台股救星財報十傑 有底蘊實力股 零藏私揭露(2022-07-14 18:40:43 先探投資週刊│方亞申)

台股虎年果然遇到凶猛老虎，第一季中，俄烏戰爭開打，造成全球鋼鐵與油價等原物料飆漲，進而在季底美國聯準會開始升息，但是總獲利還是相當亮眼，寫下史上最強第一季、歷史單季第二高、連續四個季度獲利突破一兆元的亮眼成績，總獲利達一．一六兆元，季增五．八％、年增十八％。重要產業如半導體、ＩＣ載板、航運等獲利持續向上，金融業爭議較大，提列俄國股債投資損失且國際股匯市變動大，但仍無損總體超高獲利。而單季ＥＰＳ超過二．四元以上多達百家左右，在台幣貶值效益下，下游出口多增加匯兌收益，意味著上述公司全年有機會賺一個股本，對於台股具有正面作用。

不過，第二季國際金融市場變化更大，美元大漲、相對其他貨幣大貶，且俄烏戰爭持續進行，儘管國際非鐵金屬價格陸續在三、四月出現高點，但是石油及大宗物資黃小玉價格持續處在高檔；再者，中國因新冠疫情而對上海及部分大城市封城，經濟按下暫停鍵超過一個月，供應鏈問題也刺激美國嚴重通貨膨脹，消費者物價指數三、四月年增都超過八％、生產者物價指數超過十一％，聯準會放話將快速升息、同時開始縮表，抽資金進而造成美股大跌，以此壓抑通膨。

散裝貨輪族群爆搶艙潮

在通膨過程裡，通常以民生必需消費品為核心，其他電子產品不是前兩年疫情中就購買，要不就是受金融產品價格下跌拖累而延緩購買，使得筆電、ＰＣ、手機去化相當不理想，面板價格又跌到損益兩平且可能虧損，只有靠晶圓代工漲價（包括台積電、聯電、力積電、世界等今年都還是獲利很優）、部分競爭力ＩＣ設計股（瑞昱、聯詠、富鼎、杰力、信驊、譜瑞、致新）、航運業運費價格持續較去年同期高，支撐台股總獲利維持高檔，其他受中國影響的電子供應鏈、金控壽險受疫情保單虧損大亂，獲利多少會受影響，上市櫃公司四月營收三．二八兆元，雖然年增二一．八％，但是已月減二．一七％。法人指出，受到淡季效應及下游缺料衝擊，科技大廠尤其是下游仁寶、廣達拉貨力道趨緩，五月中下旬預計中國將解除封城、六月恢復正常，但仍將使第二季台灣上市櫃企業獲利受影響，較難以突破第一季成績。

儘管如此，若是第一季財報亮眼，而四月營收持續創高（一二六家）或在相對高檔公司，還是可以注意，包括半導體晶圓代工、台積電供應鏈、矽智財、部分ＩＣ設計族群；ＰＣＢ的ＡＢＦ、伺服器等族群漲價效應，加上部分下游客戶因地緣緊張關係而大舉拉貨與備庫存，業績表現亮眼；航運貨櫃運價正值歐洲線換約漲價效應、散裝貨運則受黃小玉價格上漲，全球搶料、搶糧問題未解，最新一波散裝船搶艙受矚目，ＢＤＩ指數大漲，創近五個月新高，第二季起散裝族群續迎搶艙潮，在慧洋ＫＹ、裕民等航商帶頭下，加上中航、台航等，同樣在海岬型船舶的貢獻下，營運動能相對強勁。受惠化肥的東鹼旗下也有多艘散裝船加持，獲利有看頭。

傳產只能寄望下游受匯兌收益加分，較特殊的是高爾夫球頭低價的明安及鉅明首季獲利大成長，股價自五月起緩慢盤堅創新高。而特用化學也有望受半導體大擴廠而業績持續成長，如三福化、上品等。汽車ＡＭ族群東陽、耿鼎、堤維西等，基期低且受惠台幣貶值，有補漲味道。

內需則在疫情壓抑下持續低迷，但是黎明前的黑暗，經過這次染疫衝高後，看看是否像歐、美、韓一樣開放並解除口罩禁令；果如此，對於旅行社、航空雙雄將是大利多。金融業在國際升息循環下，以銀行貸放為主及持有美元部位較高的官股三商銀、合庫金、兆豐金、台企銀、中信金、玉山金獲利較為看好。

基期較低的汽車電子部分，自今年持續缺料下，全球汽車銷售輛下修至八千萬輛，預計明年達一億輛，其中電動車占比將較顯著成長，對於車電需求將看好，例如二極體、第三代半導體、無線網路通訊等，下半年以後值得注意。網通股第一季智邦、中磊、神準、智易、啟碁、合勤控等，業績顯著上升，後續值得追蹤。

特用化學股表現強勢

緊接第二季底除權息大戲將上演，去年高獲利、高配息在股市走空下，殖利率反而較高，惟對於前景有疑慮的面板、NB/PC等相關族群，除非抱持長期持有心態，否則寧願不參加或除權息後再買回。但對於科技趨勢或是歷年獲利平穩乃至小成長而配息穩定者，則是一大機會。

本刊精選十檔潛力股提供投資人參考，包括白馬股的台積電、長榮、瑞昱；中小型成長股的上品、台半、振樺電以及息利股穩定的聯電、遠雄港、欣陸及廣積。

特用化學去年下半年以來表現就非常強勢，主要就是台灣大手筆投資半導體擴廠及設廠，而在培養台灣半導體大聯盟下，未來所需化學材料儲槽及清洗劑會使用在地產品，所以市場看好成長力道，三福化去年每股獲利倍增至六．六九元就是一例，今年第一季ＥＰＳ更高達三．二四元，相當於去年半年獲利。

另一家具爆發力是上品，七八％營收來自半導體廠，各國去年大舉自建半導體產能，但面對近期產業屢傳雜音，上品董事長侯嘉生指出，公司深耕氟素材料的加工製造領域，電子級化學品槽車接單滿載，氟素樹脂（鐵氟龍）未來三到五年訂單量無虞，對營運前景充滿信心。

上品今年首季營收十三．八四億元，年增八○．九％，寫下歷史最佳單季表現，主要是去年半導體業大肆擴廠所致，目前半導體業界對上品訂單量充足，侯嘉生指出，在手訂單為年營收一．五倍以上。以今年半導體廠產能滿載，獲利一定較去年好。四月營收為五．三八億元，也比去年同期成長七九．四％。

上品去年營收為三八．三億元，ＥＰＳ十三．九元，創下歷史紀錄，近十年最高每股也只不過賺八．七九元，而今年擬每股配八元現金。值得注意的是，上品去年第二季已完成彰濱三廠擴建，因半導體產業蓬勃發展，擴建產能被填滿，去年下半年再啟動擴產；今年彰濱三廠產能會較去年成長二○至二五％，大陸嘉興廠擴建十月到位，產能再增二○％。以擴產效益來看，今年營收預估有五成成長，法人預估營收有機會向五○億元以上推升。而首季營益利率達三○．六六％，ＥＰＳ四．五八元，全年有機會落在二○至二二元，若以三福化今年ＥＰＳ十三元、股價二百元計算，本益比為十五．三倍，以此參考，則上品股價有機會挑戰三二○至三四○元。何況還含息八元，較三福化的五元高。

另一家受惠半導體產能取得較容易的振樺電，首季業績淡季不淡，營收二六．六億元，雖比旺季第四季小幅下滑，但年增三四．九％，獲利大躍進，稅後淨利二．二六億元，季增二五．五五％，較去年同期大增約四．八倍，ＥＰＳ三．○二元創歷年同期新高紀錄。振樺電指出，三月份以後零件陸續到位，有效紓解手上爆滿的訂單，其中，日本、印度與歐洲的出貨均強勁，加上旗下瑞傳的半導體測試設備大單開始出貨；原本預估今年營收成長二二至二五％為目標，但法人評估今年逐季走高的趨勢下，第二季業績有機會向去年第四季的二七至二八億元邁進，挑戰歷史新高，整體上半年合併營收將突破五○億大關，向五五億元靠攏，年增有望超過三成。

由於缺料緩解且成本控管佳，加上產品組合優化，振樺電今年毛利率、營益率均樂觀向上。去年營益率已回升到十一．五％，今年力拚十二至十三％，將是四年以來的新高紀錄。現階段訂單能見度至第三季，包括POS、美西機場KIOSK、歐洲充電樁板卡、國際連鎖飯店的自助Check in機台與瑞傳半導體測試大單都是新的成長動能。

振樺電表示，在手長期訂單穩定，首季毛利率達三五．二％。業外部分，匯兌收益約○．五億元，推升獲利大幅成長，顯見台幣貶值對該公司具正面作用。集團三大事業動能強勁。估計今年ＥＰＳ有機會有機會坐九望十。相對目前本益比約十二倍並不高，且含息四．五元。

去年宣布子公司瑞傳科技引進策略投資人華碩，今年第二階段投資計畫，華碩砸下八．二五億元，進一步取得瑞傳十五％股權，本次交易完成後，振樺電持股瑞傳降至五五％，仍合併控制瑞傳子公司。

中國疫情趨緩 車用訂單動能強

二極體廠台半單季合併營收為三七．五二億元、年成長三○．三％，首季歸屬母公司淨利三．八六億元，較前一季增加四一．八％，寫下單季歷史新高，較去年同期大幅成長一一三％，ＥＰＳ一．五五元。法人指出，目前車用訂單動能仍相當強勁，若中國疫情趨緩，台半業績可望迎來明顯成長。

台半已經順利攻入全球主要電池模組廠供應鏈，由於電動車、車用電子化成長趨勢不變，因此台半在這波趨勢中，出貨動能在第一季傳統淡季持續大幅成長。該公司近年來積極布局車用、工控市場，終於收穫成果，不論是八吋、六吋及穩壓ＩＣ等產品線都開始打入全球主要車用、工控客戶供應鏈當中。法人推估，台半的車用、工控占業績比重已經突破五成水準，且在車用電子化趨勢推動下，未來車用占營收比重就有望達到五成關卡，獲利將可穩定成長。

台半四月營收十二．五三億元，雖不若三月創歷史新高的十三．六三億元，但相差不多，前四月營收年增二五．三％。台半六吋廠目前全力衝刺電動車充電樁市場，預期客戶追貨將越來越多，至二○二三年都沒問題，屆時不論毛利及獲利都可望再度攀升。

在受惠車用、工控等需求暢旺，台半首次出現首季營運三率三升，而台半大股東鼎翰，三月自集中市場買進一二○○張自家股票，持股攀升至一四八○○張。有大股東作保證，也是可以留意標的。


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