林宛儀：工具機產業涼意襲來 ( 先探投資週刊 林宛儀‧文)

工具機零組件廠上銀曾經締造了傳奇，在二○一○年年初時，股價還不到五○元，但到了二○一一年七月下旬，股價衝上四百元，在傳產股當中股價僅次於晶華，本益比超過二十倍。如今，上銀雖然還是二百元俱樂部的成員，但技術線型遠遜大盤，甚至接連遭到外資下修目標價及獲利預估值，究竟是怎麼回事呢？


工具機應用相當廣泛

工具機是工業之母，所有機械的生產都必須使用工具機，應用範圍廣及汽車、航太、鐵路及電子產業等。從生產工具機的區域別來看，亞洲各國生產的機種主要是價格低廉的暢銷產品，歐洲各國為高價位、高性能的特殊用途產品，美國則是兩面兼顧的產品，日本則以高性能、泛用型的產品占優勢。

至於台灣工具機產業以中小企業為主體，憑藉的是彈性製造及應變的能力，以擅長為客戶訂製產品且物美價廉見長，配合完善的衛星工廠加工體系，具有組裝產能迅速及零件取得容易的優勢，目前台灣工具機有七～八成供應國外市場。

國內上市、櫃工具機公司大致可分為四大類，包括上游零組件業者、ＣＮＣ工具機、ＰＣＢ鑽孔機與沖壓成型機，以及電動或氣動手工具機與木工機這四大部分。

過去工具機產品出口至大陸，關稅平均約九％。不過，在二○一○年兩岸簽訂ＥＣＦＡ，部分工具機產品成功爭取到列於早收清單中，包括ＣＮＣ車床、磨床、塑膠射出成型機及機械零組件被列入早收清單。ＣＮＣ車床的相關公司包括程泰、喬福、東台、瀧澤科及台中精機；磨床受惠廠商為福裕；塑膠射出成型機的富強鑫與台中精機；機械零組件的上銀，還有砂輪機的中砂。


出口中國關稅降至零

去年早收清單第一階段降稅實施後，部分工具機出口至大陸的關稅降至五％，今年元旦又再進一步調降為零，有助於提升工具機產品出口至中國的競爭力。

然而，並不是兩岸簽了ＥＣＦＡ，台灣工具機產業就可以高枕無憂，要面臨的挑戰有兩大項。第一，中國將工具機列為重點發展產業，雖然會有向台灣進口更多工具機上游零組件的好處，但不利的地方在於，中國本土保護意識強烈，台灣競爭力較強的ＣＮＣ綜合加工機，目前仍被排除在ＥＣＦＡ早收清單之外，而目前已享有零關稅的中低階工具機產品，還要面對眾多中國工具機業者的挑戰。

第二，繼韓、歐ＦＴＡ在去年七月生效後，韓、美ＦＴＡ也在今年三月十五日上路。目前韓國工具機銷售到歐洲市場可免關稅，但台灣工具機銷售到歐盟要被課二～三％的進口關稅，因此韓廠較具競爭優勢。


景氣趨緩 接急短單

目前台灣工具機出口到美國要被課徵四～五％的關稅，但韓、美已簽定ＦＴＡ，因此韓國工具機進到美國市場免關稅，台廠當然是處在一種不利的狀況。台灣區機器公會表示，韓國工具機出口至歐洲及美國的金額都已逐漸追上台灣，在韓、歐ＦＴＡ及韓、美ＦＴＡ的加持下，今年甚至很有可能超越台灣。

近來台灣工具機廠出現了接急單及短單情況，是金融風暴後首見，主要是因為大陸經濟成長趨緩，各行各業景氣都不如預期。舉例來說，中國汽車市場庫存高達二百多萬台，所以許多中國汽車業者對工具機產品只有詢價和比價，沒有下單的具體行動，而中國市場占台灣工具機出口比重高達三～四成，自然會受到不小的衝擊。

「退潮的時候才知道誰在裸泳」，不景氣時更可看出誰具有投資價值，工具機也是一樣。在香港掛牌、高度仰賴大陸市場的友佳國際，今年上半年ＣＮＣ工具機出貨量從去年同期的一八六五台降到一二三二台，而該產品線占友佳營收達八成，因此友佳上半年ＥＰＳ僅有人民幣○．○七元，比去年同期的人民幣○．二五元大幅衰退。因此友佳國際股價走空是自然不過的，而在台灣掛牌的友佳ＴＤＲ表現自然也是相當疲弱。


程泰集團穩健成長

然而，程泰集團的亞崴及程泰在同業友佳獲利大減之際，今年上半年盈利仍分別成長八八．八％及五四％，ＥＰＳ分別為一．五二元及二．六四元。估計亞崴今年ＥＰＳ可達三元，不僅較去年的二．六元成長，也將創下四年來新高。

程泰表示，第三季因歐債及長假效應，業績將稍微走緩，但第四季因為大陸吳江廠投產，應可拉抬業績成長，估計程泰今年ＥＰＳ可達五～五．三元，創下五年以來新高。而下游工具機廠的本益比通常在十倍左右，以程泰近期股價來看還不到十倍，值得逢低布局。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1692期
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