斷鏈危機＋中國禁韓令 轉單效應將現 台廠收漁利 雙D股出運(2017-04-25 15:08:30 理財周刊)

朝鮮半島政治風險增加，區域型基金可能轉向台積電作為資金避風港，台廠將因南韓雙D產業面臨斷鏈危機而有轉單效應，相關族群值得留意。

文．高志銘

東北亞地緣政治風險持續升溫，市場開始擔憂南韓全球市占率最高的雙Ｄ產業將面臨供應鏈斷鏈危機，擁有相同產業資源的台灣，短期有望獲得客戶的避險轉單。再就區域資金流動的角度來看，元大投顧認為隨著南韓政治風險增加，區域型基金可能會視台股權值龍頭台積電(2330)為不錯的避風港，將資金由三星轉向台積電，提供台股下檔的重要支撐力量。

南韓三星及SK海力士在全球DRAM市占率達八○％，NAND晶片則逾六○％，三星及LGD在全球面板市占率也有三五％(六十五吋以上大尺寸面板僅台韓廠生產)，一旦未來北韓情勢演變到港灣或航空封鎖，全球記憶體及面板供應將立即陷入斷鏈危機。另因目前DRAM市場本就處於供不應求的情況，加上第二季進入產業旺季，備貨需求增加，報價應將易漲難跌。

南韓踢到鐵板 供應鏈跟著遭殃

另一方面，在北韓頻頻武力威脅下，南韓為了提高防禦能力，藉由美國協助於國內部署薩德飛彈防禦系統，偏偏此舉卻惹惱中國老大哥，導致中國祭出多項「禁韓令」抵制動作予以反擊，恐成為重創南韓經濟的第二利空。二○一七年線上視頻網站開始停止播放南韓綜藝節目，轉讓旗下高爾夫球場用於部署薩德系統的樂天集團，在中國的商店更是慘遭修理，截至四月中為止，九十九家中國樂天瑪特中有八十七家處於關門狀態，其中被勒令停業高達七十四家。根據韓聯社報導，若停業持續二個月，預估樂天瑪特至少要損失二千億韓元。

中國國家旅遊局三月初發出赴韓旅遊警示，建議遊客「慎重選擇目的地」，當月十五日起中國旅行社「零出團」至南韓即正式生效。英國凱投宏觀經濟顧問預估，去年到訪南韓的中國觀光客超過八百萬人，約占外籍遊客總數一半，在當地消費金額約為南韓GDP的一．三％。根據IBK經濟研究院(IBK Economic Research Institute)最新報告就指出，若南韓受中國報復制裁，對觀光、娛樂文化產業衝擊將最大。

近日又傳出官方提醒電視廠商等下游業者，抵制三星及LGD兩家南韓面板廠，減少對韓採購面板，預期接下來記憶體及汽車等南韓出口中國比重高的產品恐挫咧等，相關供應鏈也將遭受池魚之殃。

大賺災難財 台股雙Ｄ變雙高

觀察盤面可發現，營收來自三星比重較高公司的股價，近期均出現不小的修正走勢，像是代工AMOLED觸控感測器的和鑫(3049)、零組件通路的擎亞(8096)、至上(8112)等，可看出市場已開始提前反應「斷鏈危機」及「禁韓令」雙利空的預期。

南韓經濟十分倚重貿易，光二○一六年出口總值就占GDP比重高達三五．三％，中國又是最大出口市場，占南韓出口比重達二五．一％，香港占南韓出口比重也有六．六％，總計出口值占GDP比重達一一．二％。IBK預估，中國實施禁韓令後，南韓整體經濟損失將高達十七．二兆韓圜(一四九．七億美元)，相當於GDP成長率減少一．○七個百分點。

就出口商品內容來看，電子零組件是南韓出口中國最主要產品。根據南韓海關統計，二○一六年出口第一名就是機電產品，占出口中國總值的四七．六％，其中又以記憶體及液晶面板為主，指標廠商包括三星、SK海力士、LGD等。

南韓電子產業結構與中國及台灣接近，但技術仍處於領先，尤其在記憶體方面，中國仍難擺脫對南韓的依賴，研判未來把需求轉向美光陣營或許是中國廠可能的策略選項之一，已與美光結盟的南亞科(2408)則會是此發展趨勢下的主要受惠者，加上美光轉進十七奈米製程初期良率不佳，將有機會獲得更多的轉單。

原預期今年首季要進入淡季的面板市場，因三星關閉一座七代LCD、夏普面板不再外賣及電視品牌廠朝大尺寸發展等效應持續發酵，加上群創(3481)新開出的八．六代線五十吋電視面板生產良率不佳，導致五十吋與六十五吋的大尺寸電視面板供應持續吃緊，報價持續上漲。如今又遇上中國實施「禁韓令」，市場預期目前唯二生產大尺寸面板的台廠，將享漁翁之利，相關零組件供應鏈也將同步受惠。其中，明顯獲得盤面資金青睞則是偏光板族群，短線可正面看待奇美材(4960)、明基材(8215)及力特(3051)的股價表現。

中國新產能進入量產 奇美材搶賺兩岸轉單商機

早已藉由昆山奇材積極布局中國市場的奇美材，應是本波中國面板訂單回流兩岸之下的主要受惠者。群創為奇美材的大股東及主力客戶，營收占比高達八○％，昆山奇材則由奇美材及杭州錦江集團共同投資，持股比例分別為四九％及四六％，主要出貨中國大尺寸電視客戶。

在第一季試量產後，第二季將進入量產階段，公司總產能將增加二五％，幅寬加大至一．五米或二米的第二條產線，也將在下半年投產，屆時總產能將較去年增加五○％。奇美材目前已經供貨給京東方、天馬、華星光電及中電熊貓等中國面板客戶，隨著昆山奇材產能陸續開出，預估中國客戶營收貢獻可望由去年的二○％提升至三○％。
值得注意的是，奇美材的中國夥伴錦江集團，已在去年入股深圳掛牌股深紡織Ａ旗下偏光廠盛波光電四○％股權，而盛波光電的最大客戶華星光電，又將借殼深紡織進入資本市場，朝面板一貫廠邁進，預期昆山奇材有望藉由錦江集團的資源，成為華星光電重要供應鏈的一員。

此外，奇美材今年將在日本成立專營偏光片原材料買賣業務的子公司，先向日本供應商購買TAC膜、PVA等材料後，再賣回給台灣、寧波、昆山奇材，也會透過錦江集團開拓中國偏光片客戶，有助增添營收新動能，並提高原材料來源的穩定性。

和鑫憑藉量產經驗優勢 取得中國AMOLED市場門票
上述因身為血統純正的三星供應鏈，反成為受災戶的和鑫，短線股價雖慘遭修理，但在AMOLED需求進入爆發成長期的產業趨勢下，加上本身又是少數具量產經驗的廠商，有望搶先吃到此塊市場商機大餅，可樂觀期待長期的營運表現，未來股價自然不會太寂寞。和鑫為彩晶(6116)持股二六．八％的子公司，主要為三星進行on-cell AMOLED前段觸控感應器代工，營收占比逾九○％。
由於搭載的觸控感應器對材料的選擇有要求，觸控廠若沒有AMOLED廠的支持，是很難打進供應鏈，形成競爭者的進入門檻，目前三星AMOLED觸控感應器供應商為三星自己、韓廠Dongwoo(三星與Sumitomo合資)及和鑫。

三星為今年蘋果iPhone 8獨家AMOLED面板供應商，凱基投顧預估和鑫第四季新開出約三○％的產能，除了因應原本硬式AMOLED外掛式玻璃觸控感應器需求外，也將生產單價更高的可撓式AMOLED外掛式薄膜觸控感應器，增添未來有望間接打入iPhone供應鏈的想像空間。

和鑫也有耕耘中國OLED面板廠客戶，憑藉過去量產經驗的優勢，可望大幅提高切入中國市場的競爭力，未來隨著中國OLED產能陸續開出，和鑫來自中國廠的營收貢獻勢必將逐步提升。公司上半年將有地震造成的營運中斷保險金入帳，成為認列業外獲利的潛在財報利多。

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