回防中小型白馬股(2022-09-01 17:34:23 先探投資週刊│黃俊超)

融資餘額自六月中旬起，減少金額與幅度同步增加，並跌破二○○○億元，也使得波段減幅突破三成，相較於指數多出了超過八個百分點，而美國四大指數中，雖然道瓊、S&P 500與Nasdaq反彈，不過與台股連動性最強的費城半導體指數再次破低，最大跌幅已超過四成，台灣加權指數也持續跟著向下探低。

外資、融資持續出場

外資於今年上半年於上市市場，連續六個月賣超共計九四一二億元，投信恰好相反連買了六個月，共買超一四五四億元，自營商在前五個月共賣超一八六六億元後，六月買超三三四．七億元，融資餘額則自六月中旬起改變慣性，出現加速賣出的向下趕底，雖是有利籌碼面清洗浮額，然買盤力道仍弱，指數從萬五到看見萬三僅五個交易日。

除了產業變化等基本面因素外，新台幣今年從二七．五貶值到二九．八兌一美元、幅度約八．三六％，聯準會迅速升息與台灣的利差逐步反轉，加上基金遭贖回，都是外資賣壓暫難減輕的原因。而在櫃檯指數方面，全波段修正幅度二九．七七％，與融資餘額減幅三○．六％差不多，外資亦以站在賣方為主。

台積電ADR（TSM）股價從最高一四五美元，修正至近期低點七三．七四美元，跌幅四九．一四％，台積電從六八八元下跌至四三三元，包含兩次配息、共五．五元，總跌幅為三七．○五％，若以七月五日收盤價的七六．一一美元、匯率為二九．八元計算，與美股最高價溢價從超過兩成收斂至五％以內。

綜合過往資料顯示，台股今年雖然隨著國際股市修正，不過內涵底蘊卻大不相同，二○二一年上市櫃共計稅後純益約四．二九兆元，雖然用去年獲利來計算今年絕對不準確，不過暫時預估今年全體獲利不至於大衰退，假設能維持四兆以上，而七月一日的整體市值約當四九兆，則當前本益比僅略高於十二倍。

整體本益比降至十二倍

以史為鑑，可以知興替。遠的如亞洲金融風暴、網路泡沫年代，以加權指數低點計算，台股當時本益比仍有十八～二六倍，金融海嘯是分水嶺，之後包含新冠肺炎疫情爆發、歐債危機等的修正，本益比則約在十三～十六倍之間，而金融海嘯最低約為九．五倍，換句話說今年台股的跌幅，可望逐漸獲得滿足。

股市永遠領先走在變化之前，金融海嘯的低本益比，架構在雷曼兄弟破產的狀況上，先假設未來沒有新的黑天鵝，則本益比十二倍上下應距低點不遠，不過因總體經濟、供需新秩序等因素，將造成明年整體獲利下滑，因此基本面狀況變化，就是末跌段修正幅度的主要關鍵，不過低檔當仍屬在可控範圍之內。（全文未完）

全文及圖表請見《先探投資週刊2203期精彩當期內文轉載》
◎封面故事：跟著台積電前進的成長股
◎特別企劃：台股跌深 法人投資教戰
◎中港直擊：股民揚棄 寧德時代股價落漆
◎國際趨勢：國際股市上半場誰最好？
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