景岳、亞諾法大漲 帶動投機氣氛飆漲之後的生技股投資策略 ( 先探投資週刊 文／江文勝)

亞諾法即將轉上市，近期興櫃股價來到一六○元，展現挑戰生技股王精華光的高度企圖；景岳申請從上櫃轉上市，股價更一口氣從三五元拉到八○元，亞諾法、景岳今年ＥＰＳ分別為二元、一·五元，兩檔生技股大漲，將本益比拉升到五○倍之後，生技股的投機氣氛正持續升高。

生技股仍處於中多趨勢
事實上，就技術指標來看，除少數生技股已進入相對高檔，大部分個股都還在中期趨勢向上的架構上，尤其就周ＫＤ角度來看，包括永日、佳醫、東洋、邦特、健喬、聯合骨科、旭富、五鼎等知名度較高、產業代表性較強的生技股，其周ＫＤ從低檔往上交叉後，目前也才來到五○附近的位置而已，距離中線過熱的標準仍有一段差距。也因此，若台股短線資金行情持續發酵，生技股多頭投機氣氛暫時還不會消失，尤其，生技產業目前正進入產業相對旺季、新流感擴散，加上美國十年三○兆、中國四兆等醫改商機題材加持，研判生技股的中多走勢暫時還不會結束。

既然如此，接下來該如何選股？事實上，上市、櫃生技股因次產業眾多，除有專屬的生技股代號41xx之外，不少生技股分散在17xx、31xx等領域，且幾乎每家生技股所屬產業特性不同、面臨完全不同的競爭環境，除了少數幾檔龍頭之外，整體族群的凝聚力不夠，使得整個一般投資人很難掌握到生技類股的漲升脈動。
但若能將視野拉遠到興櫃市場，甚至連結到未上市生技股，再來看掛牌的生技股，對於生技股行情大小、漲升脈動等掌握程度也可望大幅提升。

亞諾法轉上市效應發酵
因此，接下來從興櫃市場出發，甚至連結到未上市領域。不少重量級或具指標性意義的個股，從十二月到明年第一季將陸續登錄興櫃，或轉上市櫃，將是影響生技股多頭續航力強弱的重要關鍵。其中，影響最大的即是十二月二十八日即將從興櫃轉上市的亞諾法。

亞諾法主要從事單、多株抗體的研發，最終用途在檢驗試劑及新藥開發，技術偏向生技領域的核心，從○五年轉虧為盈後，每年獲利都呈現倍數成長，去年ＥＰＳ○·七元，預估今年可達二元，明年上看四元，以近期亞諾法股價最高已來到一六○元之上，直逼目前生技股股王精華光來看，距離轉上市時間還有兩周，亞諾法挑戰精華光成為生技股王寶座機會不是沒有。

當然以亞諾法所處產業及獲利成長態勢，可享有高本益比，亞諾法轉上市前股價若能維持在一五○元之上，甚至挑戰二○○元，以其明年ＥＰＳ估算，本益比約達四○～五○倍，也因此亞諾法轉上市帶動的示範作用，將澤被所有高、中、低價生技股；在這段時間內，兼具技術面、業績面個股可望陸續表態。

興櫃生技股主導流行方向
繼景岳大漲後，五鼎、佳醫、東洋、健喬、邦特、聯合骨科等都有機會比價向上，但若整體生技股的比價續航力在亞諾法轉上市的前後來到相對高峰，則須提防亞諾法掛牌後出現獲利回吐的賣壓出現。但也不用太過悲觀，經過適度整理降溫，研判明年第一季中以後，生技股將可望在新題材刺激下再出現一波比價漲升走勢。

統計，近期除了近期已陸續登錄興櫃的原料藥股台耀、中化合成之外，統一集團的台灣神隆、佳醫集團的曜亞國際、東洋集團的旭東海普、美等，也規劃將於明年第一季陸續登錄興櫃。而上市櫃及興櫃市場中惟一一檔農業生技股慕德，在本月單月可望轉虧為盈下，也規劃在年底或明年初提出上櫃申請。

興櫃市場的生技股在加入許多新兵下將熱鬧滾滾，原料藥股中的台耀、中化合成、台灣神隆等都是高獲利代表，專攻醫學美容的曜亞國際被佳醫寄予厚望；更值得一提的是，東洋集團的旭東海普背後有四五％股權有陸資背景，未來若能進一步登錄興櫃，可望帶動生技股的另一波熱潮，而東洋或旭東海普屆時更將成為生技股中的政策指標股。因此，研判明年第一季的生技股若有行情出現，將由興櫃生技股主導流行方向。

就股價的連動性來看，台耀、中化合成、台灣神隆登錄興櫃後，將與上市櫃原料藥股永日、生泰、旭富相互呼應，由於全是高獲利的代表，且都有小股本優勢，不排除出現百元以上的原料藥股，論獲利成長性、國際市場能見度，上市的旭富，興櫃的中化合成及台耀都有機會。

另配合政府觀光醫療的推動，醫學美容將成為台灣生技業發展的另一主軸，隨著佳醫集團的曜亞國際及美生技登陸興櫃也可望形成風潮。美去年二月獲得台灣衛生署批准，拿到第三等級的植入式醫材上市許可後，日前再度獲得中國衛生部的四年銷售許可證，成為亞洲唯一取得膠原蛋白針劑上市許可的公司，連日本也沒有任何一家公司取得，明年轉機力道強，一旦登錄興櫃或有意外表現。

至於壓軸則是旭東海普回台掛牌，一旦順利，則可視為政策作多生技股的重要訊號，其中，受惠大陸四兆醫改商機，與中國高度連結的製藥股、醫材股將有機會成為生技股中的主角，製藥股中包括有中化、東洋、健喬、中天，醫材股中佳醫、聯合骨科、邦特等屆時都可望成為焦點。

百元生技股越來越多
百元不但是高價股的代名詞，更是高獲利、高成長產業的表徵，能達百元以上的股票，通常也都是市場矚目的重要焦點。上市、上櫃再加上興櫃，真正掛生技類股的個股家數約五○～六○家，目前已有六家生技股超過百元，而興櫃生技醫療股目前共有二三家。觀察這些百元生技股並不是都是最近才漲上去，而是在百元之上已停留一段勢間，意味市場對於現階段獲利不高，但產業前景佳，本益比高的生技股接受度已大幅提升。

再觀察百元生技股所屬的領域，其特色都是適合台灣發展的生技次產業，長線上隨著業績可望出現明顯的成長力，亦可望激勵同族群中，高獲利個股比價向上連動，尤其以目前股價介於七○～一○○元間的高獲利題材股，將可望優先取得成為百元俱樂部成員的入場券。

另佳醫中國布局進入收割階段，佳醫集團布局中國多項醫療業務， 除了醫美與眼科業務已延伸至中國市場外， 透過併購久裕持有中國最大藥品通路國藥物流一七％，未來有機會與其合作進軍中國洗腎與長期照護市場，是中國四兆醫改商機最大受惠者之一，中國醫藥市場想像空間極大，長線來看亦有挑戰百元潛力。訊聯與鴻海合資康聯生醫預計明年對外營運，兩岸健檢市場龐大，加上鴻海集團光芒環伺，亦是百元俱樂部熱門人選。

另外，生產血糖儀、血糖測試片的華廣，因其產品具有創新性，法人給予華廣高於五鼎的評價，且與泰博相比，泰博是從血糖儀的ＩＣ設計跨入血糖儀的組裝，專長在於該公司的ＯＥＭ模式，已經成功把出貨量放大。目前血糖監測的市場為寡占局面，羅氏、嬌生、亞培、拜耳四大廠商合計市占率達九二％。然而由於產值接近百億美元，國內大廠五鼎今年營收為十四億元新台幣，泰博約二○億元新台幣，因此整體市場可提供國內業者足夠的成長空間。泰博拉大股價空間後，華廣若業績能迅速跟上，未來股價亦有百元夢可以作。

必翔雖然本業未見起色，但搶搭電動汽車及題材發酵，以目前諸多電動車相關個股皆已成為本夢比代表之下，必翔磷酸鐵鋰電池技術獲市場認同，加上和中國第一大汽車廠上海汽車集團結盟，目前亦是市場看好挑戰百元的熱門標的。

太醫因有提列金融負債跌價損失，今年帳面上仍為虧損，但本業獲利較去年成長八成以上，而明年有歐美新客戶加入且苗栗新廠也將於第一季啟動，法人估明年ＥＰＳ逾五元，是目前國內法人認同度最高的一檔股票，只要投信持股不鬆動，太醫要挑戰百元，亦非難事。

在隨時都有新的個股加入百元俱樂部，顯見生技類股未來將成為台股中不可或缺的主流角色。
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