美團-w(03690.HK)上周五(21日)收市後公布去年業績，今早(24日)股價造淡，最新報162.6元下滑近3%，成交額逾63億元。摩根大通預計，美團去年第四季業績及今年業績展望料對股價有負面反應，基於國際業務擴張的虧損預期增加，以及引入社會保障福利支出，導致今年核心本地商業利潤展望低於預期。該行預計市場對美團今年盈利預測或下調逾10%。但該行認為，在市場對美團預期重置後，該股在一至兩年內仍具吸引力，基於核心本地商業的韌性增長，以及海外擴張的單位經濟改善，從明年起虧損將收窄。該行料美團今年至2027年經調整每股盈利複合年增長率20%，當中核心本地商業營業利潤複合年增長率19%。該行維持對美團「增持」評級，目標價則由200元降至190元，目標預測今年市盈率22倍。
公司去年純利按年升1.58倍至358.07億元人民幣，每股基本盈利5.85元人民幣。非國際財務報告準則經調整溢利淨額按年升88%至437.72億元人民幣，符合本網綜合13間券商預測中位數437.7億元人民幣；經調整EBITDA按年升1.06倍至491.19億元人民幣。全年收入按年升22%至3,375.92億元人民幣，略高於本網綜合14間券商預測上限的3,375.18億元人民幣。去年核心本地商業收入按年升21%至2,502億元人民幣，分部經營溢利增長35%至524億元人民幣。當中配送服務收入按年升19%至980.65億元人民幣。新業務收入按年升25%至873億元人民幣，經營虧損收窄至73億元人民幣，對比2023年度經營虧損為202億元人民幣。全年到店業務訂單量按年增長超過65%。
單計去年第四季，美團錄溢利按年升1.8倍至62.22億元人民幣，非國際財務報告準則經調整溢利淨額按年升1.25倍至98.49億元人民幣，高於本網綜合6間券商上限的98.01億元人民幣。經調整EBITDA按年升2.08倍至115.23億元人民幣。季度收入按年升20%至884.87億元人民幣。經營溢利按年升逾2.8倍至66.93億元人民幣。按業務劃分，核心本地商業收入按年增長19%至655.67億元人民幣，當中配送服務按年升20%至261.95億元人民幣。新業務收入升24%至229.2億元人民幣。
【券商關注海外投資增新業務虧損】
匯豐環球研究指，美團加大投資商戶和騎手福利鞏固其核心業務領導地位，預計今年年核心本地商業盈利能力仍保持防禦性。但擴大海外業務版圖或導致新業務更大虧損，特別在美團優選的按季改善開始見頂，因供應鏈轉型進一步提升需時。該行預期有關情況拖累利潤，下調對美團今明兩年經調整經營溢利潤預測9%至10%，基於海外業務虧損增加。該行對美團收入預測基本維持，國內核心業務將繼續受宏觀不確定性影響，尤其在生態系統中加大再投資。該行認為海外業務貢獻增加可緩衝美團收入放緩。但下調對美團目標價由220元降至195元。維持「買入」評級，基於美團在尚未充分滲透到店業務的主導地位可推動長期增長前景。但公司承諾回購計劃已幾乎用盡。鑑於核心業務、Keeta和AI新投資及償還債務需求，短期內增加股東回報空間可能受限。
花旗預計美團今年機遇與挑戰並存。明確的AI戰略可能確保本地服務入口保持相關性，無人機配送和機器人投資的早期舉措有望使其處於技術創新前沿。在沙地阿拉伯的初步成功增強公司海外業務雄心，管理層決定今年加大投資。該行預計Keeta將繼續在全球消費者心智中佔據越來越大的份額。在中國，由於基數較高，外賣訂單量增長放緩，同時隨著社會保障計劃逐步推出，營運成本上升。但美團閃購、到店服務和營運效率的更強增長應能緩解逆風。該行對美團執行能力保持信心，相信其將繼續交付穩健業績。維持「買入」評級，目標價上調9%至217元。
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本網最新綜合14間券商對美團投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│270元
大和│買入│235元
瑞銀│買入│270元->232元
交銀國際│買入│226元
花旗│買入│200元->217元
里昂│跑贏大市│217元
招商證券國際│買入│212元
中銀國際│買入│207.09元->207元
高盛│買入│200元
摩根士丹利│增持│200元
匯豐環球研究│買入│220元->195元
華泰證券│買入│216.3元->192.4元
摩根大通│增持│200元->190元
中金│跑贏行業│177元
券商│觀點
富瑞│核心本地商業經營溢利勝預期，新業務虧損符預期
大和│餐飲外賣經營溢利率堅韌，到店酒旅經營溢利率按季上升
瑞銀│上季營運淨潤優預期
交銀國際│業務增長穩健，出海投入將加大
花旗│進取人工智能策略確保相關性，效益抵銷成本上升
里昂│本地商業業務增長穩固
招商證券國際│季績勝預期
中銀國際│上季經調整淨利潤符預期
高盛│季績符預期，首季動力健康，2025年為增長與投資平衡的一年
摩根士丹利│季度收入付預期，核心本地商業經營溢利勝預期
匯豐環球研究│加快投資
華泰證券│上季核心業務穩健增長
摩根大通│短期股價將因盈利下降受壓，預期重設後將現買入點
中金│核心業務趨勢穩健，海外拓展拉高新業務虧損
(fc/w)~
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