二把火燒出 陸股瘋牛行情 (2015-01-01 Money錢雜誌 文／林成蔭)

中國上證指數在2014年一開始，走勢溫吞，在政策和資金二把火齊出手之下，第3季起突然燒出「瘋牛行情」，截至12月19日止，全年共上漲46.91%，一躍成為全球最強股市，跌破許多專家眼鏡。

不僅如此，「人多好辦事」，股市走多，吸引各路人馬一窩蜂搶進，陸股在12月5日當天出現人民幣1兆741億元（約新台幣5兆3700億元）的成交量，刷新美國股市在2007年7月26日創下的995億美元成交量紀錄（按當時匯率32.8元計算，折合約3.26兆新台幣）。未來，大概只有陸股才能超越陸股。

陸股這波牛市，中國大叔大媽貢獻良多。根據統計，光是12月8至12日，滬深兩市新開帳戶數就有89.22萬戶，不僅較前一周的59.82萬戶增加了29.4萬戶，並創下自2007年10月來新高。散戶搶進，信用交易比重自然增加。

2014年11月21日人民銀行宣布降息後，融資餘額在短短2周內由7574億人民幣擴大到9225億人民幣（約新台幣4.65兆），股民為之瘋狂，這個數字是台灣融資餘額2千億元的23倍有餘。

滬港通＋降息 引爆資金行情

元大寶來投信執行副總經理黃昭棠指出，中國股市是「政策市」，政策是股市的「威而鋼」，也就是會以政策引導資金流向。之前中國龐大的資金停留在銀行，購買所謂的「理財型產品」謀求高利率，這部分規模高達12兆人民幣，人行降息之後，這部分的資金為了尋求更高的報酬率，四處找機會，由於房地產在高檔，所以大量資金流入具備低基期優勢，政策又偏多的股市，因而引爆陸股行情。

大眾證券投資事業處副總經理張智超認為，中國的確資金氾濫， 對股市有利。2014年12月16日，滬港通啟動滿1個月，上證綜合指數就由2478點升至3061點，漲幅23%，香港恆生指數反而下挫1501點，跌幅6.2%，也就是滬股漲、港股跌，而這段時間買港股額度用去88億元人民幣，買A 股額度消耗678億元人民幣，等於1個月內香港流出590億元人民幣，對蠢蠢欲動的陸股可說是火上加油。

新光投信總經理特助呂忠達指出， 中國為了經濟成長「保七」，人民銀行在去年11月21日宣布全面降息，更是關鍵因素。2014年以來，市場本來就質疑中國的GDP 成長率目標能否達成，人民銀行以定向降準政策釋出資金，但效益有限，因此才啟動降息，後面還可能調降存款準備率，讓市場充滿想像空間。

利多題材不斷 多頭牛還沒走完

觀察中國金融市場長期走勢可以發現，陸股有「3年不開張，開張吃3年」的有趣現象。以上證指數為例，15年來陸股一共有3波行情，分別在1999、2005、2008年發動，3次漲幅都超過1倍。2008年那次只漲了10個月，其他2次都漲超過2年，這次由2013年6月起漲，只漲了68%，目前經過1年又7個月，由於上證指數及滬深300指數本益比也還低於近5年平均本益比，應該還有表現的空間和時間。

黃昭棠分析，美國華爾街的定義是，漲幅超過20% 就是多頭市場，陸股早已符合此一條件，此次是多頭走勢無庸置疑。而陸股散戶比重高，信用交易變化可視為散戶情緒的溫度計。特別是這波段的明顯上揚來自於滬港通點火，可說是政策作多，對穩定投資人信心有益，而且全球大環境也有利陸股表現，例如油價不斷下跌，降低物價的壓力。

呂忠達則指出陸股後續還有多項利多。儘管匯豐中國採購經理人指數（PMI）12月初值下跌至49.5，創近7個月新低，但人民銀行貨幣政策已轉向，繼降息後，2015年第1季有機會調降銀行存款準備金率，加上第2季有望獲MSCI 將中國A 股納入指數，新資金將源源不絕流入，陸股將水漲船高。

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