把握週期性漲升行情 高殖利率股 蓄勢待發(2017-05-02 16:41:06 理財周刊)

殖利率在六％以上且市值三十億元以上的五十檔高殖利率股，是第二季逢低布局的重點，而元大高股息(0056)低檔爆量就是訊號。

文．高志銘

加權指數三月衝上九九七六點的波段新高後，隨著不確定風險逐步增加，內外資法人操作態度在第二季已明顯轉趨保守，即使台幣有升值誘因，也難吸引外資買盤的目光，導致多頭攻勢開始意興闌珊，陷入激情過後的整理階段，盤面結構也跟著調整。

基本面風險漸增 資金轉向防禦性資產

除了全球地緣政治風險外，國內本身的基本面風險也逐漸顯現。根據中華經濟研究院最新預估，今年台灣經濟成長率(GDP)預估值為二．一一％，較去年增加○．六一個百分點。但由於比較基期的關係，上半年平均成長率約二． 四六％，下半年成長率約一．八％，且呈現逐季下滑的趨勢，讓台股多頭少了一個基本面的著力點，降低下半年再挑戰萬點的機率。而現階段歐元轉強、美元轉弱的此消彼長變化，台幣又將轉為升值趨勢，增添第二季外銷股再遭遇匯損的可能性。

此外，今年市場萬眾期待的蘋果iPhone十周年代表作，內外資券商也開始出現可能延後上市的負面聲音。凱基投顧就在四月二十日的報告指出， OLED iPhone 8採用客製化面板、十奈米製程生產的A11晶片、新設計的3D Touch模組、類載版及3D感應等，大幅增加生產難度，量產時間可能延遲至十～十一月，較往年的八～九月約晚二個月。在最悲觀情境分析下，今年三款iPhone 8出貨量恐將下修一五～二五％至八千萬～九千萬支，低於市場共識的一億～一．二億支，連帶零組件供應鏈的出貨及全年獲利預估可能也會面臨下修的風險。對於蘋概股市值占比高的台股來說，並不是一個好消息。

面對逐漸增加的不確定風險，不少國內法人為確保操盤獲利成果，已選擇在第一季逢高獲利了結持股，將資金轉進防禦型的高殖利率股，賺取低風險的報酬。投資人目前最安全的策略，自然就是跟著法人資金腳步，配置資金到高殖利率股。此類股因具有「進可攻、退可守」的特性，在盤勢反轉階段，常會被當作資金的避風港。

新會計準則上路 改變壽險遊戲規則

高現金殖利率股向來是壽險大戶的最愛，伴隨著國際財務報導準則第九號公報(IFRS 9)明年即將上路，為了降低股價波動對損益表的影響，高現金殖利率股也將成為壽險公司的投資首選標的。在IFRS 9上路後，IAS 39將被取代，金融資產分類及衡量也將重新規範。未來公司所持有的股票都要用市價來衡量，若一開始列為「交易目的」，之後持有期間或者出脫股票時市值的變動，都將計入損益表中的本期損益。相對的，若一開始就選擇列為「非交易目的」，之後股票市值變動就只能列在其他綜合損益，對EPS不再產生影響，公司無法再藉由買賣股票的獲利來美化財報，僅可增加保留盈餘、提升淨值。

但是不管公司股票投資選擇列為交易目的(計入本期損益)或者非交易目的(計入其他綜合損益)，持有期間所分配到的現金股利收益，均計入本期損益。現階段壽險公司投資部門將股票投資列為非交易目的，除了可避開股價回檔拖累本期損益的風險外，又因為能夠認列現金股利收入，在本期損益貢獻上可說是「穩賺不賠」，將讓經理人們更加積極追逐現金配發穩定且殖利率又高的個股。

升息循環階段 高殖利率股受青睞

高殖利率股也有可能是外資熱錢接下來的佈局重點，摩根投信指數，一九九四年以來每當美國殖利率走升(債券價格下跌)期間，新興市場、成熟市場高息股股票及美國高收益債等資產，可同步反應景氣走升維持正報酬，股票漲幅又優於債市。由於亞洲企業所擁有的現金流較高、企業槓桿偏低，近年不論在股息發放率與股息成長方面，皆呈現強勁增長。以MSCI世界指數成份股旗下企業來看，殖利率超過三％的企業家數，以亞洲地區居冠、達二五二家，其次是歐洲企業二○二家，再來才是除亞洲之外的新興市場與美國股市，可見亞股將是國際資金在高殖利率投資邏輯下的首選標的。

今年來印度、台灣、南韓等亞股，仍成為外資重點買超市場，且回顧歷史經驗，在美國利率走升環境下，亞太高息股平均漲勢更勝亞股與成熟股市(一九九四年以來，新興市場高息股、亞太(除日本)高息股在升息階段時，滾動三個月的平均報酬率分別達八．八％及七．八％，高於同期間成熟市場高息股的四．六％)，進而提高資金流向亞洲高殖利率股的意願。

根據凱基投顧預估，台股目前殖利率達三．八％，遠高於整體新興亞洲市場的二．七％及美股的二．一％，有助提高對熱錢資金的吸引力。統計二○一○年以來，高殖利率股在第二季股價表現將優於大盤，平均漲幅超過大盤達一．五％，主因第二季末開始進入除權息旺季，資金往往會提前卡位布局，加上第二季台股通常容易進入震盪修正，高殖利率族群的防禦性特質可獲得發揮。預期在法人陸續介入之下，簇擁的資金也會成為推升股價向上的重要動能，正是為何高殖利率股能夠逆勢抗跌，甚至突圍而出的主因。

低檔爆量買進勝率高 營建類股先避開

本文替讀者篩選出目前預估殖利率在六％以上且市值高於三十億元的高殖利率股供投資人參考。就預估殖利率排名來看，前十名依序為潤隆(1808)、興富發(2542)、台苯(1310)、協益(5356)、長虹(5534)、信錦(1582)、凌通(4952)、良維(6290)、光隆(8916)及華固(2548)，其中以營建股最多，但考量產業基本面仍未脫離空頭，未來獲利難以維持，不利股價的表現，建議投資人可直接跳過，挑選接下來營運展望較為明確的個股，風險相對較低。

若不知該如何從中挑選個股的投資人，或許也可考慮直接買進元大高股息(0056)，此擋ETF追蹤證交所與FTSE合作編製的臺灣高股息指數(TSEC Taiwan Dividend + Index)，共有三十檔成分股，其後選清單是從台灣五○及台灣中型一○○指數中，選取未來一年預測現金股利殖利率最高的三十檔股票做為成份股，堪稱台股高殖利率股的縮影。

觀察元大高股息過去股價走勢，可發現似乎存有一個常態性的慣性，即低檔爆量後都會有一波反彈行情， 像是二○一四年十月、二○一五年八月、二○一六年一月、二○一六年五月、二○一六年十一月爆量後，均展開一波不錯的漲升行情。相信投資人依邏輯操作，將可大大提高操作勝率！

回列表頁