鄭心丹：除權息戰略分析 ( 財訊快報 鄭心丹‧文)

進入除權除息旺季，除了注意高股息殖利率之外，還要留心營運成長性和可扣抵稅率等問題，避免賺了股息，卻賠了價差或稅金。

超級股東會後，進入除權息高峰，目前已除息的上市櫃公司，完全填息者門可羅雀，原本獲法人看好的王品、志超、F-中租等，填息之路坎坷，包括可寧衛、燦坤、五鼎、欣技、新天地等，大多呈貼權息的狀況，顯示除填息行情不容易。


上市櫃現金股息大方送

上市櫃公司發放現金大紅包，預計今年的現金股息總額，初估超過8,000億元。據統計，台積電釋出現金股息達777億元居冠，中華電及宏達電股息亦達423億元及340億元。另外，配發現金股利突破百億元的公司，尚有台塑四寶、台灣大、鴻海、廣達、中鋼、華碩、聯發科等，合計上市櫃股息將逾8,000億元大關。

進一步觀察每股派息方面，以宏達電配發40元奪魁，碩禾的20.18元，F-TPK(宸鴻)的現金20元、股票3元，大立光的17元，精華光的15.5元，華碩的14.5元，華擎配發11元，其他包括晶華、可寧衛、裕日車、聖暉、歐買尬、鈊象等，每股派發現金股息也都超過10元。

7月除息行情的重頭戲，就是台積電在7月4日除息3元，預計將配發777億元，居上市櫃公司之冠；按照過去台積電除息後走勢，若拉長時間半年至一年，通常會填息。獲利王的宏達電7月5日除息40元，高居市場之冠，但因二次調降財測，未來營運面臨考驗，填息力道恐待觀察。


大戶採拉高棄息權手法

從節稅角度來看，只要「稅額扣抵比率」高於「個人綜合所得稅率」的股東，若參與除權息公司可扣抵稅率愈高，將愈有利報稅時可扣抵的絕對金額。但如果所享有的個人綜合所得稅率較高，達40％以上，幾乎沒有辦法透過除權息進行節稅，反而可能需要多繳納個人所得稅差額。

首先，我們可以發現在除權息前，股票通常都有一波拉升，然後在高檔附近辦理除權息，並且出現量大換手，主因大股東或是主力不想參加除權息，所採取的打帶跑策略，邊拉邊出手上持股，賣給散戶，造成拉高爆量的現象。等除權息之後，大戶會把股價先行壓低之後，再用低價補回來。

從可扣抵稅率大於21％，且現金殖利率超過8％的個股來篩選，包含手機電源供應器的飛宏、主機板的映泰、設備類股的亞翔、PCB的霖宏、高技，化工的信昌化、縫紉機的伸興、通路股的順發、電子零組件的崇越電、網通的仲琦等為代表，股價相對指數有近4成屬相對抗跌，且第一季的獲利都不算太差，股價就易有向上發展的空間。


高殖利率股非除息考量

隨台股下跌，現金股息殖利率持續走高，其中以精英的22.8％居首，匯僑的13.5％、日揚的12.2％、華票的12％、飛宏的11.8％及潤隆的11.6％等，大多數集中在低價股族群。互盛電、協益等，殖利率都超過一成；其他在8％以上的公司，包括宏達電、全坤建、遠雄建、長虹等，分布在手機、安全監控、IC通路、主機板等電子族群，以及營建類股。

回顧去年現金殖利率排行的榜首，中和羊毛因處分中和羊毛大樓，每股獲利貢獻高達21.74元，每股配發現金10元，現金殖利率高達25％，除息前股價從30.9元衝上56.2元，大漲8成以上，不過，並無填息行情，股價如斷線風箏般，不僅跌破每股應值23.65元，近期還創下13.45元波段新低。

當股市走多頭時，通常股價的填息權速度快，又有價差可賺，可算是一魚兩吃；反之，若在空頭市場中，很可能會出現貼息又賠了價差。操作策略上，高殖利率股絕非參與除權息的首要考量，除非產業、營運前景看好，中長期股價的增值空間大，且投資報酬率預期多過稅額，否則不建議短線投資人參與除權息。

本文詳情及圖表請見《財訊快報》201203期
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