簡嘉瑛：台塑集團的投資時點到了沒 ( 先探投資週刊 簡嘉瑛‧文)

八月初台塑集團又發生大火事件，這次政府勒令停工，致使台塑四寶股價大跌，同時又遇上全球股災，外資大幅賣超台股，台塑四寶股價要回升也顯得難上加難。外資近期紛紛發表獲利預警的報告，摩根大通證券將台塑投資評等調降至「減碼」，並同步調降台塑、南亞、台化等三檔個股的目標價，同時也指出，逢低買進台塑四寶的時機未到。


停爐衝擊第三季營運

台塑麥寮六輕廠七次工安事故，行政院要求台塑公司麥寮工業區內相關工廠設施，分批停工檢查，估計約有三十座工廠受到波及，預料將衝擊台塑四寶產能。美商高盛證券也基於停工因素考量，下修台塑四寶第三季獲利預估，並表示現在台塑四寶的關注焦點除了營運何時回歸常態外，還有兩個要點，一、工安事件可能會成為台塑集團必須面對的循環問題；二、因應資本支出的增加，導致明年現金配發率也會跟著降低。

在各大外資券商紛紛下修獲利預期與目標價之下，台塑四寶股價低迷不振。由於停爐事件短時間確實將衝擊營運表現，也會影響市場對台塑集團的信心。台塑集團在七月陸續進入除權息，雖都有在當月上演填權息行情，但八月全部回吐，股價甚至跌破年線位置。

近期中油等亞洲石化廠相繼歲修，台塑又爆發工安事件，在市場預期心理下，上游原料乙烯、丙烯及苯價已出現上揚，加上大陸庫存回補買盤進場，五大泛用樹脂近日現貨價彈升。事實上，若觀察近期上游塑化原料，除了丙烯報價有較大的上漲動能之外，乙烯、ＰＶＣ以及苯價都有漲不動的現象。短期輕裂廠進入歲修旺季，乙烯小幅反彈，但中長期在全球經濟成長趨緩之下，可能難持續回升。


全球經濟趨緩

下半年大陸緊縮政策延續，市場買氣相對疲弱，且美國、歐洲、中國等製造業指數全面下降，下半年全球景氣有放緩的現象，這會使得市場對石化原料需求逐漸減少。先是美國舉債上限是否上調的紛爭，接著美債被調降造成全球股災，對已處於疲弱的美國經濟，更是雪上加霜，更加引發下半年景氣疑慮。也明顯可觀察到，國際原油價格驟跌，引起市場觀望，貿易商紛紛取消乙烯、丙烯現貨訂單，短暫衝擊遠東區乙烯、丙烯現貨價將回跌。

台塑集團現在尚處於大規模停爐的窘境，大環境也相當不利後續的業績表現，那台塑集團就不能投資了嗎？事實上，台塑四寶是屬高殖利率股，這類型的個股投資方式，並不是像投資科技股目的在賺價差，高殖利率股有個特性，就是每年都有穩定獲利，且每年都有固定還算優渥的配息，而這類型的個股跌越多，殖利率就越高，所以操作方式應是股價越低，越應提高持股比重；股價持續上漲，殖利率也會跟得走低，反而應開始減碼。

尤其台塑四寶獲利又會隨景氣循環高低起伏，在現階段全球經濟成長降緩，台塑四寶獲利也即將在今年達到高峰，股價理當進行調整，修正完畢之前都不是很好的承接時點。


投資時點還要再等等

因為具有堅強的產業競爭力，台塑四寶每年都有不錯的獲利，即使是二○○八年金融海嘯當時，台塑仍有ＥＰＳ三·四五元，南亞ＥＰＳ一·二三元，台化ＥＰＳ一·一元，台塑化ＥＰＳ一·六四元的實力，二○○九年獲利回升得也相當快速。
基於台塑四寶的競爭力，加上有固定配息，對長期投資人而言，依舊是不錯的投資標的。惟這三個月，甚至六個月，都將是台塑四寶股價調整期間，不宜進行承接，短中期建議持續觀望，等待股價築底完成後，投資價值便會逐漸浮現。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1635期
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