大型金控啟動長多趨勢行情 ( 財金雜誌 文◎吳濟有)

金融股慘澹20年，兩岸ECFA簽定，台灣與台商結合，營運出現契機，股價也可擺脫植物人命運，長線1～3年大行情正在醞釀中！

提到金融股，20年前輝煌一頁仍令人記憶猶新，新台幣升值及台灣資產行情發揮得淋漓盡致，1989年紛紛創下驚人天價，國壽股價飆漲至1975元、開發見到1075元、三商銀擁1105～1120元身價、北企股價也來到1180元。

可惜資產泡沫在1990年破滅，隨後金融股掉入近20年的慘澹困境；至08年全球金融海嘯重創之下，金融股再受衝擊，殺出長期超跌價位，全體在黑暗中調整體質並等待曙光到來。

目前台灣金融業利差降至1％附近，有30幾家銀行競爭廝殺，一方面需等待利差回升，一方面須見到兩家銀行合併、市占率達5～6％，方能對金融業產生結構性影響。可惜的是，由於金改陰影、年年選舉及工會干擾等變數，使難度大增，尚未見到政府強力運作、克服困難的決心。


小型銀行漸失經營價值，靜待購併機會

離開高盛體系的宋學仁，參與京城銀20億元可轉換金融債券私募案，使小型銀行再度受到市場關注。事實上，不少外資困守小型銀行進退不得，小型銀行已逐漸失去經營價值，因此，目前只能靜待購併契機。

不過ECFA後，陸資入股的想像空間不小。尤其私募基金入股小型銀行多年來未見獲利，私募基金脫手、陸資接手的想像空間相當大，且賣價不會低於當初入股的成本，以目前股價來看，都還有不小的成長空間。前一波私募基金入股的小型銀行包括安泰銀、大眾銀、萬泰銀、日盛金，由於股本小，私募基金具有主導權，趁著ECFA題材推升股價，很有可能是私募基金出場的時機。

隨著渣打吃下竹企、匯豐買中華銀分行等整併陸續到位，大型金控目標轉往追逐大陸市場，預料本土小型銀行購併價格將在淨值1.2倍附近，且資產品值須在平均水準之上，才有更好賣相可期。


金融股各憑本事拚黃金10年

明年起為因應34號公報將放款列入金融資產評價科目，必須增提呆帳準備，銀行業獲利仍有衝擊。利率雖已不再下探，但仍維持在超低水準，顯示壽險業尚未脫離困境，除非回台投資增加，以及利率能夠再連升3碼以上，否則要看到大陸設分行效應發酵，起碼要3到5年時間。以香港簽定CEPA後6到12年時間，才有5％營收貢獻來自中國分行來看，已經是相對樂觀了。

這幾年中國銀行壯大速度太快，台資銀行只能參股二線城市銀行。但看看外商銀行在中國5大銀行、9個股份制銀行及各大城市銀行不平等競爭下，5年來陷入困戰，不論是跨國企業、金融間業務，或是國內企業到中小企業及消金業務，即使以外商銀行在全球排名前20大規模，在中國金融市場皆力有未逮。台資銀行要做台企、中小企業、消金、信用卡及農村金融業務的風險，似乎不小。

尤其台灣銀行業赴海外經營多年來，還沒有見到良好績效，暫以三商銀海外獲利占20％～25％較具領先地位。而前往大陸又多集中在長三角及珠三角，是否又陷入殺價競爭模式，令人擔憂。因此ECFA後，台灣要成為區域商業中心，貿易金融服務必須到位，2005～2006年間歐美商會企業成員可望在兩岸大三通後回流，加上台資回流及陸資登台效應，將有利金融股長線格局放大。
　　

長線布局指標金控股

投資布局方面，長線1～3年可布局指標金控股，至於小型銀行需特別注意逾放比及覆蓋率水平，小型銀行恐將陷入每股淨值上下20％的箱形來回整理，不宜追高至上限區或長期持有。

本文詳情及圖表請見《財金雜誌》17期
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