中國移動(00941.HK)公布業績後今早股價反覆造好，低開近0.4%後輾轉回升，現報84.7港元升1.4%，里昂指中移動去年下半年業績符預期，移動雲業務收入受惠內地AI發展帶動，公司去年下半年純利按年升4.6%受惠折舊減少，公司去年資本開支按年下降9%，料今年進一步下調至1,512億人民幣，料可持續為增加股息提供支持。該行料中移動明年派息比率可達75%，股息回報達7厘，重申對其「跑贏大市」評級。
中移動昨日(20日)收市後公布去年業績，純利1,383.73億元人民幣按年升5%，符合本網綜合13間券商預測區間介乎1,359.53億至1,408.11億人民幣；每股盈利6.45元。公司宣派末期息每股2.49港元，對比2023年同期派2.4港元。連同已派發的中期股息，全年派息每股5.09港元，按年增長5.4%，派息比率為73%。全年派息符合本網綜合6間券商的預測(即5港元至5.21港元)。公司去年營運收入錄10,407.59億人民幣，按年升3.1%符合預期。預計2025年資本支出預算為1,512億元，較去年度資本開支約1,640億元人民幣減少7.8%，規劃到今年年底智算規模超過34EFLOPS，當中主要為訓練算力。首席執行官何飆表示，在推理算力方面將按照市場的需求而作出投資，不會設上限。他還強調，預期下個投資高峰期或是6G的來臨，目前行業估計6G可於2028至2030年進入商用階段。
【績後股價漲 料派息比率升】
瑞銀表示，中移動去年第四季服務收入2,114億人民幣按年升6.3%，高於該行及市場同業原預測4至5%，EBITDA為706億元人民幣按年下降3.2%低於市場預期，因網路營運及支援費用增加，淨利潤(按年增4.7%)與該行共識基本一致，因為增加的營運支出在很大程度上被較低的折舊與攤銷(D&A)費用所抵消。中移動去年每股股息為5.09港元，派息比率為72.4%，基本符合預期，意味著股息率為6.1%。該行指DeepSeek可推動AI加速普及並促進公司雲端收入增長，重申對中移動「買入」評級，上調目標價由90元升至103元，此按現金流折現率作估值，料中移動於2025年至2027年每股派息各上調0.6%、1.3%及3%，分別至5.03元、5.37元及5.64元人民幣。
富瑞表示，中移動上季服務收入、EBIDA、純利各增6%、跌3%及升5%，收入優預期、EBIDA遜預期、純利則符合預期，指公司去年資本開支按年下滑9%至1,640億元，今年資本開支按年下跌7%(雲業務資本開支則按年持平)，其去年資本開支與服務收入比降至18%的歷史低位，其派息比率為73%，但指其分派僅佔其自由現金流量的87%，意味有潛在上升空間，維持對其「買入」評級。該行指中移動現估值仍吸引僅預測今年市盈率12倍及股息回報6厘，每股淨現金達34元，相當於市值41%，該行料公司今明兩年派息比率各75%及76%，該行輕微下調對其目標價由102.1元降至100元。
花旗參與了中移動分析員會議後，指公司去年移動雲業務按年增20%，今年資本開支將按年跌8%，料今年5G資本支出將從690億元人民幣按年減16%至580億元人民幣，趨勢與同業一致。中移動管理層強調人工智能推理資本支出將受需求影響且不受限制，該行認為這是合理的，因為人工智慧推理資本支出將隨著需求而成長，但不會像人工智慧訓練資本支出那樣預先投入。鑑於DeepSeek推出後AI推理的受歡迎程度和投資回報率可見性的提高，該行料中移動未來的推理資本支出具有上升潛力，而雲端運算將成為中移動和其他營運商未來的主要收入驅動力。自從整合DeepSeek和自建智能運算工具(FP16)以來，公司的GPU利用率從20%提升至68%，預計到2025年將超過34 EFLOPS，主要由預訓練資源主導，而2024年這一數字為29.2EFLOPS。
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下表列出6間券商對中移動(00941.HK)評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
瑞銀│買入│90元->103元
富瑞│買入│102.1元->100元
野村│買入│88元
里昂│跑贏大市│86元
摩根士丹利│增持│85元
花旗│買入│82.3元
券商│觀點
瑞銀│去年第四季業績符預期，DeepSeek發展帶動AI雲業務應用增長成亮點
富瑞│去年第四季業績基本符預期，資本開支遜預期降目標價
野村│去年服務收入增長勝預期，EBITDA利潤率下降表現遜預期
里昂│較低的資本支出提高派息率，AI強勢發展刺激移動雲收入增長加快
摩根士丹利│ 去年第四季盈利及EBITDA增長勝預期，全年派息比率符預期，服務收入增長遜預期
花旗│去年第四季業績偏弱但仍符預期，憧憬AI應用成為新驅動力
(ta/w)
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阿思達克財經新聞
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