陳怡如：人民幣匯率戰超精彩！ ( 財金雜誌 陳怡如‧文)

國內外環境變化，特別是這幾個月來影響中國外貿發展的不穩定、不確定因素增加，展望2011年第四季和2012年而言，至少2012年第一季的進出口形勢會相當嚴峻。」中國商務部新聞發言人沈丹陽連續在2011年10、11月的例行新聞發布會上均如此表示。時值美國自總統歐巴馬至國會輪流指控中國操作匯率，揚言祭出貿易制裁之後，中國的貿易數字也有了較大的變化。

2011年10月與11月中國的出口與進口貿易雙雙連續兩個月下降，就數字來看，2008年金融風暴之後，歐債問題接著延燒，歐美市場需求縮減，中國的出口貿易也跟著受累。至2011年10月，中國的出口增幅創八個月新低，中小企業的資金斷鏈也與出口成長幅度減緩有關。近年來，中國的出口貿易平均每年以25％的速度成長，在2009年躍居全球最大出口國，但是勞工成本上升、通膨壓力、人民幣升值等多重壓力，出口產業的利潤一直被壓縮，加上歐美需求疲弱，原該是出口旺季的2011年10月，出口成長僅15.9％。


出口度寒冬　暫緩取消出口退稅

也就是說，中國的出口產業寒冬未過，美國此時又築起貿易壁壘，意欲繼續逼迫人民幣升值，中國經濟轉型雖刻不容緩，但擴大內需的同時也不能放掉出口產業，出口產業多為勞力密集型，提供了許多勞工的就業機會，是中國維持經濟穩定的重要支柱。

自2000年以來，國際間不斷有論調指人民幣匯率被低估，中國以低價商品向全球輸出通縮，美、日、歐均要求人民幣升值，中國總是顧左右而言他，對美國則用大規模採購來轉移焦點。直到2005年7月人民幣匯率制度改革，人民幣採盯住一籃子貨幣的浮動匯率，開始了人民幣升值之路。不過，即使時至今日，美國仍認為人民幣升得太慢、升得不夠。


胡、溫反擊　要美國開放中國投資

但金融風暴之後，人民幣又重新盯住美元，爾後中國再遇到美國要求人民幣升值時，不再像過去的忍氣吞聲，中國官員開始會在國際場合反擊。

2011年則是中美就人民幣匯率攻防最精彩的一年。美國國內失業率居高不下、經濟成長缺乏動力，美債一度出現違約的危機。這可惹惱了美國最大債主—中國，中國3.2兆美元的外匯儲備幾乎集中持有美元資產，美元貶值已經讓中國的外匯儲備縮水，美債又爆違約風險，拖中國一起承擔困境。這終於讓中國展開反擊，中國先是由人民銀行顧問李稻葵警告美國不要「玩火」，而後大幅減持美債想給美國一個警告，豈料美國的OT政策（扭轉政策）維持低利率，反激勵熱錢回流美國，美債成資金避風港，中國想教訓美國不成反被捉弄。


中國要求深化經貿合作

美國不放棄逼人民幣升值，更逼IMF共同要求人民幣升值，這次又以貿易制裁的威脅手段來逼迫，中國的反彈更大了。先有人民日報刊文報導，現行貿易統計方式，把中國貿易順差誇大了，報導指中國在國際加工貿易生產鏈中進行最後組裝，實際獲得利潤並不多，但成品的金額卻都記在中國出口的帳上。這則報導，為中國貿易順差被誇大喊冤的立場，或有偏頗之處，但也是中國反擊的開始。

也就是說，如要達到中美貿易平衡，中方現在反而要求美國多向中國輸出高科技產業，也要美國開放中國的企業到美國投資。近年來，中國的經濟實力增強，正好歐、美經濟相繼出事，許多企業需要資金援助，中國想趁機入股以取得技術或習得商業模式，卻處處受到美國的阻撓。這次，胡錦濤、溫家寶的口氣一個嚴厲、一個溫和，但目標都一樣。溫家寶也提到，人民幣在2011年9月下旬至11月初，海外無本金交割遠期外匯市場（NDF）出現人民幣匯率的貶值預期，以此反駁美國指控中國操縱匯率。


有備而來　迎擊老美施壓

中國之所以正面迎擊美國的施壓，也是近年來已有所準備。2007年，歐盟超越美國成了中國最大出口地區之後，就一直是中國的最大出口地區，只不過，如果進出口相抵，美國還是中國最大出超國家。所以中國對美國提出增加高端技術進口，來平衡美國對中國的貿易逆差，而不是在人民幣匯率的問題上打轉。


人民幣一年升5％接近滿足點

從中國的對外貿易結構來看，歐美經濟疲弱，對中國出口產業的衝擊確實不能輕忽。但美國對人民幣升值施壓，希望挽救美國製造業、降低失業率，也就是把美國經濟不景氣的焦點轉嫁到中國。此外，中國是美國最大債主，人民幣升值的話，相對的，中國持有的美元資產縮水，減輕美國還錢的壓力。

人民幣兌美元匯率來到6.34～6.35之間，算算2011年人民幣的升值幅度也約有4％，快要滿足一年升值5％的預期。而人民幣匯率也進入整理，不再動輒創新高，顯見人民幣匯率並未因為美國強烈施壓而失控，仍是照著自己的步調在走！

本文詳情及圖表請見《財金雜誌》24期
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