中國三年鞭策五百萬輛電動車上路(2017-10-16 18:11:25 理財周刊)

電動車供應鏈大爆發

中國大陸二○二○年將有五百萬台電動車上路，並全面停產汽柴油車，台廠電池上游供應鏈股大漲一輪後，可望接棒的潛力股呼之欲出。

文．李彥緯

隨著中國國務院工信部九月上旬正式宣布，未來境內將全面停止生產所有以汽油、柴油為動力源燃料的汽車，以及至二○二○年底，將有多達五○○萬輛電動車上路，攸關整體汽車產業發展走向重大政策後，在市場豐富想像的強力發揮下，推升目前已為全中國規模最大「電動車」廠比亞迪(BYD，1211-HK)於港股掛牌的股價走勢，自九月八日以來自四七．二五元，持續上漲，最高一度達八一．九元，波段漲幅七三．三三％。
電動車電池上游先發 原材料、零組件接棒
同時，台股「電動車電池上游原材料」相關個股如：中碳(1723)、榮炭(6555)、美琪瑪(4721)、康普(4739)、立凱-KY(5227)、長園科(8038)、聚和(6509)等，自九月下旬以來，亦見到七．一八％至三○％漲幅等亮眼表現，一時之間，電動車相關原材料、零組件、元件模組族群一躍而成盤面焦點。
其實，除了「動力電池上游原材料」相關個股，因受惠產業基本面利多題材發酵、推升效應而上演亮眼漲勢外，還有與電動車行駛過程中，電力供電量、驅動能量、行駛穩定度等差異高度相關聯之次產業族群，如：「逆變器(Inverter)模組內建IGBT(絕緣柵雙極電晶體)」廠茂矽(2342)、富鼎(8261)，「IGBT散熱模組」廠健策(3653)、艾姆勒(2241)等，九月下旬以來股價亦見明顯漲勢。
電動車市場規模穩定擴增 台廠後市營運成長可期
根據拓墣產業研究所公布報告指出，預估全球整體「電動車市場」將於二○二五年成長達二一五○億美元規模，同時，全球「電動車逆變器(Inverter)市場」亦將於二○二五年成長達二○四億美元，全球「電動車IGBT散熱模組市場」也將於二○二五年成長達五一億美元規模。
另一方面，目前全球規模最大、年銷量達五十萬輛以上，整體保有量達二五○萬輛以上電動車市場中國，其境內「電動車逆變器(Inverter)市場」，預估將於二○二○年成長達八八八億人民幣，「電動車IGBT散熱模組市場」也將於二○二○年成長達二二○億人民幣規模。
茂矽大減資浴火重生 跨足電動車市場現轉機
DRAM大廠茂矽(2342)大起大落，轉型切入太陽能仍虧損連連，股本從三百多億減資到七點五一億，終於出現轉機。自去(二○一六)年第三季順利轉虧為盈以來，營運能見度正逐季拉高，供貨亦呈供不應求熱況。茂矽除了原有Power Mosfet代工業務外，也規劃跨足車用、工業生產應用領域；其中，研發已久IGBT成果頗受市場好評，有望切入包含電動車在內新能源車市場，今年本業營運獲利有望成功達標。
茂矽先前參與科專計畫「IGBT研發」成果獲市場肯定，IGBT元件已於九人座測試車路試成功，IGBT模組整合方案也成功吸引車用系統廠注意，已有新產品進入試產期程。車用產品線相關車用國際認證已先後取得，獲歐洲車用電子大廠CONTINENTIAL、PORSCHE到廠認證。
茂矽的「車用高功率IGBT」為電動車動力模組關鍵控制元件，後市有望受惠中國IGBT市場需求持續成長商機。由於茂矽研發「溝槽式IGBT」為高電壓、高電流，未來亦可進一步應用於電動腳踏車、電動機車，以及工業生產應用領域，出海口市場前景成長可期。
健策車用IGBT散熱模組 未來營運主要成長動能
金屬均熱片大廠健策(3653)與國際半導體大廠共同開發出「電動車逆變器IGBT(絕緣柵雙極電晶體)散熱模組」，目前出貨狀況可說是被客戶追著跑，高層主管親赴中國謀求新產能快速加入供貨行列，以儘快滿足客戶拉貨需求。
健策「車用IGBT散熱模組」經過三年開發期程後，已成功通過國際大廠認證考核，正式跨足電動車、油電混合車IGBT散熱模組市場，初期供貨對象將以歐系汽車廠為主。未來無論是油電車或電動車款，皆需使用、內建IGBT水冷散熱模組。因中國新能源車市場正高速成長，健策亦計畫同步攜手國際大廠，積極搶攻中國電動車廠IGBT散熱模組供應鏈。
健策表示，IGBT市場開發進度較原本預期為快，正積極克服產能短缺問題，預計第四季車用產品線可開始貢獻營收，明年起，新能源車應用產品線將可加大營收挹注力道。
健策專精於模具製造，擁有鍛造技術具備成本競爭優勢。由於節能減碳已成為全球環保發展重要趨勢，預料後市於各國扶持電動車政策相繼出爐後，車用IGBT散熱模組有望成為健策未來主要成長動能。
車用IGBT散熱產業成長 興櫃新星搶搭順風車
興櫃公司艾姆勒車電(2241)為全球少數有能力以「粉末冶金製程(MIM)」，生產油電混合車、電動車所用「逆變器(Inverter) IGBT散熱模組及其零組件」專業金屬加工廠商。
「逆變器」主要用以將電動車電池直流電力，轉換、放大成為交流電力，驅動電動馬達運轉，推動車輛前進之動力系統關鍵核心零組件。
也由於逆變器於運轉過程中，會因為大量電力的傳導、流動而產生高溫熱力，需要搭配體積小、散熱功率高之散熱模組協助降溫，使得IGBT散熱模組成為逆變器模組中不可或缺關鍵零組件。
「逆變器IGBT散熱模組」屬高度客製化產品，不同供應商產品尺寸規格、成品應用特性，均具明顯差異性，移轉使用成本亦高，而電動車、油電混合車，儘管目前占整體汽車市場銷量比例仍不算高，卻為持續成長、穩定擴張之終端市場，也順勢推動逆變器IGBT散熱模組利基市場持續向上；相對其他易受景氣循環影響，或市場價格競爭強度大之產業，有相當的差異。
近年來隨著電動車款驅動馬力的持續增加(強)，逆變器模組電力轉換電流因此加大、增強，連帶推升散熱元件／模組市場需求隨之擴增。預料未來全球電動車散熱元件／模組市場，將朝向高功率逆變器高效散熱方向持續發展擴大。
艾姆勒「大型MIM銅系電動車散熱產品」，主要利用形式細密、造型複雜之鰭針與鰭片構形設計，使得水冷系統得以於小體積散熱模組中最大化熱交換面積，有效達成高效散熱功率。
與適合製作結構簡單產品的鍛造製程相較下，艾姆勒所專精之「MIM粉末冶金製程」，儘管MIM製程工序多於鍛造製程，每一批次鰭針、鰭片散熱燒結收縮良率，為維持獨到競爭優勢之關鍵，但於設備投資、模具耗損等，則較鍛造製程擁有更高市場成本競爭力。
苗栗銅鑼新廠年底完工 挹注艾姆勒明年成長動能
艾姆勒MIM產品主要應用於電動車、油電混合車，出海口主要集中歐美。去年營收四．八億元，外銷占比約九八％，德國七三％，美國二五％，外銷營收總額分別較前(二○一五)年成長八○％、四三％。歷經連續兩年營收大幅成長榮景後，艾姆勒今年銷售出現明顯回檔。預計苗栗銅鑼新廠年底完工後，有機會為明年營運挹注動能。
成功打入車廠供應鏈廠 等同吃下成長定心丸
另一方面，由於全球主要汽車廠皆十分注重駕駛者、乘客行車安全，也會比照其他攸關行車安全之汽車關鍵、重要零組件及控制模組，認證、審核期程至少需費時一～二年左右，甚至有可能更長期間的查核標準，據以查核電動車逆變器與IGBT模組尺寸與規格量測、功能運作正常與否、零組件耐用期限長短等各項重點檢核項目，是否符合個別元件／模組產品認證標準。一旦電動車逆變器、IGBT模組廠成功通過各項檢驗標準之後，獲頒零組件尺寸、功能、耐用度測試合格認證書表後，也等同取得可出貨予各家汽車廠所需往來電動車零組件的合格、出貨資格證明。
由於供貨零組件、電子元件／控制模組給全球主要汽車廠時，只要各家零組件相關廠商，成功通過車廠認證查核重要、關鍵考驗後，也就等同取得未來至少一～二年甚至有可能更長期間的供貨資格。同時，也因為品牌汽車廠向來高度重視零組件、電子元件／控制模組等往來廠商「供貨數量穩定性、零組件品質齊一性、進料成本費用合理性」等重要篩選標準，廠商最後的表現結果。
汽車零組件認證期程長 不輕易更換供應商
一旦供應鏈廠商成功通過認證、打入車廠零組件出貨供應鏈後，即等同獲得相當大機會可以穩定出貨、可持續認列營收的長期營運保障，不會在一夕之間，突然遭到品牌汽車廠陣前換將，因此造成零組件、元件／模組廠，營運成長動能瞬間消失。
因此，盤面個股之中，除了電動車電池上游原材料相關族群以外，其餘具備「IGBT模組」研發及製造能力廠商，以及具備「銅」、「鋁」散熱金屬原材料加工技術之上市櫃個股，後市亦值得投資人多加留意，有機會隨著電動車產業基本面、商機持續成長，交出亮眼成績。

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