康聯訊利基市場找到生存之道(2015-10-08 13:17:50 先探投資週刊│鄭威宏)

台灣電子產業普遍受到紅色供應鏈襲擊，營運普遍不佳，也道出長線營運的危機，不過，不少中小型的台商仍舊存有一只皮箱打天下，在夾縫中努力求生外，也走出小而美的企業營運模式，當中，小型網路設備商康聯訊（3672）憑著客製化的核心能力，成功在北歐及印度等小眾市場深耕發展，部分產品更是卡好位，成為當地最大供應商，成功建立營運的護城河。
台股鮮少的北歐概念股
康聯訊主攻產品與光通訊有關，包括光纖轉換器及光纖交換器，占營收比重超過七成；另外，語音閘道及光收發器等則占營收二～三成。由於規模經濟及製造業附加價格不足等因素考量下，康聯訊並未進行生產工作（產品主要由華碩子公司亞旭代工），反而主打ＣＴＳ自有品牌，但考量到與國際大廠的競爭，公司盡可能排除紅海市場競爭，而且透過自身軟體整合設計能力，為中小型電信、第四台運營商等進行量產訂作的客製化規格，因此，公司曾對外表示，如果一個案子從頭至尾開始設計的話，毛利率可高達七～八成。

雖然對客戶來說，康聯訊提供的是一項客製化的產品，但實際上客戶之間要求的功能接近下，很多設計都是重複，不需要太多人力就能調整至客戶所需，加上訂單量不大，客戶議價能力不高，亦讓合併毛利率持續高於三成，營收規模逐步放大，近年營運猛爆性成長，一二年起營益率為三．九、一一．九六、一五．四二％，即使今年受到歐元貶值影響，毛利率較同期下滑，但上半年營益率一五．八五％仍是相當高水準。

至第二季為止，營收五成來自於北歐（瑞典占營收四成，挪威占一成多），受惠頻寬升級後光纖逐漸成為主流，帶動當地產業發展，加上電信商考量提升ＡＲＰＵ值，增加對於ＩＰＴＶ服務推出的力道，預料下半年拉貨動能仍強，八月營收更是受惠歐洲客戶積極拉貨之下，創下歷史新高，加上第四季訂單已大致掌握，預料整體歐洲市場今年持續成長一○％。

北歐市場經過長期經營，品牌在當地已具有相當利基，ＣＰＥ市占率更達五成，除了預料明年訂單仍有望持續穩定成長外，由於公司過去曾大量交貨給中歐羅馬尼亞等國，擁有不少人脈及通路資源，加上在北歐市場深耕後，持續仍與中歐當地經銷業者合作，預期明年可能藉由併購或合資，在中南歐設立新據點，搶占中南歐市場商機。（全文未完）

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