台股剛迎來全新的八月行情,就碰上史詩級的千點崩跌,全球股市也伴隨中東地緣風險、日本渡邊太太效應與美國衰退風險,形成一場巨大的股市大逃殺,資金全數轉入防護型資產避險,抑或是美元,若根據統計,目前全球約有逾6兆美元資金停泊在貨幣市場等待下次投入風險資產中。
但如今美國聯準會(Fed)似乎有意在2024年下半年迎來降息,也帶動債券ETF人氣火熱,而除了美國國債之外,殖利率更高的投資級公司債ETF與非投資等級債似乎都受到市場投資人的追捧與青睞,但在面對有衰退風險的未來,是不是所有債券在降息年都能暢通上漲?今天就來拆解國債與其他債種的關鍵差異。
就歷史經驗顯示,當聯準會鬆綁貨幣政策後,貨幣市場規模通常會下滑,這意味著一旦貨幣市場基金投資吸引力不再,部分投資人傾向將資金轉向其他資產。如今聯準會降息就在眼前,瞄準降息後的價差與債息,或許會有大量現金部位很流入債市的可能。
然而在降息年的現在,許多投資人除了想要賺到債券的價差,也想獲得高債息的支援,但就是因為這樣的心理預期,投資人紛紛向投資等級企業債與非投資等級債前進,但這些債券真的能在未來拿出好的報酬嗎?
資料來源:財經M平方
首先,投資人要知道,公債、投資等級企業債與非投資等級債,三者雖然同屬債券,且伴隨基準利率下調,都會有漲勢出現,但三者最大的差異在於「面對風險」時的表現,這裡筆者舉上圖投資等級企業債的報酬曲線來跟讀者分享。
觀察投資等級企業債的報酬,其實可以很明顯看到上圖報酬(藍線)與美國基準利率(黑線)呈反向關係,當降息開始,投等券的報酬就會上升。
不過有趣的地方是,若仔細觀察紅框與藍框,投資人可以發現:「怎麼降息到一半投資等級債的報酬就崩了?」其實這就是投資等級債與國債的差別,那就是面對降息背後的總經環境有根本性的差異。
投資等級債實際上不能抵禦經濟衰退風險,只是相對股票會跌得少一點,這裡筆者就不多提非投資等級債了,基本上非投資等級債承受的風險更高,都快要可以視為是股票的延伸了,若不能確定未來的景氣環境是否步入衰退,貿然買入相關債券的風險非常的高。
而這也很好了解,當經濟衰退來臨,投資人肯定會希望現金為王,任誰都會擔心企業是否能挺過經濟衰退,更不用說持有他的債券了,尤其當這些債券也不是AAA級的債券時更不用想像,所以現階段投資人若想買投資等級企業債、非投資等級債,一定要仔細注意全球市場(美國)是否能成功軟著陸。
資料來源:財經M平方
投資人可以用最近的COVID-19以及2008年的雷曼兄弟來看,從上圖可以很輕易地發現,當面臨系統性風險時,美國公債走勢與投等債走勢完全不同,兩者在經濟衰退來臨時:投等債報酬回吐,國債則是豈到抵禦風險的作用,繼續向上攀升。由於市場對美國國債的定義一直都是無風險商品,這點就與其他債券有著比較大的差異。
而就過去而言,一般來說美國零售數據開出或是GDP好於預期時,通常美債殖利率就會開始攀升,然而上週很不一樣的是,美國第二季GDP明顯優於預期,但美債殖利率卻沒有任何攀升,這說明了什麼?
其實就是指,當降息預期明確後,通膨的數據就不再有巨大的影響力,聯準會不會再因為好的經濟數據而擔心通膨去影響降息的預期,因為現在的降息預期已經不是建立在經濟數據與通脹數據上,而是更貼近於就業市場與失業率上,當降息預期越來越明確時,就很難撼動債券市場的走勢。
市場現在關心的是降息的幅度而非降不降息,當降息幅度越大,代表經濟越有可能出現問題,經濟越有問題對於股市來說就有越大影響,這時候透過國債或是高評級的債券去獲得債息與風險保護,是很好的時間點。
總結來說,影響購買哪種債券的核心關鍵在於對未來「經濟會不會衰退」的答案,這也是投資人需要持續關注的重點。
若以台灣債券ETF的總費用來看,其實相對國際債券ETF費用來的高,投資人若真有意願投資債券,不彷將目光鎖定在美國公債ETF上,以下提供三檔值得觀察的美國長債ETF供投資人參考研究。
相對於高股息ETF,債券ETF領的是債息,只要發債國家或是企業不違約,都會每期固定支付債息,但不像股票股利,債券的利息是固定的,換言之影響債券殖利率的是債券價格本身的變化,如今正值停止加息末端,債券價格雖然已經反映降息預期起漲,但在未來開啟降息後,債券價格仍會有空間持續向上,更別說目前美國經濟陷入衰退疑慮造成的風險,千萬要注意不要傻傻以為所有的債券都能抵抗衰退風險,避免賺了債息卻賠了價差。
原文出處:降息前夕不是所有債券都在漲!投資人:專注美公債ETF 00679B、00687B、00931B
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