穩中求勝投資策略(2016-10-04 13:45:32 理財周刊)

文．李彥緯

特許型產業」由於具備市場寡(獨)占特性，非獲政府所准許、核發合法營業執照者，競爭者無法輕易介入、搶奪市占率，因此對於已經成功「取得門票」的廠商企業而言，自然等同於獲得珍貴「市場產值、市占率既得利益」保護傘加持效益，營收業績表現當然也就因此較能夠「絕緣」於外部環境的干擾及影響。

時值大盤指數已上漲、站穩至九千點以上，而美國十一月八日總統大選日益迫近，且經濟合作發展組織(OECD)於九月二十一日最新公告，下調全球、美國、歐元區明(二○一七)年經濟成長預估的此刻，挑選、布局「特許型產業」族群股，是現階段投資台股「穩中求勝」操盤主軸的首選標的之一。

特許執照產業股獲利相對穩定 外資法人青睞、布局新歡

由於大盤指數目前已經持續漲升來到九千二百點之上，而先前大力推升台股上漲的最大主力—外資法人，不太可能會在美國大選情勢尚未底定、仍有可能發生重大變因的時間點上，作出太過於躁進、全盤押注的魯莾投資行為。反倒最有可能挑選盤面上，能夠提供給它們相對穩定報酬的投資標的，作為現階段追求「高操盤勝率」操盤、布局主軸考量下，合適的買進標的股。

此時，因為身處於「特許執照產業」營運環境的族群股，多數都因為市場競爭強度相對不高，營運、獲利穩定，年度股利發放率也相對穩定，能為股東帶來較高的股票投資報酬殖利率。在全球資金氾濫、負利率盛行的時代，能有這樣的投資亮點，當然成為現階段最注重「穩中求勝」操盤原則的外資法人，在過濾、篩選台股時，最容易雀屏中選出線的個股。一旦法人介入連續買進時，慧眼識英雄先知先覺的投資人，就可順利坐轎享受投資獲利。

無畏新競爭者出現 大車隊擴大產品線迎戰

台灣大車隊(2640)主要經營經過政府核准、發照之「計程車派遣」業務，另外尚有加盟車隊隊員之車身、車內影音廣告服務等業務。

營收主要來源有：向加盟車隊的司機所收取月租費、車體廣告收入、提供加盟司機優惠日常生活用品銷售業務、乘客撥打乘車專線之電信服務等不同類型收入。

另一方面，公司的轉投資業務，大車隊切入國內觀光旅遊市場，提供旅客包、租車導覽服務，同時，已於台北市濱江街、新北市五股區兩地設立車輛維修中心。

另外，合併經營以機車車隊為主之全球快遞運貨服務。二○一五年大車隊整體營收占比分布為：運輸相關勞務服務約占比八○％，各類汽車零組件、二手車、生活日用品與天然氣等銷貨服務，則約占二○％比重。

大車隊於新北市五股區所成立之金讚汽車保修廠，原本預計可自六月份起為駕駛人提供五年以上汽車驗車服務，惟因官方申請手續處理流程較為繁複，導致營運所需「驗車許可執照」發放產生延宕。據大車隊表示，目前所向北區監理所進行驗車線申請進度，已近尾聲，預估有機會於二個月內順利正式營運，服務大台北地區駕駛朋友相關汽車保修、驗車需求。

面對來自市場新興叫車服務競爭對手－UBER，所造成的衝擊，大車隊指出，為有效面對來自新創公司競爭挑戰，公司正持續為旗下車隊司機提供多元化的乘客搭車服務付款方式，以提供行動支付平台的布局廣度。成效而言，除最近已搭配有橘子(6180)所推出「橘子支GAMA PAY」服務外，原先也已配置有普受市場年輕族群歡迎之「街口」、支付寶等車資行動支付平台，不管是對國內乘客或國外旅客而言，支付車資的方式均相當便利，同時也持續普受好評。

有關台灣大車隊過去幾年以來的營運獲利、年度股利配發比率、每年股票及現金股利、股價殖利率表現方面，二○一一年～二○一五年每股稅後淨利平均皆達四．六元以上，年度股利配發比率平均皆達八○．五％以上，每年股票及現金股利平均配發共計達三．九元左右，年度平均殖利率平均皆達三．五％以上。

有關旗下往來加盟司機數量成長變化情況，大車隊表示，截至今年七月底為止，簽約加盟司機人數仍持續淨成長，公司仍然樂觀看待今年度可望達成原本所設定新增一千台加盟車的營運目標。大車隊今年上半年合併營收總額達七．九八億元，與去年同期相較下，增加一．一％年增率。

展望下半年營運前景，法人機構評估受惠加盟司機人數可望持續增加，加上全球快遞業務持續性開拓B2C客源呈現穩健成長的雙重激勵下，大車隊今年度營收、獲利表現，相當有機會迎接持續成長榮景，預料營收年增率有望挑戰兩位數增幅，全年ＥＰＳ可望上看三．六元水準。

遠傳看好行動支付市場 逐步加速硬體建設

經政府核准、發照經營的台灣電信三雄，其中之一的遠傳(4904)，八月單月ＥＰＳ為○．三三元；累計今年前八月合併營收總額為六二二．一三億元，累計合併息前稅前盈利(EBITDA)、稅後淨利分別為一九○．三三億元及八一．五七億元，前八月累計ＥＰＳ為二．五元。

遠傳旗下「德誼數位」科技表示，台灣首次納入iPhone 7全球首波開賣名單，由於先前曜石黑機型到貨量十分有限，消費者無不引頸期盼要爭相搶貨。開賣不到一週的時間，iPhone 7系列的總和銷售量，已經是去年iPhone 6s系列的同期銷售量約一．五倍左右；iPhone 7系列熱賣的同時，也同步反應於保護機殼、保護貼等週邊相關商品的熱銷市況上，預估截至今年底為止，整體營收業績有機會因此突破達三成以上年增率。

遠傳與全球電信設備大廠－愛立信共同攜手，於九月正式成立「全台第一家5G實驗室」，十九日已首度對外正式展示。

遠傳實驗室現場展示，實測資料無線傳輸速度高達1Gpbs，成為全球過去以來與愛立信成功展示高速傳輸速度的第九個實驗室，遠傳因此正式宣告「5G On The Road」現在進行式。

遠傳電信表示，透過實驗室所展示一Gpbs高穩定度、高速網路連網架構，接下來將可擴大進行各式5G傳輸相關試驗，預估有機會於二○一八年試營運，正式於二○二○年將5G上線商轉，與國際無線高速傳輸應用成功無縫接軌。根據最新研究報告指出，5G傳輸規格可於現有各式不同產業中，包括：公共安全、公用事業、網路數位、高科技製造、金融、媒體醫療、汽車、遊戲等，扮演發展過程中的關鍵轉型角色。

根據市場調查報告指出，台灣行動支付使用者總人數，目前僅約占整體消費者四．八％，遠低於已開發國家二○％、新興國家四七％比例。

針對目前市場現況及後續開發策略，遠傳表示，未來有信心成為台灣行動支付市場前三大業者，所推出之行動支付服務平台《friDay錢包》，已結合遠東集團旗下豐富、多樣化之零售通路整合資源，以及全台灣最大規模的紅利點數集點平台領導品牌「HAPPY GO」－擁有高達一千四百萬名卡友、國內合作特約商及通路多達一萬六千家門市，中國大陸、日本市場更合計開發及累積超過二千八百家簽約合作商店，可說已成功形塑出市場上獨樹一格的「消費點數應用服務」規模經濟。

有關遠傳過去幾年以來的營運獲利、年度股利配發比率、每年股票及現金股利、股價殖利率表現方面，二○一一年～二○一五年每股稅後淨利平均皆達三．三元以上，年度股利配發比率平均皆達一○六．九％以上，每年股票及現金股利平均配發共計達三．六元左右，年度平均殖利率平均皆達五．一％以上。

遠傳今年度營收、獲利表現，預料仍將有機會迎接持續成長好光景，預估營收年增率有望挑戰兩位數增幅，全年ＥＰＳ可望上看三．四元水準。

塔位、墓園進度超前 龍巖營運漸入佳境

經政府核准、發照，經營「殯葬禮儀服務業」的龍巖(5530)表示，去(二○一五)年公司營運銷售表現成長力道較為弱勢；但今年度因受惠新產品推出效應，自第二季起即已開始見到銷售清楚回溫情況，營收業績順利重回以往成長軌道。

與去年同期相較下，成長率約五％年增率，相關銷售實績料將於未來完工入帳時，清楚於財報中呈現。伴隨傳統殯葬產業業務人員衝刺銷售營運的第三季旺季效應，龍巖樂觀看待第三季度有望交出成長佳績，預估表現將較第二季更優。公司對今年營運銷售重回成長軌道深具信心。

整體而言，龍巖預料今年下半年，公司所擁有部份塔位、墓園完工狀況，將可優於上半年的進度，同時亦較去年同時期為佳。因此，預估第三、四季財報表現結果，將可明顯優於前兩季水準，全年營運也將因此漸入佳境。

有關龍巖過去幾年以來的營運獲利、年度股利配發比率、每年股票及現金股利、股價殖利率表現方面，二○一一年～二○一五年每股稅後淨利平均皆達四．六元以上，年度股利配發比率平均皆達五八．三％以上，每年股票及現金股利平均配發共計達二．九元左右，年度平均殖利率平均皆達三．五％以上。

法人機構預估，龍巖今年因受惠戶外墓園銷售已完工下，年度營收有機會見到五～一○％年增率，成功向四十億元目標達標，全年EPS預料有機會重回至三元大關之上；而明年預計於大量塔位完工後，全年營收可望因此大幅增溫，顯現強勁業績成長動能。

龍巖今年度營收、獲利表現，預料有望迎接反轉向上、成長好光景，預估營收年增率仍有望挑戰兩位數增幅，全年ＥＰＳ可望重回三元水準，成功擺脫衰退陰影。

期貨交易日趨熱絡 群益期後市看好

經政府核准、發照，依期貨交易法、期貨商設置標準、期貨商管理規則之規定，經營各式期貨商相關業務的群益期(6024)，為台灣主要期貨商之一，根據公司內部所蒐集市場資訊指出，最新國內期貨加選擇權交易市場市占比率為五．九六％，市占率排名向上跳升達第三位；海外期貨市場市占率則逼近二○％，市占率排名第二。公司經紀手續費收入主要來自海外期貨營收，整體營收挹注、貢獻比重高達近六○％水準。

此項結果除清楚顯示海外期貨經紀利潤相對合理外，同時也明顯反映出，群益期貨為台灣首批布局海外經紀業務市場，取得主要交易所DMA(Direct Market Access)資格定位，所獲市場效益顯者。群益期今年以來營運獲利表現亮眼，前八月稅前獲利總額達四．一億元，累計前八月ＥＰＳ達三．三五元。

公司內部分析，今年以來營運獲利成長的最大功臣，主要為來自群益香港的轉虧為盈所致，特別是該家子公司以往僅能與香港當地市場公司、個人往來交易；今年二月成功新取得營運許可，可與中國大陸法人、個人直接交易。

由於正值中金所各項重要管控、整頓措施接連密集出台期間，因而引發部分資金轉出當地市場所因此帶來之貢獻，大幅挹注群益香港營收業績表現，使其得以順利自今年四月份起，不僅成功見到單月轉虧為盈，同時還能夠進一步彌補先前帳上所累計營運虧損。

群益期不只受惠國內、海外期貨市場下單交易口數不斷創高所帶來利益，市場占有率也同時明顯成長，同樣是今年前七個月累計獲利能夠再創歷年同期新高的重要關鍵。

另一方面，如果以全球主要期貨交易所，每年期貨交易總口數高達二百多億口市況而言，台灣現階段一年總口數僅有一億口上下情況，後續明顯還有很大成長空間，預料也將會是整體期貨商未來營運可以有機會持續創高的重要關鍵。

群益期亦已規畫今年辦理現金增資，所得資金將用於投資設立美國分公司，同時也預計於明年申請美國市場結算會員資格，一旦成功取得該項重要資格，不僅將成為率先獲得美國結算會員資格的國內期貨商，同時亦可大幅節省目前一年總計約一五○萬美元支出上手經紀費用，另外亦可同時承接來自中國大陸期貨商結算商機。

法人機構評估指出，群益期目前於國內外期貨市場的經紀業務交易手續費收入，後續仍有隨市場規模不斷擴張所帶來成長可能性；加上今年以來，來自旗下期貨自營交易獲利占比仍低於兩成比重，營運盈餘來源延續性相對穩定許多，預估今年全年獲利有機會續創新高。

有關群益期過去幾年以來的營運獲利、年度股利配發比率、每年股票及現金股利、股價殖利率表現方面，二○一一年～二○一五年每股稅後淨利平均皆達二．七元以上，年度股利配發比率平均皆達七一．三％以上，每年股票及現金股利平均配發共計達一．九元左右，年度平均殖利率平均皆達六．七％以上。

群益期今年度營收、獲利表現，法人機構預料仍將有機會迎接成長好光景，預估營收年增率有望交出六○％以上亮眼年增率成績，全年ＥＰＳ可望上看四元水準。

智慧生活、健康照護、機器人 新保三大成長主軸

依保全業法之規定，經政府核准、發照，經營關於住居處所、營業處所、倉庫、辦公處所、演藝場所、展示及閱覽場所、廠場、競賽場所、停車場等，防盜、防火、防災之安全防護；有關現金、其他貴重物品運送之安全維護；關於人身安全維護及其他經中央主管機關核定之保全等業務的新保(9925)，近年將發展策略鎖定聚焦於「智慧生活」、「健康照護與促進」、「機器人」相關業務，宣佈已與臺灣觀光學院簽定合作意向書，將透過產學合作模式全力發展觀光及銀髮事業，進而延伸至長照服務市場版圖。

同時，自主研發之機器人，也已正式商業化問世銷售。保全市場營運方面，包括：駐衛警、系統保全、運鈔服務等業務，今年營運表現續維平穩狀態，同時也持續開拓新增保全服務業務，包括：高級貴重精品護送(已承攬LV/Gucci精品運送業務)、無人機巡邏保全等。

新保今年以「智慧生活、健康照護與促進、機器人」業務為三大成長發展主軸。新保去年已策略聯盟攜手台灣大，成功拿下經濟部規劃預算達一六．一三億元之「雲端監控服務共同供應契約」，預估今年下半年可增加對整體合併營收貢獻度。

新光保全此次於今年八月底，與上銀(2049)、鈺創(5351)兩家業者的跨業合作案，主要為投入「服務型機器人」開發合作案，寄望可以透過運用鈺創所生產3D景深攝影機、3D 360度環景攝影機，提供「Shinbobo新保寶機器人」、開發中「生活服務型機器人」更多樣化、完整實用功能。同時也期望能夠於保全、監控系統領域，滿足鈺創的使用者需求，於3D景深攝影機、3D 360度環景攝影機加入新附加、整合功能，以成功讓跨業合作產品具備更具體、更高的加值效益。

新光集團旗下包括：新光人壽、新光醫院、新光保全、傑仕堡商旅資源，擁有最適合發展長照服務、銀髮經濟的豐富資源，集團子公司具醫療資源，且更擁有大量保戶資源，且新保也規劃自現有安全產業邁向長照、智慧生活產業，除已推出「care u雲端居家照護系統」外，未來更將進一步延伸服務觸角至送餐、提醒用藥、老人接送、旅遊等領域，進而持續擴大客戶服務版圖。

機器人業務部分，新保其實早已投入機器人開發產業長達十多年，目前所自主開發機器人型號已持續進展至第八號，陪伴型機器人「新保寶」，外型小巧可愛，身高僅約十五公分高，已經正式開始上市銷售。

有關新保過去幾年以來的營運獲利、年度股利配發比率、每年股票及現金股利、股價殖利率表現方面，二○一一年～二○一五年每股稅後淨利平均皆達二．六元以上，年度股利配發比率平均皆達七○．七％以上，每年股票及現金股利平均配發共計達一．九元左右，年度平均殖利率平均皆達四．九％以上。

新保今年度營收、獲利表現，預料仍將有機會迎接成長好光景，預估營收年增率有望挑戰三○％水準，全年ＥＰＳ可望上看達二．九五元左右。

不過，由於台股盤面的「特許執照型產業」族群股，向來就不是市場法人所關愛、交投的重心所在，因此每天的單日成交張數，往往多未超過「百張」規模，可以說具備相當明顯的「流動性風險」。

因此當投資人在布局操作、進出買賣此類型個股時，須謹記不可一次(日)買進過多部位、單日賣出過多張數，建議以「分批、多日布局買進，分批、多天獲利賣出」方式來應對適當的進出、操作節奏，方能有效避開因個股單日成交量過少，而可能形成的股市操盤流動性風險。

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