黃盈華：製罐業夏日商機熱辣辣 ( 先探投資週刊 黃盈華‧文)

炎炎夏日、豔陽高照，來罐沁涼的飲料是最佳的消暑妙方。隨著夏天飲料旺季的到來，再加上今年倫敦奧運將在暑假舉行，觀賞精采體育賽事的同時，當然少不了爽口的飲料相伴，對於飲料業亦有推波助瀾之效。而身為飲料業必備包裝材料的製罐業，當然也會隨之大發利市。

尤其，目前台股的製罐類股中，包括宏全、大華金、統一實、Ｆ─福貞，同時又都擁有中國內需收成股的光環加持，抓緊中國十三億人口「喝」的商機，未來的發展潛力更值得一探究竟。


金屬罐及ＰＥＴ瓶最大宗

可口可樂除了鋁罐裝、寶特瓶裝、玻璃罐裝，設計靈感來自大英百科全書上一幅可可豆莢圖案的「曲線瓶」，更是許多可樂收藏家的最愛。近年飲料大廠不僅在飲料口味上推陳出新，飲料罐的包裝設計更是變化萬千，以期能第一瞬間就吸引消費者的目光。而這些琳瑯滿目的飲料包材，背後最大的推手當然就是製罐業。

說起製罐業的演進歷程，從百年前的玻璃瓶、鐵罐，一直到近代的鋁罐、鋁箔包，以及近三十年才出現的ＰＥＴ寶特瓶，各種包裝材料各有不同的優缺點。從最古老的玻璃瓶看起，由於玻璃太重且容易破損，已逐漸被其他包材取代，不過，玻璃瓶還是有其市場，訴求高品質的包材路線，例如酒類、高檔的氣泡礦泉水、可樂玻璃曲線瓶等。

統一實是國內最大的馬口鐵廠，從上游馬口鐵底片、中游馬口鐵鍍錫，到下游馬口鐵空罐的一貫化製程大廠，至於Ｆ─福貞則是專攻馬口鐵空罐，營運重心在中國，是中國第三大的馬口鐵罐製造廠。


鋁罐有中國政策加持

近年全球環保意識抬頭，力行節能減碳，過去曾被視為耗能產業的鋁罐卻由黑翻紅，主要由於近幾年「碳足跡」研究徹底顛覆了傳統的環保觀念。根據英國的碳信託組織（Carbon Trust）的研究，發現同樣300ml的可樂，玻璃瓶可樂每瓶碳足跡高達三五○克，而鋁罐卻僅一七○克；因為玻璃瓶重量重，在運送時會間接增加貨車的油耗，製造更多的碳汙染。此外，鋁罐回收後，只需六十天即可重新包裝再上架，是最符合環保的包材。

因此，基於環保的需求，近年世界多國開始推動以鋁罐做為包材。在中國方面，十二五計畫將節能減排列為重點項目，加上近幾年中國也發生重複使用的玻璃瓶爆炸事件，中國官方已規定啤酒玻璃瓶的使用壽命不得超過兩年，促使中國飲料大廠降低玻璃瓶裝比重，轉向鋁罐包裝。由於目前大陸啤酒以玻璃瓶裝的比重超過九成，未來啤酒「罐裝化」商機相當可觀。

另一方面，基於降低成本的考量，中國知名的王老吉涼茶，前年開始以鋁罐取代部分鐵罐作為包材，更加速中國鋁罐市場商機起飛，大華也成為受惠者。

以各項包材發展趨勢來看，鋁罐、ＰＥＴ瓶的市場發展性相對較佳，對大華、宏全有利。另一方面，無論金屬罐、ＰＥＴ瓶，原料成本比重都相當高；馬口鐵罐中，熱軋鋼捲占成本比重高達七、八成，而鋁罐主要原料為鋁錠，占總成本亦達七、八成，至於ＰＥＴ瓶主要原料為聚酯粒，占總成本比重近六成。

去年因原料價格上漲，衝擊相關廠商獲利表現，不過，今年以來原物料價格皆明顯回檔，以鋁合金現貨價來看，去年初高點二五○○美元以上，近期已跌破二千美元大關，可望紓解製罐廠的成本壓力。


抓緊中國喝的商機

製罐業身為飲料業最不可或缺的包材，因為市場需求變化當然也跟隨著飲料業而亦步亦趨，目前台灣飲料市場一年銷售金額約五百億元，但近幾年市場發展已趨於成熟，因此估計大概僅能維持約五％的小幅成長。不過，放眼對岸市場，隨著中國經濟快速成長，人民所得提升，消費升級的商機持續發酵，為飲料業注入源源不絕的成長動能。

上市櫃四家製罐廠早已進軍中國多年，躋身中國內需收成股之林，其中，宏全已躍居中國第三大飲料包材廠，in house模式（駐廠連線生產）是公司最大競爭優勢所在，今年中國廠營收可望超過台灣廠。雖然中國市場過去因同業競爭激烈毛利較低，但今年在致力提升產能利用率，加上拓展新客戶有成下，尤其東南亞市場成長看俏，預期全年獲利將可望創下新高，法人估ＥＰＳ有望挑戰五·五元。

至於國內鋁罐龍頭的大華，在中國也名列第五大鋁罐製造廠，受惠中國政府鼓勵使用鋁罐，飲料及啤酒業者開始逐步轉為鋁罐包材，而大華近年也積極擴充鋁罐產能，並已順利取得王老吉、青島啤酒、雪花啤酒等一線飲料業者的訂單，今年在大陸濟南廠產能效益發揮下，且原料成本壓力減輕，亦可望推升獲利成長。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1679期
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