美元貶值 穀物上漲受惠股 ( 先探投資週刊 黃逸仁)

近期美元持續貶值，除了熱錢借美元轉進新興市場的效應外，原物料價格也出現較大幅度的走揚，而新興市場景氣快速回溫，對原物料的需求有轉強的現象，這也會推升原物料價格上漲，對食品股來說，將有低價庫存利益可期，短線也激勵股價走揚。


台幣升值食品股受惠

目前玉米每英斗價格直逼四○○美分，從九月最低點起算，漲幅近三成，較黃豆及小麥為高。大宗物資業者表示，由於近期氣候欠佳，目前玉米採收進度是二○年來最慢的一次，此將造成玉米價格有持續攀高的可能。至於黃豆，近期波段漲幅也超過一成，主要是受到美國霜降影響，加上庫存水位偏低的激勵所致，在第四季將進入傳統油脂業的旺季下，相關業者將可享有低價庫存的利益。

也因黃豆價格出現走揚，國內十八公升桶裝業務用沙拉油，價格緩步走堅，出廠價每桶站穩六五○元，部分上至六六○元，較波段低點六三○元出現走揚態勢，在原料價格走揚，加上油價上揚，運費提升下，業者認為價格應還有向上反應的空間，此將對油脂業者相對有利。

另外，台幣隨著熱錢不斷湧入，已出現較大幅的升值，但對內需股來說，因需要原物料進口付出美元，將享有匯兌利益及成本降低的好處，而進口玉米及黃豆等大宗物資的食品股，是主要受惠者之一。

而在油脂業中，福懋油是國內油脂大廠，透過轉投資的中聯油脂廠取得價格低廉的黃豆油，在業界競爭力不錯，目前黃豆油及黃豆粉佔營收比重五成，飼料占二成多，黃豆及玉米價格走揚，對其獲利有正面幫助。而以國內業者通常平均有一·五個月庫存來看，第三季底進貨的成本較低原料將於第四季使用，預期將可提升福懋油的獲利能力。


福壽有資產題材

至於另一檔低價股福壽，福壽主要生產飼料及油脂，分別占營收比重六成餘及三成。福壽在○三年合併洽發昌農化後，在國內飼料市場的競爭力隨之提高，為國內頗具規模的飼料廠，公司獲利主要也來自飼料廠，占公司獲利比重約七成，其餘三成來自油脂部門，同樣玉米及黃豆價格走揚，對福壽第四季獲利改善將有幫助。

除本業有利多加持外，福壽也有資產題材受到市場注意，福壽在台中縣廠房占地有三萬坪，其中較有開發機會的就是位於沙鹿市區的飼料廠，該廠的面積為一·一一萬坪，與住宅區比鄰而居，具有開發潛力，加上台中縣市升格的效應，讓資產具有增值的效果。另外，福壽位於高雄縣的橋頭也有一塊三三五三坪的土地，該地同樣在住宅區中，且距離捷運橋頭廠步行的路程約十分鐘，同樣具有開發潛力。

以大宗物資起家的泰山，主要產品包括油脂、飼料及飲料。而為提升油脂的經營績效，向上游整合轉投資設立中聯油脂，持股二五％，近年也積極轉型至綜合食品領域，目前飲料產品已占公司營收比重三成。


泰山轉投資豐收

泰山今年除了受惠大宗物資價格回升走揚外，最受市場矚目的是持有二二％的全家，手中持有本股成本為三二·四五元，以目前全家股價約五六元計算，持有四八七八四張的泰山，潛在獲利約一一·五億元，相當每股三·六元。

而全家也是泰山的金雞母，上半年全家獲利二．八三億元，而泰山光是認列全家投資收益就達六二○○萬元，貢獻ＥＰＳ○·一八元，較去年同期認列的五二○○萬元成長近兩成，顯示全家營運實力有增強的味道。

且最受市場關注的是全家在大陸地區的布局發展，八月中全家在上海及蘇州地區約有二○○個據點，廣州約有一二據點，公司今年將全力在上海地區擴增據點至三○○個，在上海單店已達損益兩平水準下，今年將力拼轉虧為盈。而去年大陸全家的新增據點為五三個，今年的將增加一○四個，在店數出現大幅攀升下，預期今年大陸營收將較去年有倍數成長機會，且若可開始獲利，對全家及泰山本益比的提升將有幫助。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1540期
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