供水漸吃緊 缺水題材熱炒(2017-02-21 11:52:41 理財周刊)

文．李彥緯

根據經濟部水利署所發布最新水情分析指出，全台水庫主要集水區降雨量於去(二○一六)年十月至十一月間，整體降雨量水準與歷年統計平均值相去不遠；但十二月、今年一月份降雨量則出現偏少情況。各地區主要水庫中，除嘉義蘭潭─仁義潭蓄水率為四成七外，其餘蓄水率約六○％～八○％左右，明顯低於近五年平均蓄水量，水情走向轉趨不佳。

同時，依據中央氣象局於今年一月三十一日所發布近期氣象統計資料指出，預估未來一季(二～四月)台灣地區降雨情勢，呈現偏乾結果機率高。

由於近三個月台灣整體降雨狀況均表現不佳，加以中央氣象局預估未來一季降雨量亦很有可能偏少下，北部新北市板新地區、桃園市等地，水利署已於二月三日將水情監視燈號調轉為「水情稍緊」綠燈。

一旦台灣未來果真沒有見到明顯降雨情況時，新竹、臺中、嘉義、臺南、高雄等地區水情走勢，即需進一步加強關注程度。

科學工業園區難容缺水危機

台灣科學工業園區自首座「新竹科學園區」於一九八○年十二月成立以來，整體經濟產值持續成長下，不僅因此推升台灣歷年來全國GDP不斷擴增，同時占整體GDP比重亦持續拉高，對台灣整體國計民生重要性，已不言可喻，自然不容輕易發生「缺水危機」，因此導致台灣經濟、GDP成長動能戛然熄火。

台灣現有幾座重要科學園區中，新竹科學工業園區主要供水來源為新竹寶山水庫，中部科學工業園區主要供水來源為台中德基水庫，南部科學工業園區主要供水來源為曾文─烏山頭水庫。

由於目前寶山、德基、曾文─烏山頭三座重要水庫最新水情，不僅蓄水率有下降至六六％者，近五年平均有效蓄水差異量亦有達八四八萬立方公尺者，現階段台灣整體缺水危機持續升溫，同時連動拉高台灣科學工業園區正常運轉斷鏈風險。

對包含新竹、中部、南科等科學工業園區廠商在內的台廠業者而言，後市一旦主要區域供水來源水情急速告急、供水能量大幅縮減窘境發生時，與其缺水坐困愁城，被動等待政府單位救急供水，透過尋求其他可能供水替代來源，或是藉由擴大增設各式污水處理、過濾、水資源有效回收循環再利用設備，即可立即有效拉高滿足用水需求，解決缺水危機。

如此一來，包含旭然(4556)、山林水(8473)、國統(8936)等污水處理及過濾、水資源有效回收循環再利用相關廠房、設備關連廠商而言，後市自然也就很有機會把握住未來可能因為缺水危機升高，因此帶出之「水資源回收循環利用」大規模商機。

旭然 今年營收拚三○％成長率

台灣水資源過濾分離設備及周邊產品之研發、設計、製造與銷售大廠旭然，旗下主要產品及營收占比為濾心及濾袋營收占比六七％，濾殼占比二九％。旭然為台灣專業「工業用液體過濾分離設備」大廠，同時成功垂直整合運營，旗下亦兼營高階奈米、微米之濾心、濾袋等耗材產品銷售。其中，濾殼設備銷售成長動能強弱，與往來客戶資本支出金額高低變化息息相關，營收波動變化幅度相對較大。過濾耗材銷售方面，市場需求榮枯變化，表現相對平穩，因而可為公司日常營運帶來較為穩定現金流。

二○一五年銷售市場區域占比為：台灣占三三％比重；亞洲占比三三％、美洲占二四％比重、其他地區占比一○％。

旭然去(二○一六)年營運表現，因受客戶縮減資本支出影響，導致全年設備營收占比二五％，較以往的三○％平均水準為低，耗材產品線營收占比，則因此升高達七○％以上。旭然表示，看好今年台海兩岸半導體、電子科技產業新設廠房擴產強勁力道，加上美國頁岩油廠商重新啟動運轉需求重回成長軌道下，全年設備營收占比有機會重回三○％水準，耗材產品營收回檔至七○％以下比重。

根據大型產業研調機構指出，全球「液體過濾設備」市場前(二○一五)年規模達四六一億美元，全球「液體過濾耗材」市場規模為一九一億美元。

旭然儘管因為去年受到客戶延緩資本支出進度影響，導致全年營收僅三．六六億元，年減八．九％；但公司產品運送、交貨至客戶手中所需耗時期間，卻一直都長達八～九週時間，成為既有往來客戶唯一不滿意的缺點。旭然表示，客戶目前對公司既有技術、良率、品質、服務，幾乎都給予接近滿分評價。為有效、確實解決產品交期過長問題，公司已進行雲科二廠(雲林斗六)興建計畫，伴隨著去年底新建廠房加入營運行列後，目前最新交貨運送期程已順利縮短至四～六週。

旭然所規劃雲科二廠年產值目標為六億元，為既有一廠年產值四億元一．五倍，兩廠合計總產值因此大幅成長達十億元大關。法人機構表示，旭然新增大規模產能既已全數到位下，後續營運接單狀況好壞，將因此成為觀察營運成長力道強弱的重要指標。

另一方面，旭然也同時看好美國、歐洲後市經濟成長循環有望持續性穩定復甦，因而有機會成功帶動全球食品、石化等產業廠商國際訂單成長。旭然指出，未來於雲科二廠順利加入營運後，即可成功將產品出貨交期大幅縮短，自然也就有利成功爭取、搶下國際大廠拉貨訂單。

旭然看好今年市場需求、推升營收業績成長主要動能，將來自海峽兩岸之半導體、電子科技業廠商擴廠需求。同時，因美國政府最新產業發展政策，亦著重激勵頁岩油業廠商重啟投資，預料相關「工業用液體過濾分離設備」訂單也可望順利回溫；預料前述區域市場，將可於今年為旭然挹注強勁營運成長動能。
法人推估，旭然去年全年EPS約○．五元左右，較前年度○．八九元為低。今年預估有望受惠新廠產能擴增效益持續展現下，推升全年營收成長年增率重回以往強勢成長慣性，約可達三四．五六％，今年營收也將進一步成長達近五億元水準，約四．九二億元，全年EPS也有很大機會成功倍數成長、重返一元大關以上，達一．○七元左右，目前股價本益比約三四．四倍(以二月十日收盤價三六．八元計算)。

山林水 全年營收衝上歷史新高

台灣污水下水道工程及污水處理操作維護專業廠山林水(8473)，旗下主要營收及營收為：工程承攬收入占四○．三九％比重、服務特許權營收占比三五．八九％、水處理操作維護營收占二三．六四％比例、其他業務營收占比○．○八％。

山林水去年十二月合併營收為二．六三億元，創歷史新高，年增率達七．九二％，累計去年全年合併營收總額達二二．三一億元，較前(二○一五)年成長四三．一九％。山林水指出，去年因受惠部分在建工程順利進入完工高峰期，且新承攬工程案亦開始認列營收、挹注成長動能下，順利帶動去年全年合併總營收達二二．三一億元，一舉創下歷史新高。

山林水目前於台灣污水下水道系統工程整合領域，及污水處理廠建廠運轉後，操作、維護實務經驗，皆擁有相當程度領先優勢，營收業績亦因此得以連年穩定成長。近年來，公司更擴大、延伸營運觸角，積極跨足「有機事業廢棄物回收再利用」、「土壤污染整治、復育」、「污泥再利用」等領域；並且，更已進一步成功前進、卡位中國龐大污水處理市場商機，取得「北控水務集團(HKG：0371)」旗下「安寧浩源」污水處理廠四○％股權。

山林水分析指出，中國境內現有大小規模不同之污水處理廠，總數達四千四百座以上，且皆已存在、營運多年，中國國家發改委於去年公布《十三五全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃(徵求意見稿)》後，預定建設目標訂定於二○二○年底，達到全國城市污水處理比率須達九五％、縣城則須達標九○％。

同時，建設規劃目標亦致力於達成結構性轉變，由先前的「規模增長」主軸，轉變調性朝向「提質增效」目標為主，由「污水處理」工作方針轉向以「再生利用」為主，預計將投入相關設備支出金額高達人民幣五八二九億元(相當於新台幣二．七兆元)的驚人規模，也形同強力促成、衍生出中國龐大的污水處理、循環再生利用商機。

展望今年後市營運前景，山林水將依循既有「安寧浩源」模式，持續收購目前已正常營運中污水處理廠，同時也將進一步評估引進契機，導入更加先進水資源相關設備與技術，繼續加速攻占中國污水處理廠、再生利用設施市場布局腳步。

法人推估，受惠在建工程、新接工程案認列營收金額持續成長，山林水今年營收年增率可達三七．五七％，全年營收約可持續成長達三○．七億元，年度EPS預估可達三．五五元，目前股價本益比約一五．五倍(以二月十日收盤價五五．一元計算)。

國統 獲經濟部及地方政府標案

台灣大口徑輸配水管線設計、製造及延伸工程承裝、BOT案大廠國統(8936)。目前主要營運重心，以承攬淨/污水處理廠之輸配送水工程為主；同時，亦經營海水淡化廠相關建廠、營運管理業務。國統旗下各項產品線、業務營收比重分別為：工程承攬占比約九二％、管材銷售占約五％比重、海淡水占比約二％、其他項營收約占一％。轉投資新疆國統(002205.HK)，已於二○○八年元月於深圳Ａ股掛牌上市。

國統具製造大口徑鋼襯預力混凝土管、鋼管及延性鑄鐵管生產能力，為台灣目前唯一一家具備產業垂直整合優勢效益之製管廠。國統目前已具備生產各種不同大小口徑規格管材能力，最大管材口徑可長達四公尺寬，公司因此具備大小不同口徑水利工程承接能力(量)，接單毛利率約一五～二五％之間；供貨管材產品口徑越大者，營收毛利率便相對較高。國統現有主流供貨管種，以「鋼襯預力混凝土管(PCCP)、延性球墨鑄鐵管(DIP)」為主。

國統與旗下全資子公司「建壹營造(股)」先前所共同投標「苗栗縣政府水利處下水道科」之工程─「苗栗縣後龍鎮水資源回收中心第一期工程(含三年試運轉操作維護)後續工程」，最後開標結果，由國統、「建壹營造(股)」共同承攬，總工程費用金額達一．八六億元新台幣，可挹注國統營收達一．三九億元，占整體工程總費用七五％比重；建壹公司則獲○．四六億元營收貢獻，占總工程費用二五％比重。

近年來，國統亦搶攻海水淡化領域市場耕耘有成，已成功接獲經濟部水利署中區水資源局工程標案，總工程費用達三．一九億元，取得「大金門海水淡化廠功能改善暨擴建」工程。本次標案由國統國際、式新工程顧問(股)共同承攬接案，統包工程總金額為三．一九億元。其中，國統國際承包工程總額達三．一億元、式新公司接案金額為八七八萬元；完工後運轉五年期程之「委託代操作維護」服務，亦委由國統國際負責營運管理，標案總金額達二．三億元。

國統公布自結今年一月營收為二．一四億元，月增率達四九．九一％，惟與去年同期相比，年增率負二八．七五％。法人機構推估，後續受惠水資源回收中心工程、海水淡化廠工程案認列營收成長下，國統今年全年EPS預估為○．二元，目前股價本益比約一一二．七五倍(以二月十日收盤價二二．五五元計算)。

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