主力籌碼鬆動 找安全標的(2016-09-12 18:10:55 理財周刊)

文.高志銘

九月初高檢署成立反股市禿鷹小組後,似乎對丙種、主力及大戶等內資產生影響,市場已傳出有些金主開始收傘,造成投機色彩濃厚的中小型股籌碼開始鬆動,進而衝擊櫃買指數領先加權指數跌破季線關卡。

反禿鷹 嚇退市場主力

例如九月二日反股市禿鷹小組成立當天,股價曾觸及跌停且爆量的個股有霹靂(8450)、同亨(5490)、振維(3520)及再生-KY(1337),且普遍同時見到融資大減的情況,難免被市場解讀成主力撤退的訊號,進而動搖投資人的信心。

就類股觀察,在產品報價狂跌及樂陞(3662)收購詐欺案爆發拖累下,太陽能及遊戲類股明顯成為首波主力撤資的族群,主力色彩同樣濃厚的生技股,隨著樂陞連續跌停所引發的流動性風險擴大,不排除也將會是金主收傘的對象。

尤其生技指標股浩鼎(4174),因為技轉來源的翁啟惠被調查局追查貪汙事證,造成近期股價直直落,瀕臨破底危機,對於生技股的股價形成不小的壓力。

相對於主力著墨較深的小鬼股恐面臨金主抽資金的風險,被投信認養的中小型股近期股價倒是有不錯的表現,像是凡甲(3526)、祥碩(5269)、智伸科(4551)、六暉-KY(2115)近一個月股價漲幅就分別達五四%、二四%、二二%及二○%,漲勢大幅超越大盤。

本月已是第三季的最後月份,基金經理人又要開始為季度績效而努力,預期八月營收在九月十日全數公佈完畢後,投信季底作帳的動作將會轉趨積極,剛被投信認養的中小型股,將很有機會被選作拿來拚績效的奇兵。

低基期投信認養股為首選

為了降低追高的潛在風險,本文主要針對股價基期仍低的投信認養股進行介紹。近期投信持股比例增加最多的個股就是國內最大PCB鑽孔墊板廠鉅橡(8074),增持比例為五.二八%,總持股比例達八.一七%,平均成本約三二.三元,與目前股價差距不大。公司主要產品包括印刷電路板(PCB)鑽孔制程用的下墊板、軟性印刷電路板(FPCB)用的上蓋板、銅箔基板(CCL)切割使用的墊板輔材及電木板等,其中,墊板在國內市占率高達九成。客戶有景碩(3189)、欣興(3037)、華通(2313)、健鼎(3044)、台郡(6269)、嘉聯益(6152)及臻鼎-KY(4958)等。

考量PCB產業成長趨緩,公司於二○一四年開始轉進研發配方製程與電木板相近的美耐板,跨入室內裝潢裝飾建材市場,並規劃以自有品牌「多娜彩」向市場推出,初期以國內市場為主,銷售對象鎖定系統傢俱商、室內設計師及區域經銷商等。國內美耐板市場屬於寡占市場,主要供應商為富美家及松華,又以技術層次較高的富美家占比較高,目前市場每年產值約一百億元。因富美家已將研發中心轉往中國市場,在國內市場著墨有望降低,剛好給予鉅橡進入市場的機會。

鉅橡逐步拓展市佔

預期鉅橡可憑藉著過去在電木板的製造經驗,做到彎曲板厚度更厚、色澤平整度更佳及抗高溫較效果更好的要求等技術,逐步拓展國內市占。公司已利用現有廠房建置第一條四乘八呎的美耐板產線(資本支出一.五億元),待九月無塵室裝修完畢即可開始生產,目前已有經銷商及系統家具商下單,預估滿載產能每月可生產十五萬張,貢獻營收八千萬~一億元。另公司也在規劃第二條六乘十二呎的產線,預估資本支出六億元,用來專攻大型辦公設備,最快二○一七年底至二○一八年初可開始生產。

由於美耐板產品毛利率高達六○%,遠高於現有產品平均毛利率一倍以上,未來隨著產品比重逐步提高,對於整體毛利率及獲利將有大幅拉升的空間。國票證券預估,二○一七年美耐板產品可貢獻營收四億元及EPS二.八二元(股本稀釋前),加上本業二.九一元的獲利,合計EPS將上看五.七三元,較今年獲利預估值成長近一倍。就股價評價上,在公司跨入美耐板市場後,不僅有助優化產品組合,提升獲利表現,更代表營運開始跨出低本益比的產業,將可享有更高的本益比。因此,在獲利及本益比雙雙增加下,未來股價自然會走出有別於過去的嶄新道路。

營運低基期優勢 宏益下半年大幅成長

聚酯加工絲廠宏益(1452),則是近一個月投信持股比例增加第二名的個股,比例為四.六一%,總持股比例五.○三%的平均成本為二四.○一元,仍高於目前的股價。面對中國同業迅速擴充加工絲產能,迫使宏益調整產品結構,加上戶外及運動類型服飾需求興起,近年來轉型做高附加價值的細丹尼、高附加價值及客製化等複合絲利基型產品,主要用在運動服飾,二○一五年複合絲產品營收占比約四五%,產品主要銷售國內布廠,終端品牌客戶包括Nike、Adidas、PUMA、GAP、Under Armour及Uniqlo等。

近幾季受終端品牌廠調整庫存影響,加上跨太平洋夥伴協定(TPP)生效後將讓越南廠商享有潛在租稅優惠,品牌廠逐步轉單至有在越南設廠的業者,造成國內中上游供應鏈的訂單流失,連帶宏益營收自二○一五年第三季起衰退至二○一六年第二季。不過,在秋冬成衣的追加單及來自明年春夏的預開單帶動下,七月、八月營收已連續出現兩位數的年成長,第三季可望淡季不淡,高毛利率的複合紗占營收占比將可自上季的四○%回升至五○%。

第四季為傳統旺季,加上去年低基期優勢,營收年增率將會大幅成長,複合紗產品營收占比將可再回升至六○%。另因美國兩位總統候選人皆反對TPP,未來走向破局的機率大增,降低越南設廠租稅優惠的競爭優勢,不排除未來訂單將有回流的可能。

新品量產出貨 敦泰重拾成長動能

觸控IC設計廠敦泰(3545)則是近期投信籌碼只進不出的個股,總持股比例為二.八三%,平均成本三一.○八元。敦泰的電容觸控螢幕控制IC相關專利累積有近兩百件,不僅是全球第一家利用單晶片方案支援八.九吋以下電容式觸控式螢幕的公司,也是領先推出內嵌式(In-Cell)觸控晶片的製造商。公司耕耘三年多的IDC觸控趨動整合IC已於今年開始量產出貨,將是推升營運成長的重要動能。

由於IDC結構省略薄膜與黏著劑等成本,並簡化面板電路設計,較採用單一DDI及單一觸控控制IC的組合擁有更好的成本競爭力,模組成本約可減少一○~一五%,加上厚度變薄,手機內部空間可容納更大容量的電池,提高消費者使用體驗。IDC技術較適合與in-cell面板搭配出貨,可預期未來發展性將與in-cell面板產能增減息息相關。

IDC晶粒毛利率約落在二五~三○%之間,優於目前平均的一六~一九%高出不少。敦泰在與旭曜合併後,憑藉地緣關係跟中國面板廠合作關係緊密,今年五月IDC產品出貨量已達一百萬顆,相當於首季的出貨量,六月則達二百萬顆以上。
另因iPhone 8將採用AMOLED螢幕,三星又已包下絕大部分AMOLED蒸鍍機台產能,中國天馬、京東方及華星光等中國面板廠,將持續以更具成本效益的in-cell LTPS 面板來鞏固市占,in-cell出貨比重並不會隨AMOLED螢幕放量而減少。

下半年進入營運旺季 桓達股價底部翻揚

目前搭配敦泰的IDC一起出貨的有中、日、台各一家面板廠,下半年還會再新增一~二家,出貨量將逐步放大。新產品指紋辨識模組已完成電容式鍍膜型感測器,並開始小量出貨,有望成為另一營運成長引擎。

近期股價自底部翻揚的桓達(4549),似乎也獲得投信的青睞,總持股比例二.三八%,平均成本八二.八元。桓達專注於生產自動化高精密感測器、流量計、無線通訊控制系統與整合服務,產品以製程自動化感測器及電機氣動控制元件為主,營收占比分別為九○%及一○%,主要應用在食品及飼料行業,占比達三○%,其餘各產業占比則落在○~五%間。由於工業用產品需求較為穩定,客戶產業分散度又高,有助強化公司營運的穩定性。

今年的成長主軸來自台灣及美國市場,台灣再生水回收及汙水處理議題日益受到重視,訂單持續成長;美國頁岩油客戶需求維持高峰,上半年美國市場營收比重已增加至一○%,二○一六年北美營收將可成長五○%以上。預計下半年進入旺季後,整體營收將較上半年成長一○%以上。

下一則:繼信驊、神達大賺之後( 09-06 15:24 理財周刊)
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