財新網今天發表中國學者王明遠的文章指出，陸股最近大漲，不少知名學者及券商不負責任地大喊「真牛來了」趕緊上車，使整個中國社會產生「經濟拐點已經來到」的幻覺。但越是牛市散戶越要小心，反而有很大機率會流失財富，很難賺到錢。
這篇題為「即便是牛市來了，中小散戶也很難賺到錢」的文章指出，最近陸股上漲迅猛，一改2年多來沉悶局面。當然這是好事，有利於增加投資人的收入及國民的經濟信心。但最近幾天，各種非理性的聲音也出現了。
文章直指，不少知名經濟學家或券商研究機構不負責任地大喊「真牛來了」，鼓動大家「抓緊上車」。有的投資人也開始飄飄然，重新評估自己的投資能力和運氣，按捺不住想往前衝。整個中國社會也因股市好轉「這一個小小的信號」，對整體經濟面產生過多的聯想，產生了「經濟拐點（方向轉換點）已經來到的幻覺」。
這篇文章說，在這種氣氛下，最近10幾天，中國大量散戶奮不顧身進入股市，如今更有數百萬、乃至上千萬投資人等著排隊開戶進場。股市成交量也隨之大增，從9月初單日不到人民幣5000億元（下同，約新台幣2.25兆元）增加到3兆元以上，意味著大量個人財富進入股市。
文章指出，從上海證交所2007年起發布的16部統計年鑑來看，截至2022年底，中國大陸4638萬個持股帳戶中，機構投資人僅有12.49萬戶，個人投資者多達4626萬戶，比重達99.73%。至於個人投資者中，近90%是資本不超過100萬元的小散戶，其中資本低於10萬元者更多達2305萬戶，比重將近一半。
這篇文章說，中小型散戶雖然貢獻陸股絕大多數交易，卻只分得極少數收益。以上海證交所最後一次公布不同類投資者盈利情況的2017年資料為例，個人投資者貢獻了82.01%的交易額，但僅獲得陸股不到9%的獲利。相形之下，機構投資者交易額不到18%，卻獲得91%以上的利潤。
以2016年為例，個人投資者的虧損率卻遠大於專業投資者。個人投資者的總持股市值只有公司法人投資者的39.4%，但虧損額卻有72%，虧損的比重是機構投資者近2倍。
因此，陸股散戶可謂「吃苦在先，享福在後」，最大限度承擔風險，又最小限度獲得收益。
文章指出，在牛市中，中小投資者異常活躍，反而是頂級散戶及專業機構比較穩健，謀定而後動，盈利率高。
以2014年底至2015年6月的牛市為例，僅占0.5%的頂級散戶及機構法人，就賺走了占總數97.5%的中小散戶的錢。
這篇文章直指，顯然牛市早期散戶的「投資狂歡曲」，不過是一個「代價高昂的暖場」，最終盆滿缽滿的是「坐看風雲的大莊（家）們」。
文章說，陸股在大漲的「瘋牛」牛市期間，是中小散戶財富流失的最主要期間，成為證券市場財富轉移的最重要管道。以2015年牛市及熊市（2015年股災）為例，資產1000萬元以上的頂級散戶，其資產增加了76%；資產低於30萬的小散戶，其資產卻減少了33%。
同時，2022年底至今年中的長波段下跌中，估計個人投資者的投資損失約達4兆元，每戶平均約10萬元。
文章提到，綜合以上所述，散戶越來越處於「為他人陪跑的狀態」。而這種兩極分化趨勢越來越明顯，姑且稱之為「資本市場上的二元結構」。這些大數據提醒著：越是牛市，中小散戶越要小心，「你眼前的繁榮，90%以上並不屬於你，反而大概率是財富流失的渠道」。
王明遠最後強調，並非誘導民眾不相信任何股市利多行情，只是對這種「踩踏式入場」的「瘋牛」不看好。如果各方能真正落實中共20屆三中全會決議，形成健全的證券管理制度，新的產業成長點，以及一批有發展潛力的企業，有這些底層動力支撐的「慢牛」，才是最有利於散戶的「好牛」。
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