Chiwan的美麗與哀愁(2016-05-26 15:17:13 投資家日報│孫慶龍)

Chiwan是2009年韓國媒體所發明的一個新名詞，一方面代表China+Taiwan的縮寫，另一方面則暗喻一旦中國市場與台灣技術能夠整合在一起，勢必將對韓國廠商產生極大的競爭壓力。

2009年韓國對Chiwan威脅的擔憂，主要是集中在光電面板產業，畢竟當時台灣有群創(3491)、友達(2409)等技術領先的面板廠，而中國空有龐大的內需，但本身卻欠缺「足以成氣候」的面板廠，因此一旦中國選擇與台灣進行產業甚至股權上的合作，勢必將衝擊到其他國家面板廠在中國市場的布局。

可惜的是，台灣面板廠受制法規的限制，不但錯失Chiwan的合作契機，在中國政府決定大力扶植自己的面板廠之後，台灣面板廠商甚至面臨到被邊緣化的危機，不僅反應在放無薪假的員工數不斷攀升，以產業龍頭群創的股價為例，2010年股價最高還來到57.5元，如今卻剩不到10元，如此兩極化的發展，確實讓慶龍感到不勝唏噓與可惜。

看到台灣的面板產業從2010年時的盛極一時，到如今的生死存亡，關鍵其實就在於當中國政府決定啟動「產業進口替代」的政策以前，台灣廠商未能利用本身的技術優勢，搭配中國本土廠商還未成氣候的條件，為自己爭取到一個最有利，不會被取代的競爭位置。

走筆至此，相信會有投資朋友提出一個疑問：台灣廠商不跟中國合作，難道就沒有出路嗎？筆者的回答是，除非這家企業的營運布局，完全不在乎中國的內需市場，否則在形勢比人強的情況下，與其競爭，不如合作。

會有上述的結論，與慶龍去年獨家專訪醫療保健股大江生醫(8436)董事長楊武男時，觀察到中國政府的一道行政命令，不僅足以完全改變產業的結構，更會嚴重衝擊相關廠商的營運發展；相關的分析內容，可延伸以下的內文：

就產業競爭而言，大江(8436)的龍頭地位無庸置疑，因為目前不僅已是台灣最大的機能性飲品、保養品代工廠，每年消耗膠原蛋白的數量，甚至高達台灣從國外進口總數的3/4，然而，回顧2013年以來的股價，卻一路從最高時的144.5元，下跌到2014年最低時的66.9元，腰斬超過一半的同時，一方面反應本益比的下修，另一方面也透露近幾年的營運，似乎有遇到麻煩事。

進一步追蹤個股麻煩事的根源，則是來自於中國政府在2014年年初時的一道行政命令：禁止從國外進口「膠囊」與「錠劑」產品；其目的就是為了要強迫全球所有與食品保健、醫療美容有關的廠商，一定要到中國大陸當地設廠。

然而，由於大江(1)中國佔營收比重高達33%，與(2)銷往中國的產品，依舊是在台灣生產製造，因此這道中國政府突如其來地禁令，確實對2014年的大江，在營運上產生重大的衝擊，並且拖累股價從「百元俱樂部」的成員，快速摔落到2014年年底時僅剩70元的價格。

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