美台武器聯產 放送軍工股利多(2022-12-22 19:38:03 先探投資週刊│方亞申)

日本媒體最近報導，台灣與美國正在協商聯合生產武器，藉此加快美國對台的武器交付，加快建構台灣的防衛能力。傳聞台美合作可能採取兩種模式，一是由美國武器商提供技術在台製造，或是使用台製零組件在美製造。

中國二十大落幕，習班底大獲全勝，由於黨總書記現在已無任期限制，為對內外彰顯國力，未來拿下台灣似成首要之務。過去常傳言中國將於二○二七年攻台，而後，今年以來從二三到二四年甚至今年底攻台消息三不五時就見諸媒體。特別是近來美國對中國科技業下重手，先前商務部正式公布新一輪對中國晶片的禁令，另外，除了中資企業外，就連生產基地位於中國境內的外資，也需要透過「逐案申請許可」方式才能夠持續取得製造相關設備。影響到禁止ＡＩ、高速運算、ＥＤＡ、高階晶片、設備輸往中國，連美籍人員維修、服務都不行，進一步要求科技公司高管具有美籍者必須二選一，放棄工作回美國或放棄美國國籍。

軍需援台的兩項重點工作

這一連串動作最主要還是在於中國科技發展太過快速，利用美國科技，在國防、監控異議人士高速發展，甚至具有國力指標之一的超級電腦，中國數目都超過美國，而中國超級電腦超過一半是用美國晶片、零組件及技術，達到軍事上彎道超車美國。從二戰之後，連先前的蘇聯給美國的威脅也沒這麼大。外交是國力的延伸、國力則要靠經濟及拳頭（軍事實力），中國軍事船艦數目已超過美國、戰鬥機機齡大都在十五年以內，遠勝歐美日超過二、三十年以上，尤其是中程飛彈數量暴增，從東風快遞系列（主打航母及關島），屢屢端上檯面，抗拒美軍保護第一島鏈，加上極音速飛彈、軌道中的太空站、衛星等，的確現今全球除美國外無人可比。

二、三十年前中國從蘇聯進口山寨武器，到近十五年派員學習（或吸納）更先進武器、運算，的確達成一定效果，解放軍認為與美國終須一戰，底氣就是先進武器及科技。而習大大就任第三任總書記後，已打破中共不連任超過兩次慣例，一切都是他說了算，對台動手若得逞，不僅可打破第一島鏈（北有日韓、南有東南亞），甚至直接挑戰夏威夷，整個西太平洋可說都在勢力範圍之內，與美國分治。

在歐洲已經超過七十年沒有大規模戰爭，結果二月俄羅斯入侵烏克蘭；西太平洋從韓戰、越戰後，也是無大型戰爭，所以市場很合理認為中國可能提前攻台，讓美國同時陷入歐亞都有戰事壓力。其實二戰美國就已經歷經過同時面臨兩個戰場，但這次是科技時代嶄新作戰方式，除了要考驗傳統軍力外，精準打擊、無人機攻擊監控、後勤補給、衛星通訊與協同作戰等，都在俄烏戰爭中彰顯重要性。

其中大家最忽略的後勤補給會是最重要務之一，前線會打仗但是無彈藥、武器、人員、食物等補給，再龐大軍隊也打不下去；二戰之後，美國幾乎每隔幾年就有局部中小型作戰經驗，極為重視後勤，甚至建立後勤補給總司令部。問題是俄烏戰爭，各種軍需物資可透過海面、空中、陸路進入補足烏克蘭，惟若台海開戰，海陸空必定被中國封鎖，後勤補給要進入台灣困難度很高。所以才會傳出台灣原先訂的武器不得受俄烏影響，要加快交付時間；另一方面，就是在台灣台美協商聯合生產武器，或是使用台製零組件在美製造。

爭取美方授權先進技術

美台商會會長韓儒伯向外媒透露，相關協商已經展開。《日經亞洲》以台灣雄二、雄三反艦飛彈為例，由台灣參考美製飛彈並使用部分美國技術研發生產。不過，未來計畫透過台美合作，生產美國設計的武器，加快交付，同時也能將台灣廠商納入供應鏈，點出新的合作模式，讓台灣在提升國防軍備上。另一方面等於也拉抬台灣成為美國在全球供應武器的重要供應鏈夥伴！

這次美國未直接參與俄烏戰爭，某方面就是把海外焦點集中在中國對台灣動作，尤其是眾議院議長裴洛西訪台後中國激烈反應，令美國不得不更加提防中國。因為現階段全球九五％的高階晶片製造出自台灣；中低階晶片生產也占全球超過一半以上，台灣若出事，全球科技可能倒退十年。問題是若倒退十年，是對美國還是中國影響大？美國禁得起這賭注嗎？

所以，美國國內近半年挺台聲浪高漲（或是反對中國），先前參議院開始審議二○二三年度的《國防授權法》時，參議院軍事委員會主席瑞德（Jack Reed）增添對台灣軍事援助的條款，將在未來五年提供一百億美元的軍事援助（相當於台灣一年國防預算的四分之三）。這項軍援規模比起《台灣政策法》軍援六五億美元，激增超過五○％，這與美國媒體報導華府當局想盡快讓台灣建成「巨大軍火庫」的動向一致。

由於美國《國防授權法》本來就已經加入大量《台灣政策法》的內容，包括軍事援助、加速軍售、台美兩軍緊密合作等內容。這是因為《台灣政策法》立法耗時，美國國會因此決定把部分條款包裹進《國防授權法》，加速對台援助。

這次俄烏戰爭啟示也是如此，若不是大國決戰之背景中，先進飛機、航艦、坦克等在新時代的高科技戰中並非絕對占優勢，反而精準打擊、無人機、飛彈以及打帶跑戰術才是主流。所以台灣原來所提要求軍購項目很多被打槍，美方反而鼓勵台灣多買近身防衛如針刺飛彈、標槍飛彈、海馬斯以及防空飛彈，配合台灣本身的雄風、天弓、天劍、雲峰系列飛彈，從源頭打擊到渡海打擊為主。

台灣本身過去在美伊戰爭、美越戰爭，都有生產武器供給美軍使用，彈藥品質穩定且價格低廉（幾乎是成本價，因為台灣不賣軍火），聯勤兵工廠體系生產的軍火質量皆優。至於傳說中一發刺針砲彈中擁有超過二百枚以上晶片，台灣最會做各式晶片，台灣所欠缺的是陀螺儀、飛彈燃料以及精準導航等，中科院近幾十年來不斷累積實作試射經驗，若美國能把這些先進技術授權給台灣，包括空對空、地對空、地對地、艦對艦、艦對空等飛彈，相信台灣一定生產得出來，未來甚至射程將從三百、一千公里提高到兩千至五千公里都不成問題，飛彈數量密度一定會超過以色列。

美國計畫把台灣打造成全球數一數二飛彈武器庫，短中長程武器都有，屆時美軍等來援時，根本不需攜帶太多武器，可直接上岸拿台灣製造武器彈藥、飛彈等馬上打。

國際軍工股今年漲幅驚人

至於大型武器如飛機、軍艦等，中國可以絕對數量的飛彈及艦艇優勢先壓制，防守ＣＰ值就沒那麼高（還是需要的）。惟若集中在這幾年，就應該生產的武器應是足以打擊嚇阻敵人在渡海前集結、後勤支援以及渡海時就會遭受嚴重攻擊，如此才會評估值不值得冒著耗損極大兵力、武器奪島。有俄烏戰爭經驗，除非都沒戒備，否則要在短時間幾天內就拿下台灣幾乎不可能。

美國要台灣多生產武器、彈藥及飛彈，除電子晶片外，第一步就需要像是如飛彈用砷化鎵（全訊）、特殊鋼（榮剛）；再來是飛機維修的漢翔以及未來潛艦生產商台船加上中小型艦艇的龍德造船及中信造船，以及無人機的雷虎。

隨著國防標案訂單進入出貨旺季，砷化鎵暨ＰＡ模組廠全訊第四季營運升溫，加上海外訂單出貨亦同步走揚，法人預估第四季營收可望雙位數季增，而二三年持續受益於國防預算增加及國防自主化程度提升，年營收維持二成年增不變。

全訊八、九月受國防標案出貨及驗收進度延宕所影響，單月營收不如預期，不過，隨著第四季出貨旺季到來，及先前遞延訂單趕在年底前出貨，仍有一．九億元的出貨品項尚未認列，第四季營運動能轉強，海內外訂單也開始回升，營運可望逐步回升。

全訊表示，以目前訂單出貨排程來看，預估第四季高階國防相關產品出貨量可望較第三季增加；此外，今年在海外軍工產品方面，今年前三季來自歐美、以色列、及印度等國的訂單亦持續成長。另外，全訊拓展５Ｇ高速傳輸商用領域市場，研發並生產５Ｇ毫米波功率放大器，進軍５Ｇ通訊小型基地台市場，已開始對國內廠商進行送樣測試，並積極拓展海外市場，擴大產品布局、客戶族群及應用市場。台灣軍用砷化鎵幾乎都由全訊供應，為此還在擴廠，全訊表示，營收獲利穩健成長，毛利率維持高檔主因深耕利基型的砷化鎵及氮化鎵（GaN）製程技術逾二十年，是目前國內唯一可提供從設計、製造、封裝、測試到模組，完整產品服務的專業化合物半導體整合元件（ＩＤＭ）製造商，高技術含量及高自製率，帶動毛利率明顯優於同業。

其次，全訊可提供政府國防相關單位及國際軍工產業客戶從一至四○GHz不同頻帶的客製化功率放大器相關產品，由於政府標案多採複數年技術標方式進行，有助於公司營運維持穩健成長趨勢。未來只要美國要求台灣大量製造飛彈，全訊一定會受惠。

全訊去年ＥＰＳ三．六四元，今年上半年一．○五元，若營收能持續跳升超過一億元，將可視為業績獲利大跳升訊號。

特殊鋼大廠榮剛優先受惠於波音、空巴等供應鏈積極拉貨，產能滿載，加上油氣接單暢旺，在手訂單已至明年第二季，法人預期第四季營收有望創下全年最高，業績一路旺到二三年。法人指出，儘管工具鋼需求因為機械業需求衰退，不過，榮剛在航太、油氣、能源訂單填補上缺口，第四季營收仍可望持續走高，其中，航太訂單需求已超過疫情前的表現，因接單到生產出貨約有一至二季時間，且航太用鋼單價達工具鋼二倍以上，而先前歐洲因天然氣漲價導致當地鋼廠減產，榮剛有轉單效應，油氣接單佔比已接近二○％，兩大成長動能推升第四季業績持續攀高。

榮剛前三季營收九○．三四億元，年增達四五．二％，業績成長力道強勁，上半年ＥＰＳ已達一．九六元，已超過去年全年（一．六五元），創近八年最高。而下半年第三季單季營收又創近三年最高，在第二季ＥＰＳ達一．二元下，全年ＥＰＳ有機會挑戰三．七元以上，相對股價只有三○元出頭，並不貴。

美日軍工一把手公司如三菱重工、諾斯洛普、洛克希德馬丁，今年以來漲幅各達八七．七％、三六％及二九．六％，皆較瓊指數及日經指數的下跌表現好很多，可以說僅次於能源股，台灣在中國威壓下，美國積極加持，軍工股是否也能脫穎而出？

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