航海王營運佳 何時才是買點？(2021-11-25 13:01:37 先探投資週刊│黃俊超)

隨著政經局勢變化，國際股市紛紛漲多修正，加權指數也回檔至半年線之下，其中人氣指標的貨櫃航運族群，市場傳聞運價大幅走低，然而ＳＣＦＩ報價雖下滑，不過幅度遠低於傳聞，且暫時仍屬持穩高檔，但是股價已再次跌破腰斬過後的整理平台區，其中長榮與陽明雙雙跌破三位數。

基本面雜音剪不斷理還亂

從基本面的角度來看，需求與供給之間的平衡，仍是未來最大疑慮，接下來是塞港與疫情變化，至於中國限電一般而言認為將是短期議題，畢竟限電時間若拉長，將導致產能受到持續性壓抑，短期內缺艙、缺櫃狀況可望獲得緩解，但是相對的，不僅將拉長且擴大通貨膨脹疑慮，且經濟復甦腳步亦將受到影響。

美國企業庫存仍屬相對低水位，電子產業也有長短料的問題還沒解決，而主要生產基地除了中國外，東南亞地區因為疫情逐漸趨緩，也有利於解封政策，不過也須留意可能將再次受到缺工問題干擾，然而，對於航運業者來說，整體需求並未大幅度下滑，且若明年全球經濟持續復甦，需求或將欲小不易。

供給面大致分兩塊，一是大船持續下水加入營運，這多屬之前就已訂好的船舶才可能交船，且當時成本較目前低很多，短期間之內就能夠打平甚至獲利，另外，由於市況好，原本預計要拆除的老舊船舶，若還能參與營運，則必然盡量向後拖延退役時間，若不想重蹈覆轍，船公司必須更為嚴格控管整體運量。

長線面臨碳中和與ＩＭＯ對船舶硫排放限制規定，短期內因高獲利，營運所帶來的獲利，優於不改設備、改為使用價格價較高的低含硫量燃油，折衷過渡方案是加裝俗稱脫硫器的排氣過濾器，然仍有排放廢水等疑慮，第三種則是使用液化天然氣（ＬＮＧ），不過港口設備也必須改變，雖是最好卻也是最花錢的方案。

善用技術指標趨吉避凶

從聯盟制度來說，全球前九大航商分屬三大聯盟，總市占率超過八成，雖然前兩大、市占約三分之一的馬士基與地中海尚未發聲，不過海洋聯盟的法商達飛，與THE聯盟的德商赫伯羅特，都已經宣布凍漲，聯盟制度之下，對於同聯盟公司勢必帶來制衡效果，預期對於現貨價格，將會帶來一定程度的壓制力。

船公司與多數客戶訂立長約價格，一定會低於現貨價，但是對於雙方而言，有助於鎖定獲利與費用、交期與品質，及雙方的互信基礎，因此若當現貨價格接近平均的長約報價，將有機會出現抗跌止穩的力量，雖然單方面毀約，或是雙方重新立約不是不可能，不過目前報價對一般中小企業已經造成存活問題。

其實，貨櫃航運最好的狀況可能已經過去，股價修正速度快了好幾拍反應在前，長榮八月營收衝上五○○億元的歷史新高，九月為四九一億元，第三季一四五○億元、年成長一六三．五％、季增約四五％，單季獲利超過一個股本、全年三個股本以上，應該都不是問題，然而股價卻反方向跌破百元整數大關。（全文未完）

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