跌至五十八元以下的華碩具套利空間／新華碩股價攻上三百元不是夢 ( 今周刊 /撰文/謝富旭)

前言

華碩釋股和碩七五％並決定減資八五％的作法，引起股價大跌，傷了很多股東的心。然而，徹底分家後的新華碩，有效解決代工與品牌衝突的問題，也為未來營運轉來新轉機。對空手的投資人而言，大跌後的華碩，投資價值值得密切注意。

面對華碩分家震撼，持有華碩的投資人最關心的一個問題是：「股價要跌到什麼時候？」然而，對空手的投資人而言，最感興趣的問題莫過於：「分家後的新華碩一股會值多少錢？」

按照華碩所提出來的分割暨減資案版本，分割及減資生效後，原持股華碩一千股的股東，可分到一五○股新華碩股票，以及四○四股和碩股票，股東權益完全沒有任何改變。華碩股價之所以大跌，主要是投資人擔心未來拿到和碩的股票 還有一段時間無法上市的空窗期，對流動性不足產生疑慮所致。

大和證券高科技產業分析師黃文堯指出，華碩與和碩分家，對兩家公司的未來其實都是美事一樁，反而如果還一直對分家之事優柔寡斷，兩家公司的前景恐怕才令人堪虞。而這次分割案之所以令華碩股東氣憤主要是因為：大部分投資華碩的股東都不想持有和碩股票，更何況和碩還是未上市股票，最快也要等到明年八月才上市。


分家後可分散代工來源／華碩品牌提高價格競爭力

從這個論點出發，黃文堯分析，即使以最極端的狀況假設和碩的價值為零，亦即現在的華碩只有品牌價值，「華碩股價起碼也值四十二元至四十五元之間」。但是，黃文堯強調，這種計算很極端不太可能會發生，因為華碩把代工部門——和碩獨立出來後，和碩往年對華碩獲利貢獻度約達三成，今年前三季和碩因接單狀況不錯，締造了七十三億元的獲利佳績，占華碩前三季合併稅後純益的七六％。

這次分割案，受惠最大的其實是和碩。因為困擾華碩集團已久的品牌與代工衝突問題，終於可獲得突破性的解決。儘管短期內和碩可能得面臨華碩的掉單問題，但長期而言，和碩爭取其他品牌的訂單上將更沒有包袱。有了緯創這個自宏碁分家出來，營運與獲利在經過短期陣痛後，扶搖直上的成功例子在前，和碩的前景不應小覷。

分家對華碩品牌的「好處」表面看似乎相對較小，但黃文堯指出，分家後的華碩將可更分散代工來源，甚至不排除將訂單轉移到更具成本競爭力的一線代工大廠如廣達、仁寶及鴻海身上，這有助於華碩品牌產品價格競爭力的提升。

綜合法人的研究報告顯示，自有品牌占華碩營收雖僅有四○％，卻貢獻了高達七○％的獲利。瑞銀證券高科技分析師顏子傑指出，華碩與和碩分家後，華碩對和碩獲利的認列一下子少了七五％，如何彌補這筆獲利缺口是華碩率先要面對的挑戰。但是反過來說，顏子傑也認為，和碩的獲利波動性大，華碩降低對和碩持股，也等於降低了華碩獲利的波動性。


五十八元以下的華碩／兩面向預判 具投資價位

至於分家後的華碩，到底應值多少錢，目前在法人圈並無共識。不過，這個問題，我們請教專家之後，可從兩個面向預判...（精采完整內文請見《今周刊》678期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）


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