第二季財報好壞是關鍵工業電腦與航太族群 長線有藍天(2016-08-18 10:47:57 理財周刊)

文.馮泉富

台股本波段從520起漲至今已十三周,從去年低點7203起漲至今也即將進入第十三個月,值此9200點附近的相對高檔位置,適逢第二季財報全數公告,先不論十三這個數字吉不吉祥,都得停下腳步檢視財報是否符合預期與國際大環境的現況,能否支持台股繼續挑戰九五至尊(9500點),甚至萬丈光芒(萬點)。

美聯準會小心翼翼 沒有升息急迫性

當然,最重要的全球指標就是美股的表現。近期美股屢創新高,激勵資金追求高回報資產,引領全球股市震盪趨堅。游資肆無忌憚的主要原因在於:市場篤定美國聯準會在美國十一月總統大選前不會升息。若由近期公布的經濟數據觀察,可了解市場的預期不是非理性的無的放矢。

日前美國商務部公布七月零售銷售額,經季節調整後與六月持平為四五七七.三億美元,低於市場預期的月增0.5%。扣除汽車項目後還呈現月減0.3%,也不如市場預估的月增0.1%,幸好年增率還是正成長2.3%。其次,美國七月PPI經季調後月減0.4%,亦低於市場預估的月增0.1%。扣除波動性大的食品和能源項目後,七月的核心PPI月減0.3%,也未達經濟學家預期的月增0.2%,若與去年同月相比,七月PPI仍是減少0.2%。

另外,攸關未來景氣強度的八月消費者信心指數,則由90點略升至90.4,以上數據皆未達市場預期。顯然,美國經濟增長強度確實出現干擾因子,讓Fed沒有升息的急迫性。連Fed前主席柏南克(Ben Bernanke)都在部落格發文指出,由於Fed近幾年來經濟預測經常失準,且普遍有高估的情況,Fed將引以為戒,短期內都不會升息。

看製造業存貨率 景氣風險露端倪

現階段全球處於美國升息議題的空窗期,而市場資金存量又不斷膨脹,股市自然是欲小不易。撇開資金行情不談,一樣是九千點以上的位階,相較於去年,台灣景氣基本面的風險卻有不同。 根據經濟部統計數據,六月製造業存貨率降至67.34%,創下2015年二月以來最低,其中台灣出口最大宗的電子零組件業(含半導體、面板)已降至43.95%。

經濟部官員表示,目前存貨率已接近六五%的正常水準,若未來兩個月仍持續這個趨勢,必定可以帶動生產,讓景氣進一步擴張。我們為什麼要提存貨率,主因是要比較、推敲「短期的未來」之景氣風險,提供投資人作宏觀思考。

為何存貨率這項指標能提前反映景氣趨軟,而讓投資人有所警惕呢?這是因為企業為縮短交貨時間以爭取訂單,通常會維持安全庫存,當廠商的預期與銷售狀況一致,存貨率不會有太大變化,但當景氣轉弱,與廠商預期有出入時,剛開始製造商不會立即減產,因此從生產面還看不出景氣趨緩,唯存貨率已悄然走高,提前示警。

相反的,當景氣自谷底回升,由於景氣的不確定及廠商的保守慣性,產能利用率仍低,存貨消化速度轉快,存貨率便會連續下滑,這時景氣正呈穩健復甦。當廠商發現產能無法供應未來訂單需求時,便會投資擴充生產設備,以維持安全庫存,屆時市場才普遍感受景氣復甦,存貨率會再度處於平穩狀態。

台灣十多年來庫存與景氣的走勢正是如此,例如,2000年景氣尚稱良好之際,存貨率於年底升至76.56%,2001年一月更高達86.39%,結果2001年經濟果然大壞;2008年存貨率由一月57.86%一路攀高至八月已達72.08%,隨後出現金融海嘯。

2009年台灣發放消費券後,所有製造業仍保守看待景氣,而七月存貨率已降至58.9%,次年經濟成長超過10%;今年五、六月工業生產止跌回升伴隨著存貨率降低,隨後七月出口就見春燕。

以目前製造業存貨率67.34%來看,一樣是九千點以上的位階,相較於去年,景氣風險相對較低。接下來只是選股的問題,而第二季財報的好壞是檢視持股的關鍵之一。

Q2財報 工業電腦表現優

除了市場熟悉的台灣50成份股以外,第二季財報中與工業4.0相關的工業電腦次族群表現優異,整體獲利成長算是較整齊的次族群之一。由於工業電腦應用領域廣泛,幾乎全屬客製化規格,少量多樣,剛好突顯台灣的製造彈性優勢,門檻高毛利也高,與中國大陸擅長的大規模製造不同,在未來工業智能化的過程,發展空間不可小覷。

例如安勤(3479),第二季合併營收為13.52億元,年增52.3%,為歷史第三高水準。主要受惠來自美國市場的醫療IPC及零售POS之ODM新訂單持續挹注,累計營收27.53億元,大幅成長47%。上半年毛利率26.36%,優於去年同期的25.31%,營益率為9.66%,也遠高於去年同期的7.01%;上半年稅後盈餘為2.08億元,年增131%,EPS3.05元。

第三季營收受醫療IPC及零售POS ODM專案出貨高峰期已過,營收將比第二季下滑約5%,但第四季博弈機及物聯網IPC專案新訂單將會陸續出貨,且預期與大股東仁寶合作開發及代工生產的跑步機及投票機PPC等IPC新訂單拉貨量也將逐漸增加,未來將陸續開發mPOS、工業4.0自動化IPC、車聯網IPC、醫療/健身器材IPC,第三季股價拉回反而創造機會,預期第四季營收將可回升到第二季水準以上。

其他如廣積(8050)、樺漢(6414)、立端(6245)等公司,產品應用雖不同領域,但發展空間能見度高,第三季若股價拉回,也可留意適當的切入機會。(文未完)

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