連兩月出口亮麗 第四季財報不差(2017-01-16 12:26:54 理財周刊)

文．馮泉富

台股在常態性低量之下，加權指數現階段幾乎是由外資買盤主導。上周提及今年的重要影響因素之一在匯率趨勢，眾所周知，國際主要機構法人在作資產配置時，絕不會把大額的資金押在貨幣有趨貶壓力的地區或國家，尤其在日圓、人民幣兩大貨幣較歐元更弱的環境下，更是亞洲資本市場今年的重大變數。

目前在美元持強因素未消失前，不能過於期待外資大舉進軍亞洲包括台灣的股市，直到美國出現新變數讓市場預期美元走勢趨緩或轉弱。近期市場的概況可以說明這樣的觀點，去年十一月份美國道瓊指數大漲九八一點，外資不只沒有買超台股，還反手賣超九六一．九億(美元指數大漲)；十二月美股道瓊再漲六三九點，外資也僅買超十九．四億(當月美元指數小漲)。

日前道瓊指數只差○．三七就攻抵兩萬點，再創歷史新高，但外資僅買超九．八億台幣(這種情形放在以前，外資必定大幅買超)。由以上的邏輯推論，短期內加權指數再推升的空間有限，少了外資的積極參與，也不利於權值股表現。

不過，個別股的行情倒是持續不斷，尤其台灣連續兩個月出口數據亮麗，代表整體上市櫃公司去年第四季營收不差，雖然損益表財報尚未公布，但市場法人皆可約略概估獲利狀況，再加上新台幣貶值，很多廠商會有前季匯損的回沖，個股行情的可期待性提升，如果再搭配基期低的條件，元月行情對投資人來說，是進可攻退可守，馬照跑舞照跳。

台灣出口連三紅 營收紮實易表現

財政部公布去年十二月出口二五七億美元，年增率一四％，創二○一三年二月以來最大增幅，而進口也不差，年增一三．二％；整體第四季出口七七七．八億美元，年增一一．七％，也大幅優於主計總處預估的七．二％。
以二○一六全年度而言，出口二八○四億美元，年減一．七％為美中不足，是史上首度連兩年衰退(扣除物價因素後，去年出口實質成長二．六％)。十二月出口數據的復甦更趨於全面，十一類出口貨物中有七類漲幅超過一成；對出口地區年增率也連三月全面上漲，尤其對中國大陸與香港、東協地區年增率皆逾兩成，是四年來難得一見表現，各項目中電子零組件十二月出口金額創歷史新高(全年九二八．三億也是歷史新高)，為出口額拉升的主要功臣，這代表不少上市櫃公司營收亮麗，是財報空窗期(三月底年報公布前)的最佳題材。

展望今年出口表現，主要機構法人皆預測今年全球經濟成長率會優於去年，也會反映到出口表現。根據主計處預估，二○一七年出口可望成長五％，進口年增率為五．八％，現階段雖然以個股表現為主，但是因為具基本面因素，除了比較容易吸引市場資金進駐以外，漲升架構較紮實，行情可以走得較長遠。

選股聚焦：營收佳為原則，基期低為優勢

由於美股表現強勢，先行反應諸項利多，川普二十日就職美國總統後的一切政策，是否執行到位毫無障礙，能否符合市場的期待，都需要時間觀察；再加上元月下旬台灣不算短的年假，在交易策略上就需以風險考量為優先，建議投資人持股不宜滿倉，持股率約五○～六○％，保持彈性較為恰當。 而持股方向儘量往基期低、營收有機會拉升或已見拉升者靠攏為佳，以下列舉實例供投資人參考。

喬鼎為國內磁碟陣列領導廠商

例如喬鼎(3057)，為國內磁碟陣列領導廠商，近年除了積極拓展儲存產品應用範圍包含雲端/ IT、監控、多媒體等領域外，更專注於新產品技術如伺服器超融合架構與Thunderbolt 3多媒體產品研發。

雖然去年前三季營運不佳，但十一～十二月營收已明顯較十月拉升。喬鼎積極從硬體銷售模式轉換為軟硬結合專案銷售模式，除了以往的儲存產品代工服務外，近年來積極拓展新的產品應用領域，其新伺服器超融合架構，技術接近國際大廠，產品已開始出貨。

品牌經營部分， 積極與APPLE品牌相關通路與服務商積極合作，目前更是獲得Apple於Apple S tore上唯一銷售的個人雲端儲存設備Apollo訂單。由於專注於產品開發，研發費用平均皆占全體公司營收的一○～一五％，積極維持其產業競爭力。

喬鼎二○一六上半年獲利虧損主因為新產品集中發表，導致行銷費用過高。其十二月營收二．九億元，月增二三％大幅優於預期，估影音多媒體Pegasus 3開始放量挹注營收，第四季整體營收為七．三五億元(季增七．五九％)優於市場預期，根據IDC研調數據顯示，二○一四～二○一九年私有雲的儲存硬碟產值之年複合成長率仍維持四○％左右之成長動能，顯然資料機密性與隱私性的要求，讓私有雲之需求仍有不可取代性，法人預估有大幅機會於此季轉虧為盈。

南光將進入藥證取得密集期

去年南光(1752)因多項藥證遞延及日本市場銷售轉淡，營運出現衰退，相對的財報與股價之基期皆低，市場預估先前遞延的藥證二○一七年將可陸續取得，日本及美國區域有機會啟動新一波成長動能。觀察南光十二月營收雖仍較去年同期衰退，但較十一月已增加一七．○五％，連續兩個月走揚。

南光去年前三季營收內銷約佔七九％，日本佔一四％，中國占六％。內銷部分維持穩定成長，約一○～一五％區間，公司持續往高毛利利基產品發展，二○一七年將持續推出新產品，而日本部分與當地大型藥廠合作，代工生產針劑產品。中國部分目前有三張藥證，包括胃腸藥、急救藥、降腦壓，二○一七年有機會取得血液系統產品新藥證。

今年元月二日南光發佈公告與兩家藥廠簽訂學名藥經銷合約，市場推測該藥品為EliLilly之暢銷藥物Alimta ® ( Peme trexeddis odium)，適應症為非小細胞肺癌。合約涉及三方合作，包含：南光(劑型開發，專利規避)、CANDA Pharma(訴訟攻防)、A公司(藥品經銷)。A公司將先給付南光Upfront不超過US ＄一五○萬，法人估約可挹注南光二○一七年EPS○．四元。

另外，美國市場學名藥品開發共六支，PIV抗生素已於二○一六年十二月二十日取得上市許可，預估今年二月藥品將進入市場開始挹注營收。後續自行開發的骨質疏鬆症、P IV非小細胞肺癌、以及代工生產抗癲癇藥品，預估皆有機會於今年接續取得美國藥證，法人預估二○一七年EPS可達三元以上，目前本益比不高，值得追蹤。

千附因光電廠增加資本支出受惠者

千附實業(8383)主要經營半導體與光電產業製程管路系統設備的設計、施工安裝及廠務工程解決方案，以二○一六年前三季營收比重來看，精密科技佔五○％，製鞋機械佔二五％，廠務工程佔二二％，水資源佔僅占三％。

其中光電廠(如OLED廠)營收比重約二七％，主要客戶為美商應材，產品為OLED面板製程的大型不鏽鋼、鋁合金腔體，目前訂單能見度到今年第二季，短期受限產能緊繃，目前已去瓶頸及改為兩班制提升產能，預期至第二季產能可提升雙位數，法人預估光電今年營收可達十一．七億(年增率三一％)；中科二期廠預計二○一八年第一季可量產，屆時產能將可翻倍。

而精密科技部分，國防主要客戶為洛馬，主要產品為航空控制器，毛利率高於其他品項平均值，至二○一八年以前仍有合約金額約十～十一億未出貨，目前合約展延機率高，預估二○一七年貢獻四億營收；航太方面主要為漢翔協力廠，產品以引擎機匣及OGV導流葉片為主，預估OGV導流葉片因基期較低，有雙位數成長。

廠務工程部分主要訂單來自台積電，目前訂單能見度到二○一七年底，預期在人力擴充下，今年營收小幅成長至八．○七億。至於鞋機部分，今年在擴充客戶(如女鞋)下，預估貢獻營收七．六億。

整體而言，法人預估千附今年營收三六．二億(年增九．八％)，稅後EPS估五．一元，去年股價未大漲，本益比不高，值得投資人追蹤。

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