鎖定ROE季季高超級轉機股 (2017-04-13 理財周刊 文．馮泉富)

年報、季報、三月營收陸續明朗，表現最好的公司一一浮上檯面，在萬點關前利空淬煉下，基本面轉強個股即將風雲再起。

今年台股攻萬點是史上條件最扎實的一次，九十六檔企業三月營收創歷史新高，大幅超越前兩月創新高的家數，更支持台股必登萬點的好兆頭。但外有美國航母駛向朝鮮半島，兩韓緊張情勢升溫，四月十五日北韓是否核試以及台灣是否被列為匯率操縱地區的變數；內則有首季匯損陰影籠罩等問題，無懼這些不確定因素干擾的公司，才是目前可靠的投資標的。

看看Apple、Amazon、Tesla股價頻創新高，台廠供應鏈中哪些有機會跟上美股的漲勢。而理周投研部以股東權益報酬率(ROE)為切入點，篩出一年來增長較多的個股，表示這些公司產業供需結構轉佳，或經營管理能力已明顯提升，可望為讀者在利空淬煉之下，找到下一波的飆股。

美國標普500企業 獲利增長動能是多方依靠

由於美國共和黨上月所提健保修正案鎩羽而歸，讓川普行情暫時失靈，而近期台股也隨同美股陷入狹幅橫向整理，全球主要金融市場對川普政策推行的進度「延遲」疑慮增加，觀望氣氛較先前濃厚。

美股攸關全球市場信心與資金的移動，又即將進入首季財報公布的密集期，投資人似乎在等待市場對利多或利空訊息是如何反應。對亞洲尤其是台灣，在截稿後又有一個變數，就是美國財政部預定四月十四日發布最新半年度匯率報告，台灣是否被列為匯率操縱地區，影響出口廠商報價的競爭力，甚至引來關稅懲罰，這也是台股買盤觀望的原因之一。

另外，市場已開始預期Fed將討論如何縮減資產負債表，進一步澆熄了風險性資產的追價力道。Fed縮減資產負債表非同小可，因為這將造成長期利率揚升，並損及經濟擴張。Fed目前是透過債券到期後的本金再投資新債券，藉以維持整體資產負債表規模不變，停止再投資政策就等於縮減資產。

Fed三月份的會議紀錄指出，大多數決策委員都認為「再投資政策」今年稍晚進行調整是適當的做法，這是今年的大變數之一。若要觀察現階段的國際外部環境是否有利多方，首先需關注美國企業財報是否能支持美股維持高檔強勢整理。

根據湯森路透資料顯示，訪調分析師預估平均，標普500企業第一季整體營收估計年增7％，是2011年來最高紀錄，首季整體獲利年增率約10.1％，將是自20147年第三季以來首見兩位數成長，也可能締造2011年第四季來最佳紀錄。若把能源業排除在外，整體獲利也年增達6.1％。

台股這次攻萬點 史上條件最扎實的一次

川普欲鬆綁法規的金融業(標普500成分)，預估第一季獲利成長約15.4％，僅次於能源業的600％，顯然，將使美股下檔支撐變得更扎實。

資本市場的走勢終究要回歸基本面，不只是美國，台灣也是如此。眾所周知，台灣GDP的成長，依賴對外貿易甚深，只要台灣出口貿易維持增長力道，雖不保證台股可攻萬點，但整體市場的下檔支撐轉強是必然的。

財政部日前公布第一季出口總值為721.2億美元，年增率15.1％，創2011年第二季以來最大增幅；與主要國家相比，與南韓14.9％相當，比陸、美、港及日本表現都來得好。

由於半導體為我國優勢產業，在半導體晶片拉貨增加、車用電子與物聯網新興需求擴展下，電子零組件出口238.6億美元，創歷年單季新高；受惠於去年價格基期偏低，第一季石化等礦產品出口值年增34.5％，基本金屬及其製品年增22.1％。

光學器材則年增21％，為2010年第三季以來最大增幅。第一季出口數據的良好表現也反應在整體上市櫃公司的營收，雖然受到台幣升值影響，但全體上市櫃公司三月營收仍高達2.619兆元，月增率17.21％，年增率2.69％；累計第一季營收7.354兆元，創單季同期新高，年增率5.29％。

以上數據足以說明台股為何可以維持高檔強勢整理的原因，下檔的支撐力道已隨著景氣基本面轉強。市場法人預估台股今年企業獲利將年增11.4％，所以目前台股雖然瀕臨萬點，本益比僅約15.5倍。

根據CMoney資料統計，過去加權指數收盤價站上萬點時的PB值，2000年時為2.8倍，1997年時為3.4倍，當時的數值皆位於歷史區間上緣，後續欠缺企業獲利的推升，因此處於萬點以上的天數並不長，而目前台股PB值才1.73倍，還低於歷史平均值，整體估值並未過高，所以這次台股攻萬點是條件最扎實的一次。

外銷股首季匯損問題 最大的不確定因素

目前橫在台股面前的問題，就是第一季財報匯損的問題。今年新台幣首季對美元強升6.4％，創下金融海嘯以來單季最大升值幅度，若比較去年第一、第三季當時分別升值2.37％與2.85％，造成上市櫃公司單季匯損分別達144億與266億元來觀察，今年第一季匯損影響稅後純益金額可能高達500餘億元，再加計金融壽險公司後，匯損金額可能突破1000億元。多家法人機構雖然將台股第一季獲利降至4500億元，較去年第四季5700億元減少逾二成，但仍較去年同期的3563億元成長26％。

不過，新台幣不可能無止盡的一路升值，預估第二季起將脫離匯損影響。由於目前選股難度越來越高，策略如何運用才是重點。過去，我們曾經以營益率(屬於本業)幫投資人篩選競爭力佳的個股；本期我們以實質創造股東收益的「稅後股東權益報酬率」，幫投資人尋找轉機股。

如果一段時間裡(例如四個季度)股東權益報酬率明顯轉好，可能有兩個因素，第一是該行業整體供需結構轉佳，經營環境變好；第二是公司本身經營能力提升，競爭力脫胎換骨。(文未完)

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