中金發表研究報告指，當前黃金定價規律發生變化，這可追溯到美聯儲於2022年開始大幅加息，實際利率快速上行，但黃金反而逆勢屢創新高，顯示金價與實際利率「脫錨」。該行認為，黃金定價「脫錨」不能簡單理解為美元體系信用崩塌與地緣政治風險上升。黃金與實質利率的背離，本質上反映不同國家對全球儲備貨幣的觀念分歧，是國際貨幣體系的分裂。先前全球在同一體系下運轉，各國透過國際貿易實現合作共贏，美元是各國認可的儲備貨幣。疫情和俄烏衝突之後，經濟國家主義的興起加速了全球貨幣體系的分裂。因此，信任美元的國家仍然選擇美元，不信任美元的國家轉而尋求黃金作為替代品。因此，即使實際利率大幅攀升，尋求「去美元化」的國家仍願意支付高昂的「保險費用」持有黃金，推動黃金價格的逆勢上漲。
中金指，值得注意的是，對現行貨幣體系的替代既可以是以黃金為代表的實體資產，也可以是比特幣等虛擬資產。比特幣與黃金一樣具有「非壟斷、稀缺、不可仿冒」的特性，因此也被部分投資者視為潛在的替代貨幣。該行提出，以2022年為時間節點，比特幣和黃金的正相關性出現大幅提升，或反映比特幣開始被賦予了類似黃金的資產屬性。從稀缺性角度而言，比特幣的供應量甚至比黃金更有限，但由於其去中心化、匿名性及與傳統金融體系的相對獨立，比特幣亦引發了部分政府的憂慮，並對其交易進行了限制。因此，對於這些國家的投資者而言，黃金仍是美元之外最主流的替代方案。
該行表示，從黃金的購買者出發，亞洲國家央行購金形成了黃金市場的關鍵邊際需求。全球央行淨購金規模由2020年的255噸大幅上升至2023年的1,037噸，其中黃金的主力買家主要集中在亞洲國家。在國際貨幣體系分裂的背景下，新興國家央行希望降低主流貨幣的風險敞口，而新興國家黃金儲備本來就低於歐美國家，因此增配黃金的動機更強、空間更大。另外，需求擴張帶動金價上升，礦商進一步擴大生產，惟黃金勘探和開採面臨困難重重，除了採購和維護昂貴的採礦設備外，開採過程還需要龐大的能源和水資源，導致黃金的開採成本較高，呈現逐年攀升趨勢。(sl/k)~
阿思達克財經新聞
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