挖掘二低一高股中的璞玉(2016-01-19 10:05:38 先探投資週刊│黃俊超)

一年又將過去，統計至平安夜為止，二○一五年加權指數下跌約一○．五％，上櫃指數則是下跌約八．九％，而當中仍然能夠逆勢上漲的個股，共計三五四家、占比二二．三％，不過跌幅超過大盤公司更是高達九七二家、超過六成，然當中卻有不少公司獲利狀況依舊持穩，在股價走跌的狀況下，股價頗有被低估之感。

股價淨值比偏低者眾

中國紫光來台大掃貨，相較於中國股市同產業的本益比，台股相較之下似乎真的便宜了。股價利多之一就是跌深或說便宜，也因此近期盤面上不少公司展開反彈，或許資金將有慢慢向外擴散的機會，且今年在股價走跌後的相對低基期、低股價下，若能夠有獲利與殖利率作為支撐，則受到青睞的機率也可望增加。

目前股價淨值比低於一的公司超過六○○家，若將篩選條件稍稍放寬到一．三倍，也已是快要九○○家，也就是逼近總數的六成，顯示在經過近年證所稅等負面因素影響下，台股整體本益比就像是基本薪資一樣，要拉高的難度頗大，也無怪乎前三季ＥＰＳ六．三元的F*AS，已公告將公開收購買回自家公司股票。

過去台股以高周轉率為傲，吸引外資投資、企業掛牌，不過近年的成交量能大幅萎縮，股價與本益比也跟著遭到壓縮，只能夠換個角度來安慰自己，在分母放不大的狀況下，分子若持穩甚至緩步走升，則殖利率將放大，或許這也就是台灣人相當重視的ＣＰ值，但是，另外一面卻也是造成資本市場委靡的重要兇手。

雖然證所稅已經廢除，不過併入綜合所得稅、可扣抵稅額減半與二％的補充健保費等剝皮制度，依舊還是如影隨形，投資人在投資穩健殖利率個股時，必須精算本身的稅制。且除了配息率與殖利率之外，公司本身的財務體質、產業的前景都要一起考慮進去，才能夠讓配息成為資產的來源，不致造成負擔。

附表首要條件為股價淨值比低於一，搭配前三年殖利率高於四％、今年前三季ＥＰＳ大於一元的兩條件，共計四四家公司符合。不過可以很清楚地看到，當中竟然只有一家公司今年漲幅為正，顯示股價基期多數都已是不高，且平均股價約只有二五．五元，股價也相對低，在二低一高當中或有值得提前布局的公司。

操作可攻可守

當然，一檔個股的股價偏低，一定有其背後的原因，舉凡營運不如預期、獲利較去年衰退、產業前景不佳都是可能的選項，不過若是股價下跌到超過本身應該有的價值（算法很多、淨值只是其中一種），則就有過度被低估或殺過頭的撿便宜機會，但是股價猜底的風險不低，操作的基本原則絕對必須遵守。

被動元件、設備具息利概念

每當提到低基期、低股價淨值比、低本益比、高殖利率個股時，ＩＣ通路、設備、ＰＣＢ、被動元件、連接線器等族群，可說是基本配備，由於產業發展已是相對成熟，使得成長性表現穩健，反義詞就是受到框架的限制，不過，如果能夠跨界朝向具未來性的產業發展，例如車用電子、生技等，則將有機會脫離傳統束縛。

國巨集團旗下被動元件廠旺詮，近年陸續併購巨馳及ＡＳＪ擴充產品線，產能也由每月一八○億顆增加至二六○億顆，並帶動毛利率往上成長，主要產品為占比九成的厚膜電阻。雖然第四季進入傳統淡季，不過預期仍將能較去年同期繳出持平以上的成績，法人推估全年每股稅後純益將有機會挑戰五．五～六元。

旺詮近兩年都採取了將近九成的高配息率策略，由於股價表現相當穩定，殖利率也提升至六．七％與八．五％，若明年同樣採取高配息率，則以當前股價計算則殖利率將有機會逼近一○％，且營運仍有成長空間可期。目前股價淨值比將近一倍，本益比還低於一○倍，頗適合長線資金逢低留意。（全文未完）

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