李純君：聯發科一擲千億買到了什麼？ ( 先探投資週刊 文‧李純君)

六月二十二日一樁震驚台灣科技圈的併購案上演了，而跌破市場眼鏡的，兩位主角竟是向來被視為死對頭的聯發科與晨星；尤其當聯發科董座蔡明介與晨星大家長梁公偉握手之際，更是被媒體驚呼為不可能的一刻。但當多數人都對這場敵人變兄弟間的戲碼拍手叫好、媒體與外資圈一面吹捧之際，不禁讓人想問，聯發科花了一千多億台幣代價換來了什麼？


許一個美好的未來？

簡單來說，聯發科現在的問題就是「未來在哪裡」？難道併購了晨星就能替聯發科的未來指引一盞明燈嗎？

剖析這樁台灣ＩＣ設計圈最貴的併購案，是基於市場面的考量，主要可提升新聯發科於手機晶片和電視晶片的市占率，加上稍稍紓緩本土廠商價格惡性競爭的壓力；而聯發科瞬間坐大的是電視晶片市場絕非手機晶片，雖然未來聯發科可以靠電視晶片營收有所成長，但對聯發科來說，那畢竟只是個可以溫飽的基本盤，而不足以許給蔡明介甚至整個聯發科一個「美好的未來」。

如果要說，誰能從這樁併購案中獲利，那就只有晨星了。因為聯發科的大方，給了晨星原始大股東與經營團隊一個最漂亮的退場機制。


三星意外成最後一根稻草

小Ｍ晨星上市至今紛擾不斷，其原始股東與經營團隊也數度傳出有意出售持股的消息，而離現在最近的一次是在今年初，晨星的原始大股東又找人詢問蔡明介是否有意願吃下晨星，當時蔡明介連想都沒想就回絕，並指稱，雙方產品線過度重疊，聯發科併購晨星沒有道理，而且一點意願都沒有。

但今年第二季的一場意外，卻成為壓垮蔡明介的最後一根稻草！聯發科今年將重心都押注在大陸品牌的３Ｇ智慧型手機市場中，甚至希望藉由大陸市場再成功跨向國際品牌，尤其在ＴＤ端，因為不需面對高通的強大壓力，更被蔡明介視為一定得攻下來的灘頭堡。


聯發科穩居二世代霸主

回顧聯發科成立至今的十五個年頭，恰好歷經了全球電子產業的三個主流高峰期，二○○○年網際網路崛起，桌上型電腦風行，當下諸多的消費性電子產品開始成為家庭與個人必備；在那個年代裡，聯發科以ＤＶＤ晶片龍頭的角色，在ＩＣ設計圈裡首度稱王，十分風光。

只是○九年到一○年間，蘋果電腦以iPhone智慧型手機與iPad平板電腦，風靡且顛覆整個攜帶性電子產品業界，這種新世代的行動裝置十分重視個人化，尤其蘋果更打破昔日半導體供應鏈中標準化與規格化的生產模式，蘋果先自行開發出一套全新的系統，研發出新軟體iTune，然後請三星替自家客製化了核心晶片，就是大家耳熟能響的Ａ４、Ａ５等核心處理器。

換言之，智慧型手機晶片相較於過去的手機晶片，因為客製化為主流，因此出現了「質變」，這讓向來幾乎只會做標準型產品的聯發科大摔一跤，這也是聯發科推３Ｇ智慧型手機市場始終推不動的關鍵之一。


市場少了無關痛癢的老五

首先就手機晶片霸主高通來說，新聯發科的成立絲毫無法撼動其地位，也難以拉近雙方間的差距。因為高通向來在手機晶片的研發、整合、專利權，以及客製化等部分均遙遙領先同業，高通可以替所有手機品牌廠客製化所需要的手機晶片，成功案例更是眾多，比方說，三星的前一代智慧型手機Samsung GALAXY S II，甚至宏達電新的ONE X所使用的基頻加上ＡＰ晶片，就是由高通所客製化而成。

可惜，高通今年因為台積電的二八奈米產能供應不足，尤其晶片無法即時在上半年到位而受重創，為此，高通已重新調整供應鏈，並在台積電之外，也首度對聯電釋出二八奈米採購訂單，藉此降低營運風險。而今年下半年隨著諸多國際品牌大廠都會相繼推出新３Ｇ智慧型手機，高通可望上演大反攻的戲碼。


全球手機晶片呈五強鼎立

整合上述多家國際級手機晶片供應商，不難發現，其實每一家在手機領域的不同應用中各據山頭，Wifi一哥是博通、儲存裝置一哥是Marvell、平板一哥是Nvidia，大陸一哥是展訊，至於最關鍵的ＡＰ加上基頻晶片的龍頭是高通，而老二部分則有ＳＴ易利信、瑞薩與收購了英飛凌手機晶片研發部門的英特爾在爭奪，試問，聯發科有什麼？

就算在Wifi領域，聯發科為了補強而收購雷凌，但雷凌強的應用市場是在ＰＣ而非手機端，也因此，在這種激烈的３Ｇ智慧型手機爭奪戰中，坦白說，聯發科並沒有優勢。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1680期
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