美林最新全球基金經理人投資意向調查跟著通膨題材找投資機會 ( 財金雜誌 文／蕭品樂)

隨著景氣趨穩，基金經理人對於即將到來的一年深具信心，美林11月基金經理人調查報告顯示，當月份成長預期綜合指數來到84，雖然略低於前一個月的86，依舊是近月的高檔，認為有二次探底風險者比率已經低於10%。連帶地，企業展望也令人充滿期待，預期未來一年獲利將成長者淨比率達68%。
經濟回溫了，通膨的警報卻也在此時悄悄地響起，基金經理人開始感受到這股壓力，認為未來一年通膨將上揚者淨比率達47%，是2007年7月以來最高水準。所幸，現階段通膨水準不足以讓人憂心；由於已開發國家產能依舊過剩，未來幾季還不會面臨通膨問題，僅5%的受訪者擔心通膨會大幅上揚。由此推論，美國聯準會（Fed）短期內不至於調整利率，最快也要等到2010年下半年才會採取行動。

新興市場仍是最愛
美林彙整的風險承受指數與前一個月調查結果持平，11月維持在44，意味著雖然景氣確定反轉，投資人尚無意願採取更積極的布局；由於心態保持觀望，也無意提高現金部位，11月調查顯示，現金餘額比重持平在3.7%，傾向提高現金部位者淨比率維持低檔，為5%。
股票占投資組合的比重仍最高，由前一個月的36%微幅上揚至37%。區域市場當中，新興市場還是最受喜愛，有意提高持股的受訪者淨比率為53%。11月基金經理人偏好的新興市場中，已具有高Beta值（衡量波動性的係數）的市場，包括俄羅斯和中國等。
被認為最便宜的歐洲股市在10月鹹魚翻生，從減碼市場之列晉升至加碼市場後，持續吸引投資人目光，有意提高歐股部位者淨比率上揚二個百分點，成為13%。對於美國股市的投資策略出現重大轉變，計畫增持美股者首次超越減持者，淨比率達10%，前一次調查結果是減持者多出增持者2%。日本股市價值雖有低估的遺憾，但由於夏季的大選過後，周期性復甦的題材失去吸引力，基金經理人未來一年計畫減碼日股者淨比率由24%上升至30%。
基於通膨和升息的預期，債券和商品的吸引力明顯消長，這次調查顯示，打算減碼債券持有部位淨比率由前一次的負23%降為負31%（意味著想要出脫債券部位者增加）。與此同時，計畫提高商品投資人比重由11%大幅攀升至25%，創下這份調查開始以來最高水準。

能源類股吸引力大增
影響所及，選股方向也有所調整。商品取代科技股，擄獲多數基金經理人的芳心。調查結果顯示，計畫提高能源類股部位的受訪者淨比率達33%，比10月分上升9個百分點。排名第2的科技股略微下降，比率為31%，比前一次調查下滑3個百分點，不過科技股也被視為是美元貶值的受惠族群之一。公共事業類股、非必要民生消費類股和銀行股，都是最不受喜愛的族群。
對於企業現金的運用，2008年1月以來，投資人強力要求用來修補資產負債表，而不是拿來投資，這個現象開始有重大的轉變，兩者之間的差距明顯縮小。基金經理人認為，改善資產負債表依舊是當務之急，然提出此要求者的淨比例僅36%，遠低於3月時的71%，和而希望企業增加資本投資人淨比率由11%上揚至32%。
根據歷史經驗，企業現金運用的轉變，與股票／債券表現息息相關（前兩次最大的轉折發生在2003年10月和2008年1月）。這個推論似乎合乎邏輯，透過資產負債表提高資本支出，形同將風險由股票轉移給債券持有者。
由於美元近月持續貶值，為美元叫屈的經理人增多，淨36%者認為美元被低估，遠高於2個月前的1%，在這段期間，美元指數下跌5%。

多人認為美元被低估
不過，這不代表美元貶值的趨勢就此可以逆轉，畢竟距離轉50的折點還有一段距離。相對地，由於日圓過於強勢，有43%的受訪者認為價值被高估，比率高於前一次的34%。
黃金價格漲破每盎司1100美元之後，基金經理人對黃金商品後市看法轉為保守，認為金價過高者比率由10月的11%大幅上揚至淨25%，不過，仍低於2008年5月時接近30%的水準，當時金價為900美元。
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