俄烏戰後選股分水嶺 該跑?該進?挑趨勢個股就對了!(2022-05-26 15:30:16 先探投資週刊│黃俊超)

屋漏偏逢連夜雨,運費高漲是通貨膨脹的源頭,然而正當歐美疫情和緩,與病毒共存漸成共識,經濟也逐漸邁向復甦之際,俄羅斯對烏克蘭發動戰爭,後續則是一連串西方國家實施經濟制裁,而兩國所出口大宗包含石油、天然氣、鐵礦與非鐵金屬,加上農產品小麥、玉米等,引發國際性通膨壓力全面來襲。

升息抗通膨

通膨壓力與日俱增,加上俄烏戰爭的雙重壓力下,美國聯準會正式開啟升息循環,一般根據點陣圖預估全年將升息七碼,且五月可能一口氣升息兩碼,並提前進行縮表,花旗預期最為大膽,除了預估二○二三年基準利率攀升至三.五~三.七五%,遠高於聯準會預測中間值之外,甚至可能會一次升息三碼。

此外,美銀經濟學家則預期至明年中,利率將回到三%以上。綜合顯示,聯準會短期內必將通膨視為頭號大敵,經濟成長率可能暫時被犧牲,而台灣央行也罕見與美國同步,幅度同樣是一碼,與過往遞延或減半大不相同,台幣近年本就是強勢貨幣,此舉將有助緩和輸入性通膨,對金融股利差也將帶來助益。

升息與縮表都代表著貨幣政策朝向緊縮的方向行進,對於整體金融市場都有影響,美國五年期公債殖利率超過十年期公債殖利率,這個訊號顯示投資人對短期憂慮程度高於長期,就是所謂的殖利率曲線倒掛,示警可能會出現經濟衰退,過去五○年共計發生七次,而後股市都出現修正走勢,最後一次是二○一九年,然二○年修正主要為疫情所導致。

台灣因防疫有成,近年經濟表現於國際間屬相對亮眼,然而面對來勢洶洶的通貨膨脹,舉凡生活中的餐飲、房價、油價等,都讓一般人很有感覺,就此同時,疫情再次出現爆發跡象,政府三申五令、軟硬兼施,期盼人民施打疫苗,雖整體疫情相較鄰國輕微許多,不過接下來將是清明連假,每個人都該自覺。

道瓊與S&P 500指數分別修正十二.六六%、十四.六一%後展開反彈,代表科技股的Nasdaq與費城半導體指數,跌幅較重分別為二二.五六%、二五.五二%,四大指數彈升皆超過下跌一半,且都已經回到季線之上,不過目前季線都還是下彎格局,要化解還需更大彈升幅度或時間。

歐洲德國與法國股市彈回季線附近,然季線下彎壓力仍存;亞洲股市方面,日經指數彈升力道較強,越過月線與季線逼近年線,而韓國股市反彈欲振乏力,低檔區間震盪整理。疫情在中國出現擴散,上海宣布分區分批封城,封控先浦東而後浦西,東莞、深圳封城,吉林已直接封省,為經濟變數帶來更大壓力。

中國上證、深圳與香港指數,近日連袂彈升,不過上證與深圳目前仍在月線之下,屬相對偏弱,而港股經過兩天三○○○點大彈升,近日則為震盪格局,尚未能夠扭轉中期偏空的劣勢。整體而言,國際股市處於跌深反彈,戰爭陰霾漸緩,不過聯準會下一步與中國疫情升溫,是反彈幅度與長度的不確定因素。

外資賣超壓力仍大

回到台股來看,加權指數反彈並順利回補跳空缺口,短期內以季線與年線之間整理的機會較為濃厚,由於不確定性仍高、盤面缺乏主流,加上成交量能萎縮,以金融類股因升息而突破性演出,成功扮演撐盤主角,而傳產類股雖有漲價等題材加持,然獲利與配息超水準的貨櫃航運漲不動,個股多僅各自表述。

科技股方面,龍頭台積電迅速填息並彈升,然尚未站上年線反壓,又如聯發科、華碩等大型股,去年財報表現搶眼,配息也相當優渥,但同樣面臨追價買盤意願不足,不過,傳產與科技股還是有個股異軍突起,分布於網通、PCB、車用電子、特化等次產業,然向外擴散力道並不強。

統計今年至三月二十九日,加權指數下跌不到四%、最大跌幅逼近八%,然而三大法人累計賣超金額突破五千億元,其中外資賣超達四八三四億元,已經超過去年全年的四五四○億元,自營商避險加上自行操作賣超金額,也來到一三七○億元,而唯一堅定支持台股的力量來自於投信,買超金額為九二一億元。

內資與外資的此消彼漲,自美中貿易戰開打過後特別明顯,二○二○~二一年外資總賣超金額將近一兆元,加權股市卻是逆勢創下歷史新高,外資的賣超力道主要是被動式的調整所致,畢竟各個國家的比重規則就訂在黑板上,目前持有台股水位仍是遠高於目標當持有比重,顯示外資還是可能持續站在賣方。

投信買超來自基金規模成長功不可沒,尤其被動型基金,近年來指數型基金當道,加上進入市場人數大幅增加,包含各大國家指數型、台股產業與題材琳瑯滿目,截至今年二月底,國內三九家投信公司所發行基金達九九七檔,總規模約四.九一兆元,較二○年三月指數低檔時的三.七四兆成長三一.三%。

台股隨國際股市反彈,雖有去年獲利與殖利率為基礎,但是對未來展望雜音也越來越大,科技股包含晶圓代工成熟製程、記憶體、面板、手機、PA、NB、TV、顯卡等,消費性電子疑慮較大,畢竟通膨將壓縮可支配收入,而雖然金管會開戰外資,近日美系外資仍調降聯發科與力積電目標價。

銀行股鹹魚翻生

聯準會已正式開啟升息循環,台股金融指數逆勢創新高,過去波幅狹窄的銀行股,翻身成強勢股。根據媒體報導顯示,整體銀行受惠升息,未來一年可望增加超過二○○億元淨利息收入,近期台中銀、聯邦銀、華南金、玉山金、兆豐金等,股價紛紛創下新高。

電子族群雖然大型股賣壓沉重且雜音頗多,不過部分個股仍保有多頭火種,尤其具有趨勢性的科技股,相對較容易獲得青睞,如IC設計智原、伺服器晶片的信驊與PCB的金像電、MCU的新唐、高速傳輸的創惟等,車用電子、低軌道衛星也仍是盤面炙手可熱的題材。

殖利率雖然對股價攻擊加分有限,卻仍具有一定保護力,於陸續公告後可能暫告一段落,下階段將在六月股東會,與七、八月除權除息的密集期,若盤勢仍無法重返多頭,仍會是盤面重要主流。減資是另一題材,包含長榮、國巨、凱美、長興、同欣電、金像電及友達。

反彈期間操作難度較高,基本面不確定性也較高,操作可多參考技術面與籌碼面,或是暫時降低資金比重,另外,也可鎖定較冷門但是具有價值的投資型個股,逢低介入勝率也相對高。台積電將於四月十四日舉辦法說會,五月三、四日則是聯準會會議,預期四月中旬將可能是指數下一個變化轉折點。

全文及圖表請見《先探投資週刊2189期精彩當期內文轉載》
◎封面故事:康普、美琪瑪擴產有成
◎特別企劃:技術面正向個股 為攻高鋪路
◎焦點議題:疫情加速半導體設備進口替代
◎中港直擊:陸民眾勒緊腰帶上演鐵公雞
◎國際趨勢:車雨晶片股重返多頭
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