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選擇權教室
選擇權簡介
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操作範例
名詞解釋
選擇權Q＆A
  1. 何謂選擇權？
  2. 選擇權範例說明？
  3. 指數選擇權的特性？
  4. 選擇權與期貨之比較？
  1. 何謂選擇權？
    2. 選擇權起源於十七世紀荷蘭人購買鬱金香時獲利避險的工具。選擇權顧名思義就是一種權利，而此權利是可以買賣交易的，選擇權的買方在付出一定額度的權利金後，即可在議定的到期日或是到期日之前，擁有依照履約價格賣出或買進標的物的權利；相反的，選擇權的賣方在收入權利金後，擁有在議定的到期日或到期日之前，依照履約價格賣出或買進標的物的義務。

    選擇權又分為兩種，一種是買權，一種是賣權。
    一、買權(call)
    買一買權：預期未來價格將大幅上漲，若價格大幅上漲，則獲利無限；反之，若價格未來走勢不如預期，則其付出之權利金（premium）為最大損失，故風險有限。
    賣一買權：預期未來價格將小幅下跌，若未來價格下幅下跌，則賺取權利金，故獲利有限；反之若價格走勢不如預期，則被履約的機率大增，故風險無限。

    二、賣權(put)
    買一賣權：預期價格未來將出現大幅下跌，若價格大幅下跌，則獲利無限；反之，若價格未來走勢不如預期，則其付出之權利金（premium）為最大損失，故風險有限。
    賣一賣權：預期未來價格將小幅上漲，若未來價格小幅上漲，則賺取權利金，故獲利有限；反之若價格走勢不如預期，則被履約的機率大增，故風險無限。

    依執行時間不同又分
    1.歐式選擇權：選擇權買方必須在合約到期時才有權利要求履約，行使權利。
    2.美式選擇權：選擇權買方，在合約到期前之任何時點，都有權利要求履約，行使權利。

    選擇權的三大構成要素
    1.標的物、2.履約價、3.到期時間

    保證金
    擇權買方繳交權利金之後，便無任何義務與風險，可持有權利一直到期限屆滿，期間不須支付其他金額；而賣方取得權利金之後，便背負履約義務，為保證到期能履行義務，賣方必須支付一定金額，稱為保證金(margin)。交易所會訂定保證金的最低限額，通常以涵蓋一日可能損失的最大額度為準，加上每日結算的動作，使違約風險得以控制，而所繳的保證金因只涵蓋一天的損失，故額度亦很低。此外，許多交易所對保證金之收取，採用整戶風險為衡量基礎，對單一交易人持有之所有部位中風險可互抵的部份，予以減收保證金之措施，使交易人資金運用更具彈性。

    權利金
    對買方而言，選擇權既為一種權利而非義務，為取得此權利，自然必須付出代價，相對的，賣方提供權利，當然要收取一定的代價，此代價便是選擇權的價值，也就是權利金(Premium)。權利金價格和一般現貨市場的報價一樣，隨著買方願意付出與賣方願意接受的情況，形成市場上的供需，當價格達到買賣雙方均能接受的條件時便可成交，價格也就因而決定。而隨市場各種資訊影響，選擇權的價格也就隨之波動。

    權利金是由內含價格(intrinsic value)和時間價值(time value)組成。
    1.內含價值（履約價格）＝ 履約價格 － 現貨價格。
    2.時間價值：即權利金 ＝ 內含價值 ＋ 時間價值。隨著到期日的接近,時間價值會漸漸消逝趨近於零。

    價內、價外、價平
    １．價內：內含價值大於0之選擇權,若內含價值遠大於0稱為深度價內。
    ２．價外：內含價值等於0之選擇權.商品價格小於履約價格的買權或商品價格大於履約價格的賣權。
    ３．價平：內含價值等於0之選擇權.標的物價格等於履約價格。
  2. 選擇權範例說明
    3. 1.iPod買賣選擇權
    舉例來說，小P看好市價10,000元的iPod，兩個月後會因熱賣而價格上揚。於是他以500元的代價向小王買進一個買權，約定兩個月後以10,000元的價格跟他買iPod。這項契約就叫做『選擇權』（options）。如果兩個月後，iPod的價格高於1萬元，則小P就可以以1萬元的價格向小王買進iPod，小王也必須遵守約定，履約賣出；但是如果兩個月後，iPod的價格並不值1萬元，那個小P當然不會願意用1萬元去買。他可以選擇放棄執行這項權利。所以說購買選擇權擁有選擇執行或不執行的權利。

    但是，購買選擇權也是有代價的，小P不管要不要行使權利，當初付給小王的500元都不能取回，這個代價就叫做『權利金』（Premium）。約定好1萬元購買的價格就叫做『履約價』（strike price）。約定好兩個月後的期限就叫做『到期日』或『履約日』（expiration date）。

    小P花500元購買一個選擇權，對他有什麼好處呢？最壞的情況，iPod兩個月後跌到1萬元以下，小P頂多是不買，他最大的損失只是500元的權利金，可是反過來想，如果iPod超過1萬元，小P可能只多花了500元的代價就可以用1萬元買12,000元或15,000元甚至以上的iPod。他利用有限的風險，去買一個獲利的可能性。

    如果小王抱持的相反的看法，並不認為iPod兩個月後會漲價，他就可以收取小P500元的權利金，他必須負擔履約的義務。對他來說，最大的獲利就是賺到權利金，但如果iPod在到期日之後確實漲到超過一萬元，他的損失也會隨之擴大。基於小王有義務履行合約，因此有潛在的風險，所以要得繳保證金（Margin）以確保他具有履行合約的能力。

    是就買賣『買權』的狀況，相對的，你也可以買賣『賣權』。例如小P覺得手機會跌價，他就可以去買一個『賣權』，在到期日內以約定的價錢將商品賣出，一旦iPod價格低於1萬，可能只剩8000元，但是他還是可以用1萬元的價錢賣給小王。小王一旦收了權利金，無論價格如何，他一定得履約。對小P來說，最大的損失頂多就是如果iPod價格高過1萬元，他就不賣，500元的權利金也拿不回來。

    2.加權指數選擇權
    小P向小王以五千元的代價買進一個加權指數買權，約定於2個月後以7000點的價位向小王買一口台股期指合約。若於到期日或之前，台股期指漲至7000以上，則小P仍然可以7000的價位向小王買進此合約，小王必須無條件履約賣出；但是，如果到期當日台股期指小於7000，則小P勢必不會以此約定價格向小王買進期貨而會選擇放棄該權利。但不論小P是否行使權利，當初支付給小王權利金均不得取回。因此，對小P而言，最壞的情況是放棄此權利而損失5000元權利金，但若期指漲幅超過7000，則其獲利將隨其上漲而無限增加；相反的，小王賺取5000元的權利金，但必須承擔履約的義務，因而其最大的獲利為此5000元的權利金，如若到期日或之前，指數高過7000，其損失也將隨之擴大。
  3. 指數選擇權的特性？
    4. 投資指數選擇權的特性
    主流類股標的清楚，不僅上手容易，也更易掌握趨勢獲利。不必費心去研究所有個股的基本面，只要注意大盤的多空因素即可進場操作，同時也易於搭配手上持股，來做避險或套利的操作。

    投資指數選擇權，不會發生賺指數賠差價的情形。不用擔心選到地雷股。人為操縱的可能極小，投資環境透明，人人都是市場的大戶。只要掌握住趨勢，不失為一個公平且高獲利的投資管道。

    指數選擇權的應用 1.搭配股票、期貨︰避險、套利
    2.時機：選股和進出場時機不易兼顧、期貨、選擇權價值背離過大、握有股票但未來趨勢不明時可以使用。

    1.單獨操作選擇權︰投機、價差
    2.時機：對投機者而言，抓住趨勢、容易出現高獲利，但同時承受有限風險；對價差交易者而言，可以用有限風險賺取合理利潤。
  4. 選擇權與期貨之比較
    5.   選擇權 期 貨
    交割(履約)價格 由交易所訂定 於市場依買賣結果決定
    交易價金 權利金，買方支付給賣方 無
    保證金 賣方繳交 買賣雙方均須繳交
    發行量 無限 無限
    權利主體 買方 若為實物交割之期貨契約，只有賣方有權利決定交割條件
    義務主體 賣方 買賣雙方只有義務沒有權利
    契約數量 不同履約價格與到期月份組成眾多契約，且會根據標的資產價格之波動增加新的履約價格 僅有不同到期月份之分別
    每日結算 針對賣方部位須進行每日結算
    		 買賣雙方之部位均須作每日結算
    價格風險 買方之最大風險為權利金
    賣方之風險極大
    		 買賣雙方均有相同之價格風險
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