中金發表內銀今年展望報告，預計今年內銀業經營穩定，淨息差壓力有望減小(全年收窄約10至15個基點)，債務處置工作有助於資產負債表修復(淨不良生成率平穩)，內地銀行營收利潤增長繼續呈現穩定性。向前看，貨幣政策適度寬鬆，預計對稱降息40至60個基點，降準亦有100個基點空間。
該行認為高股息策略仍是2025年內銀股交易的主要邏輯，關注股息率的高低以及確定性，推薦國有大行(A/H股)、招商銀行(03968.HK)(600036.SH)。關注所在區域經濟穩定或存在邊際改善預期的標的，包括渝農商行(601077.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、常熟銀行(601128.SH)等。
中金料內銀H股表現有望好於A股，主要是股息率對於配置資金的吸引力。增量政策效果顯現，關注市場化資金需求佔比更高的銀行，包括招行、寧波、平安銀行(000001.SZ)、浦發銀行(600000.SH)。該行指，實體需求、風險補償等因素制約了信貸脈衝，從投資轉向消費的政策方向也對中長期貸款發放有所影響。該行預計內地2025年新增社融33萬億人民幣，餘額增速8%，政府融資佔社融比重提升，信貸佔比繼續下降，以上映射至銀行資產負債表。另外，新增信貸投向主要圍繞基建、製造類敞口，零售貸 款亦有望企穩恢復。社融增速上行風險主要是利率債超預期發行。
中金認為，內地監管部門有必要進一步規範貸款定價、打擊高息攬儲、規範資管產品，實質性提高存款利率傳導效率，推動商業銀行口徑淨息差保持於1.4%左右。
該行指，內銀2025年的投資主線，在選股上可以考慮盈利預期及分紅比例穩定的個股，包括工商銀行(01398.HK)、建設銀行(00939.HK)、農業銀行(01288.HK)、中國銀行(03988.HK)、交通銀行(03328.HK)、招行、渝農商行、江蘇銀行(600919.SH)等，考慮到目前國有大行A股及H股溢價仍處於高位，港股大行股息率更具吸引力。股息策略，關注股息率的高低以及確定性，高低水平取決於估值，當高股息品種估值快速走高，股息吸引力下降，策略可能擴散至其他個股。確定性源自營收能力與風控水平，投資者對於不確定性給予更高的風險溢價。
該行予建行(00939.HK)、農行(01288.HK)及工行(01398.HK)均為「跑贏行業」評級，各予目標價8.91元、5.09元及7.11元。(wl/a)~
阿思達克財經新聞
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