江文勝：財報績優潛力股現形 ( 先探投資週刊 江文勝‧專欄)

度過八月股災震撼教育後，全球股市逐漸恢復平靜，不管是跌深股還是遭錯殺股，紛紛出現大跌後的反彈走勢，其中跌深股反彈續航力如何，融資增減幅度是觀察指標。而剛出爐的半年報則是檢驗錯殺股的最佳利器之一。九月以後，隨著大選腳步逼近，在政策做多下，台股可望逐漸擺脫股災陰霾。


融資增減決定反彈強弱

指數從七月收盤八六四四點下跌，最低跌到七一四八點，雖然近期有反彈到七八八六點，但指數下跌近一五○○點過程中，跌幅超過二成、三成者比比皆是，甚至跌破歷史新低的家數亦不在少數。比較這些弱勢股中，多是股價越跌融資越增加的個股，像鴻海在股災衝擊下跌到新低六一．五元時，融資還逆勢創歷史新高來到十一．九萬張，從去年初高點一五五．五元下來，鴻海股價跌掉了六成，但融資餘額卻從當時三．四萬張一路增加，鴻海股價腰斬過程中，融資餘額也出現倍增走勢，股價越跌，散戶想長期投資鴻海股票的企圖心似乎也越強烈。

像奇美電每股淨值三三元，股價從五七．五元跌破三三元，大家覺得便宜了用融資去買，跌到二○元股價淨值比剩○．六倍，又是鴻海集團的股票，至少公司不會有問題，且又是大到不能倒的產業，本來可能會被斷頭被迫停損出場，這下心可能又狠下去，為避免被追繳，拿錢再去補，或甚至繼續往下攤平。誰也沒想到，接下來不到二個月時間，奇美電再從二○元再跌到十．九五元。

對照宏碁、友達、奇美電股價與融資變化，套牢一堆散戶，主要是大家心中出現了幾個迷思，一是政府扶植的兩兆雙星產業，有政策背書，是大到不能倒的產業（看看茂德還拖累一堆銀行）。二是背後有大集團支持，提供產品出海口（但代工趨勢式微及製造價值極小化）。三是大家對這些公司的股價印象，都還停留在過去動輒五○、一○○元以上的價位（類似二○年前金融股從千元開始走長空的情況）。所以越跌大家覺得越是千載難逢，很多熱門或過去明星級的電子股身上也都出現這些現象。


財報績優股排排站

除了跌深技術性反彈之外，半年報揭曉，市場信心逐漸回復，對於空手者而言又是到了可以慎挑好股的時候。傳產股中從水泥、食品、塑化、紡織、機電、化工、鋼鐵、其他等都有奇兵，像嘉泥、嘉裕、高林股、瑞智、和益、和桐、台硝、榮剛、三星、百和、富堡、崑鼎等表現都很出色。電子股因代工趨勢式微及製造價值極小化下，則聚焦在利基型的中、小型個股上，像新漢、大塚、濱川、岳豐等半年報獲利也都很傑出。

受惠中國大陸不斷強化基礎建設，水泥需求處於爬升期，台泥及亞泥在大陸的營收和獲利非常好，獲利貢獻母集團相對豐厚。其中受惠於「十二．五」規劃及水泥行業整合，台泥國際近二年大舉併購及新建生產線，年產能由○七年的九六五萬公噸，提高至今年六月中的五六○○萬公噸，使得上半年淨利達九．○九億港元，較去年同期大幅成長七．一倍。受惠大陸子公司回饋母集團，台泥合併稅後淨利新台幣四○．五億元，年增約四三％。反應獲利高成長，無視加權指數今年來下跌了一三．七％，台泥股價今年來漲幅仍有一八％。

鋼鐵股中的榮剛表現也比市場預期出色，原本市場預期第二季因提列存貨跌價損失可能導致業績由盈轉虧，沒想到公佈出來的第二季單季ＥＰＳ○．六三元，居然比第一季的ＥＰＳ○．五八元還高。

另外，電子股中可留意今年異軍突起的大塚，大塚主要從事電腦工程繪圖CAD/CAM/CAE/CAID，在製造業３Ｄ研發、設計及應用軟體產品之代理銷售、技術應用顧問、軟體上線教育輔導、軟體人才培訓及電腦網路系統整合應用等相關服務的提供。

前身是日本的日商株式會社大塚商會與台灣的震旦行一起合資成立的震旦大塚股份有限公司，從事CAD/CAM軟體銷售及ＩＴ系統整合，並與美商Autodesk簽訂合作經銷Auto CAD系列產品，二○○二年大塚商會從震旦行手中取得股權成為一○○％持股，並更名為大塚資訊科技股份有限公司。

為了避免產品過度集中，大塚成功自行研發出HyperPDM（Product Document Management）產品，業者在新產品開發過程中，會產生圖面、工程文件、分析、報價等相關電子化資料，HyperPDM就是將這些資料以專案方式有系統的管理，隨時提供正確的圖面等文件版次、採購資訊（mBOM），幫助業者達到降低產品研發成本，並達到縮短上市時程的目的，且還能與現有ＥＲＰ系統的資料進行串聯，進入雲端時代，配合大塚在大陸獨家代理3D CAD軟體，較複雜的塑膠射出３Ｄ熱流分布運算，客戶將可直接上傳大塚的雲端伺服器運算，讓HyperPDM的發展具有很大潛力。

上半年淨利三八七一萬元，年增率高達二一七％，ＥＰＳ達二．三二元，下半年是傳統旺季，業績至少維持第二季水準，預估全年可望上看五元。大塚股本只有一．六九億元，日商就占了三八．六七％，董監持股高達四五％，業績正處於長成長端，配合籌碼面優勢，又是具有特殊利基型的高毛利率產業，可望享有高本益比。股價在站穩所有均線之上後，下一步可望往前波高點六六．六元挺進。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1637期
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