多循環性產業由2012年大幅虧損轉為小賺,在基期低的情況下,造就了2013年的大幅成長,雖然他們在2014年有機會繼續維持獲利,但因為過剩的產能並沒有完全被消化,因此獲利將無法大幅提升。

基期墊高,使2014年企業獲利成長度將不如2013年,但散戶們不用太擔心,我的看法是2013年台灣上市櫃公司獲利成長超過30%,但股市漲幅卻不到10%,除了因為2012年已提前上漲外,也代表市場已反應2014年成長幅度會趨緩的預期,因此就企業獲利角度看,明年上半年還不太有利於股市,但下半年將有機會轉趨樂觀。

總之,我認為2014上半年股市將持續狹幅震盪,但下半年有機會進入泡沫噴出期,預估全年漲幅將大於2013年!因此,散戶們要牢記:2014年上半年只要股市回檔就是買點,不用擔心股市發生泡沫崩跌,沒有噴出,哪來的崩跌?

低本益比電子股、金融股表現空間較大

至於要買哪些股票?建議從2013年來尋找線索。在類股方面,2013年(截至11月15日)台股以金融股表現最好,上漲17.76%;其次是傳產,上漲9.30%;表現最差的是電子股,僅上漲1.02%。在大小型股方面,以中小型股表現較好,大型股表現較差,例如代表中型股的中型100指數上漲10.00%,但代表大型股的台灣50指數僅上漲3.76%。

在類股方面,電子股2013年表現最差,主要是因為缺乏足以帶動大幅成長的新產品,加上景氣復甦初期,民眾對於非民生必需品的電子產品消費意願低,造成獲利成長趨緩、股價表現不佳。

不過,進入2014年後,在新產品方面,有Apple的iWatch 和Google 的Google glass 推出,在舊產品方面,有可能受惠景氣好轉帶動電子產品的換機需求。另外還有一項利多,就是股價便宜,現在許多電子股本益比都在10倍左右,未來只要獲利恢復成長,光本益比調整,就可以讓股價漲不少!

金融股一方面因為中國布局逐漸改善,一方面股價還不算太貴,預估2014年有機會上漲;傳產股因為股價多已反應獲利好轉,2014年表現空間較小。

在大小型股方面,中小型股原本股價就較活潑,漲跌幅都會較大,在指數空間不大的2014年上半年,相信中小股還是會表現比大型股好,但電子中小型股將優於傳產中小型股,如果期待指數上漲,下半年要靠大型股,散戶們就挑股價偏低、獲利可望恢復成長的大型股逢低布局就對了。

在此向散戶們與總編輯等工作夥伴拜年,馬年記得多出國,越跑會越旺!

徐一鳴
現職:達一廣告創意總監
經歷:出身廣告公司撰文,當過大學講師與報社主編,許多「好玩」廣告如ING安泰人壽、PayEasy、信義房屋等皆出自其手,「業餘」投資股票、基金、房地產,「獲利尚可」

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