投資組合與報酬率分布(2016-10-21 16:02:10 投資家日報│孫慶龍)

在《源源不賺好股》一書中，慶龍有舉例美國股神巴菲特在過去48年期間(1965年~2012年)，創造出平均每年19.82%的複利報酬率，乍看之下雖然不起眼，但也只需這19.82%的報酬率，就足以讓原本10萬元的資金成長到5.87億元，完全展現「複利，是人類第8大奇蹟」的投資箴言。


以巴菲特為師的投資報酬率，是慶龍長期以來自我的期許，但尋找更高境界的績效水準，也是慶龍不斷再精進追求的努力目標，其中，葛林布雷(JoeGreenblatt)的選股邏輯，給了筆者一些啟發。



稍微簡單介紹葛林布雷的相關背景，他是美國哥倫比亞商學院的教授，同時也是戈坦資本投資（Gotham Capital）創辦人，最令世人津津樂道的，就是他在過去20年期間，創造出平均40%報酬率，遠遠勝過巴菲特的投資績效。


過去，慶龍在投資組合的規劃上，也曾參考過葛林布雷的研究心得，他認為：只買1檔股票無法分散任何的非系統風險，但若持有2檔股票，就可消除46%的風險，若提高到4檔股票，72%的風險可被消除，提高到8檔，將減少81%的風險，再者，投資人一次買進500檔股票，99%的非系統風險都可被消除，換言之，投資人只會面臨到系統風險。

從非系統風險來看，4～8檔的持股已經降低了72%～81%的風險，但就投資組合的報酬，仍會產生13%～25%的差異，他指出，若大盤的預期年化報酬率為10%，持有5檔股票，1年後約有2/3的機率投資報酬率會落在-11%～31%之間，而持有8檔股票的投資組合，1年之後，報酬率有2/3的機率會落在-10%～30%之間，換言之，即使投資組合中少了3檔股票，但5檔股票與8檔股票所降低的非系統風險，其實差不了多少。


上述的觀點，也是支持慶龍認為一般投資人最適合的持股數量，應落在5檔，因為這將會是「風險」與「報酬」之間最佳的平衡點。


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