銷美反傾銷稅率獲大幅調降 (2017-08-03 理財周刊 文．華倫周)

本刊六月獨家專訪董座江文洲 精準掌握產業動態

東南亞最大規模的專業槍釘製造廠駿吉-KY(1591)，高達39.35％的銷美反傾銷稅率終於獲得平反，一舉獲調降至1.03％。而駿吉第一大競爭對手韓系業者北美反傾銷稅是11％；第二大競爭對手杜拜業者北美反傾銷稅是9％；至於中國同業反傾銷稅率更超過30％，且五年內都是同一稅率。

六月中旬出刊的877期《理財周刊》曾以企業巡禮，大幅專訪1989年到馬來西亞創業的正港台灣人駿吉-KY董事長江文洲，並且詳實分析了反傾銷稅可望獲得平反的來龍去脈，為投資人精準掌握第一手的產業資訊。以下則是作者後續追蹤的採訪筆記，對於市場疑慮的問題，一一請江文洲董事長加以釐清。

問：關於有媒體批評說公司為何不派現金息？

江文洲董事長答(以下簡稱答)：公司說法是：2017年(派2016)因為2016年有匯率損失依法提列特別盈餘，所以不派現金息，改派股票1元。

2016與2015年(派2015與2014)因為2014年公司上市時股本僅2.5億，而要達到融資券資格股本須達3億，所以這些年公司都是派股票股利，希望盡快達到3億股本。

目前駿吉股本達3.01億(2017派一元股票後)，股本規模會維持在這裡，若反傾銷懲罰性稅率調降後EPS恢復常態，公司可能會將「派率訂在50％」，改變外界對駿吉不派現金的觀感。而且ＫＹ股的公司未分配盈餘，不用另外課10％的未分配盈餘稅。

問：關於2017第一季營收與毛利率變化？

答：2017第一季原料盤元價格上漲所以毛利率急降，因為盤元價格有降一些，所以第二季毛利率會比第一季好。而因為客戶也靜待公司稅率是否改變，所以下單處於觀望狀態，這一動作影響駿吉這幾個月的月營收數字。

問：駿吉的優勢到底是甚麼？

答：後段製程專用機、關鍵製程的know how，以及排列的公差。

問：2014～2016年駿吉毛利率由18.9％提升至26.8％，是因為原料盤價下降所致嗎？

答：公司售價是成本加乘，所以盤元價格對毛利率沒甚麼影響，是因為產品組合改變、自動化設備、新廠生產速度提升、生產力提升。而這生意毛利率30％是很合理的，我釘子是用盒賣，如果毛利率不到30％，我就不用做得這麼辛苦，直接賣散釘就好了。

問：2014～2016年駿吉淨利率都沒有10％，為何董事長認為反傾銷懲罰性稅率調降，EPS恢復常態後，淨利率能上10％？

答：目前依公司跑出來駿吉的稅率應該是1％多，即便稅率5％，駿吉對照競爭同業仍是超級有競爭力。新舊廠產能的規模經濟(250櫃×每櫃70萬營收×10%淨利率)靠衝量但費用率上升不多(月出100櫃與250櫃的成本與費用是一樣的)。另外，還要做產品組合的調整與優化，並推出高毛利率的新產品。

問：若盤元價格上漲，公司需要額外準備購料資金需要增資？

答：馬來西亞銀行有給購料授信的額度，而元大與台新都來找駿吉建議發CB。

問：關於美國布局？

答：十個州各設一個點(靠近客戶的地理位置)、全自動化生產、每個點二千坪、每個點一個店長。重點是與客戶共同設廠(一起投資)，賺馬來西亞到美西的運費，一櫃約三千美元(3000美元×30.5元匯率×250櫃/每月×12個月=年賺運費約2.74億，而股本3.01億)，因為是Made in USA所以售價可以再調升五％。

問：關於熱浸鍍鋅與不鏽鋼釘的前景？

答：良率是關鍵！而良率要上來則是靠「製程」，製程是江湖一點訣，說破不值錢，所以不能讓客戶看。而溫度是另一關鍵！大量生產能讓溫度保持一致，再加上關鍵製程know how，良率就上來了。

駿吉規劃這種「獨家利基型產品」，每月最多投放供應二十櫃(希望用量管控價格毛利)。而不鏽鋼釘是用在「木造房建築用釘」，駿吉規劃另一種「獨家利基型產品」也是每月最多投放供應二十櫃。

問：未來還有什麼成長動能？

答：會考慮切入「屋頂釘」。美國龍捲風多，加上木造房會有熱脹冷縮情況，所以屋頂每三年就需要換一次，屋頂釘需求量非常大，但毛利率僅7％，駿吉未來產能夠大時也會投入這一塊。

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