生技半年報 驚嚇的多、驚豔的少 (2017-08-17 先探投資週刊 文／徐玉君)

時序又進入生技產業半年報「醜媳婦見公婆」的時間點，一○九檔上市櫃生技醫療公司，有高達三成以上的家數半年報數字呈現虧損；而第二季獲利季增率呈現正成長者僅三八檔，不過當中有十八檔增幅達百分百以上；儘管如此，由於第一季匯損衝擊，不少公司在第二季回沖，或業外挹注。時值生技產業低迷之際，檢視財報後發現，果然是驚嚇的多、驚豔的少。

財務指標交叉比對尋奇兵

先來看看整體生技醫療產業投資氛圍，七月三十一日甫上線的生技醫療指數（IX0103），短短十三天，指數從最高點的五一九三．七三點一路走跌，到十六日收四七四○．九五點，跌幅高達八．七％；再看看上櫃生技指數，同樣破底走勢，最低來到一二五．六四點。

回到財報面，精華自然還是獲利王，可是由於今年新增產能有限，整體成長幅度並不令人期待；儘管第四季新增兩條產線，不過能否即時貢獻有待觀察，然法人預期精華今年ＥＰＳ仍有機會挑戰三一元；依目前股價六三○元來看，本益比二○倍，與整體產業平均ＰＥ差不多，股價短線也僅區間震盪。

再細看財報的重要指標數據，第二季毛利率、營益率持續成長，甚至創新高的個股也大有人在，這個指標股應該是生展，第二季毛利率連續三季成長，衝破四○％大關，營益率則創下新高十四．三一％，單季ＥＰＳ創下二．一二元新高紀錄，累計上半年ＥＰＳ三．○九元；創下歷年來同期新高紀錄。

展望下半年，生展由於益生菌原料第二季開始交貨中國雲南白藥，加上代工主力客戶Weider益生菌熱銷，以及身為全球前五大莫匹羅星（MU）原料藥主要供應商之一，出貨穩定，再加計公司新推出的莫匹羅星鈣（MU鈣）今年上半年已通過ＧＭＰ並開始小量出貨，下半年歐美與中國等外銷製劑廠商的索樣訂單已明顯增加，在在對業績成長挹注動能。

保健品、原料藥獲利佳

法人評估，生展今年ＥＰＳ有機會挑戰五．五元以上的歷史新高，以其去年ＥＰＳ四．三元，加上適逢保健品指標龍頭大江股價飆漲激勵，讓生展上演一四八．五元掛牌後股價新高，享有近三五倍的本益比，如果以今年ＥＰＳ計算，超越股價新高點應是可期，以三五倍ＰＥ計算，股價至少一九○元。（全文未完）

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