《大行》麥格理降農夫山泉(09633.HK)目標價至19元 純淨水推廣拖累毛利率阿思達克財經新聞 (2024-08-29 11:40:48)

麥格理發表報告指出，農夫山泉(09633.HK)中期純利按年升8.4%，當中茶飲料及果汁飲料產品各增長60%及25%，抵銷包裝飲用水產品銷售跌18%的影響。包裝飲用水產品於今年首兩個月的銷售增長19%，但受累於社交媒體爭議及大幅折扣，3至6月份的包裝飲用水產品銷售跌30%至40%。

該行認為，農夫山泉7及8月份的茶飲料產品勢頭持續強勁，相信無糖茶產品由低線城市的滲透率和人均消費增長方面，仍有龐大的上升空間。然而，包裝飲用水產品仍需時恢復市佔率。由於新推出的純淨水產品推廣、包裝飲用水產品銷售去槓桿化，加上果汁產品的原材料不利因素，令公司上半年的毛利率按年跌1.4個百分點。鑑於奧運推廣投資從6月開始，公司透露下半年的經營開支投資較高，淨利潤率因業務季節性而較低。

此外，農夫山泉的包裝飲用水產品於上半年的經營利潤率按年跌4.2個百分點至32.2%，該行認為將有進一步的下行風險，因公司並無計劃縮減純淨水的促銷活動，並進一步推動渠道滲透率，預期未能維持去年28.3%的淨利潤率水平。

該行將公司今年純利預測上調5%，但對2025及2026年純利預測下調1.9%與1.2%，以反映持續促銷及不利組合影響。該行維持對其「跑輸大市」評級，目標價由26元下調至19元。(jl/w)~

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