昔日大飆股整理完成 底部出量 汽車零組件 升火迎旺季(2017-10-02 18:35:09 理財周刊)

文．高志銘

中國汽車購置稅優惠政策即將退場，有望刺激搶搭末班車的購買潮，加上時序進入「金九銀十」傳統銷售旺季，中國車市有望擺脫上半年的陰霾，迎來新一波增長期，相關汽車零組件廠的營運也將跟著步出谷底，為低迷許久的股價帶來一劑強心針。 根據中國汽車工業協會最新統計，受多種因素影響，今年上半年中國國產汽車產量及銷量，分別為一三五二．五八萬輛及一三三五．三九萬輛，僅比去年同期成長四．六四％及三．八一％。其中，乘用車產銷分別為一一四八．二七萬輛及一一二五．三○萬輛，增長低於商用車，增速比去年同期減緩四．一六及七．六二個百分點。 這是中國汽車市場十三年來最差的一次半年報成績單，連續八年排名全球第一的中國汽車市場已進入高原期。若以車款來看，過去幾年連續以年增幅四○％以上速度成長的SUV市場，上半年減速就非常明顯，增幅僅為一六．八％，隱含持續多年的SUV熱潮已開始退燒。 產銷數字好轉 下半年加馬力 中國財政部自今年取消取消購置稅減半政策，一．六升及以下排量乘用車徵收七．五％的購置稅，明年開始優惠政策將徹底退出，恢復一○％的法定稅率徵收。若以七．五％的購置稅率計算，購買一輛價值十萬元汽車就須比去年多支付二千多元。 購置稅減半政策停止是今年汽車市場最大的變數，消費者在二○一六年購置稅到期前提前搶購，透支消費近一三○萬輛乘用車的銷量，導致今年需求大減。來到下半年，銷量似乎有好轉的跡象，中國汽車工業協會的數據顯示，八月汽車產量及銷量分別為二○九．三萬輛及二一八．六萬輛，比上年同期成長四．八％及五．三％，呈現淡季不淡的逆勢上揚表現，加深業者對「金九銀十」銷售旺季的信心。 為了迎接旺季來臨，廣汽三菱攜手三菱中國，將旗下車型更新至二○一八年款，全面提升配置、增加型號，售價卻維持不變；長安福特推出全新翼搏；廣汽本田則推出新款繽智。若再加上八月底成都車展前後上市的新車，新車數量將超過二十款。 經銷商將回補庫存 進入九月車市傳統旺季，經銷商也認為市場需求將增加，經營狀況會好轉。隨著汽車市場進入旺季，汽車廠的排產量將增加，九月又是第三季度的最後一個月，部分車廠應會要求經銷商加大提車任務量，可預期中國汽車九月產銷數字應會有明顯的增長。 由於購置稅優惠將於年底截止，相信部分消費者將會把握最後機會搶搭政策末班車，在年底前購車，未來幾個月銷量將有所提升，市場預期全年銷售量仍可維持五％～七％的成長率。 另根據中國汽車流通協會最新發布的中國汽車經銷商庫存預警指數調查(Vehicle Inventory Alert Index；VIA)顯示，八月庫存預警指數為四七．一％，比上月下降五．四個百分點，位於榮枯警戒線五○％以下，庫存持續消化至今年來新低點，將帶動一波回補庫存的需求。 同致底部出大量 預告行情將再起 台廠中銷售中國市場營收占比較高的就屬OEM汽車電子零組件供應商同致(3552)，產品外銷亞洲占比逾八成。主要產品為倒車雷達、防盜器、多功能型電子後視鏡、車用攝像頭CCD/CMOS等汽車電子零組件，為全球前三大、亞洲最大的倒車雷達系統廠商。公司也投入免鑰匙進入系統(I-Key)、無線胎壓偵測系統(TPMS)、多功能抬頭顯示器等產品開發。 過去一年同致受同業競爭與車市庫存調整影響，營運始終難有起色，衝擊股價自四六○元附近一路修正至二百元以下，跌幅逾五成。公司表示，第二季中國車市進入調整期，車廠間競爭激烈，造成部份客戶銷售、拉貨下滑，加上產品競爭者增加，導致削價競爭，拖累營收、獲利表現。 隨著產業進入第四季傳統旺季，被壓抑的消費買氣將釋出，經銷商庫存水位降到約四七％(降到五成以下時屬偏低的健康狀況)，帶動車廠客戶八月訂單明顯增加，回補庫存的時間有較預期來得早，目前客戶對九月看法維持正向。 中國自主品牌車廠客戶長城汽車，今年以全新SUV品牌魏派(WEY)推出三款中高端車型，其中VV5在八月上市後已造成熱銷，未來銷量有望持穩在每月一．五萬輛。目前同致供應魏派VV7的產品為倒車雷達及自動停車系統，VV5則獨家供應上述產品外，還加入三六○環視影像系統(一套約三～五千元)，單一車款的採購金額增加，可望帶來可觀的營收貢獻。 同致第四季EPS可望倍增 公司明年第一季新增廣汽本田及東風本田等客戶訂單，東風本田的思域(CIVIC)為熱銷車款，廣汽本田的凌派(CRIDER)則是明年初開始正式交貨，獨家供應攝像頭，將為營運帶來新成長動能。配合長城汽車魏派熱賣、環車影像系統(AVM)新品大量出貨，八月營收已較七月增加逾一億，加上中國車市暑休完畢、旺季來臨及人民幣升值，營運有望逐步加溫，富邦投顧預估同致第四季將季增二五％，單季EPS二．八二元，較第三季EPS預估值一．五二元成長近一倍。 在股價表現方面，自跌破兩百元後已在一七○元～二二○元間整理近半年，近期已出現均線糾結(月線、季線、半年線)後帶量突破的表態，若把K線換成周K，底部收斂末端出量表態的型態則更為明顯，配合中國車市需求回溫，公司營運將步出谷底，可預期接下來應會展開一波不錯的底部反攻行情。 英利-KY、東陽獲法人買盤卡位 英利-KY(2239)則是百分百營收來自中國市場的汽車零組件供應商，主要生產及銷售各式前端框架、底護板、輪罩等複合塑料零組件以及各式金屬沖壓件、車身安全件及儀表板骨架等金屬車身零組件。主要客戶包括一汽大眾、上汽大眾、北京奔馳及上海冀強等等中國整車大廠，其中一汽大眾為最大客戶，占營收七成左右，國外客戶則包括Audi、GM、Volkswagen、VOLVO。今年三月併購荷商Kranendonk 公司，取得機器人自動化關鍵技術，跨足汽車自動化工業4.0商機大餅。 下半年在Volvo出貨較上半年成長一○％～二○％及北京奔馳出貨量較上半年成長一○％～一五％帶動下，市場預估英利-KY第三季營收可季增一○％左右，毛利率則隨鋼材等原物料價格成本降低、人民幣匯率相對升值，也有望向上提升。預估第四季營收仍有成長的空間，毛利率就要看國際鋼材價格走勢，是否牽動十一月後的毛利率表現。 全球汽車售後維修(AM)塑膠件龍頭廠東陽(1319)，去年與中國前三大產險公司合作，布局中國AM市場。受惠新接訂單持續增加，客戶新車款推出增加對其投單量，公司在中國既有產能利用率已達滿載，已陸續進行擴產計畫。今年上半年，福州東陽、長沙廣汽東陽、佛山東陽、重慶大江東陽等四廠均進行擴建，長春一汽富維東陽的青島分廠及天津分廠的新廠，則預計在二○一八年上半年投產。 隨著持續接獲客戶新車訂單，今、明兩年東陽的中國OEM業務將可持續成長。目前約有五十多項產品已通過中國NSF認證，每個月將持續送件認證，在未來建立一定認證數量後，將為AM營收帶來明顯的增長動能。

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