恆生銀行(00011.HK)昨午(7月31日)公布今年中期業績，市場關注核心業務趨勢及不良貸款比率抽高，昨日股價跌逾半成後，今早(8月1日)沽壓持續，現報92.4元跌3.6%。摩根大通表示，恆生中期業績大致符合預期，但撥備前利潤疲弱抵銷了信貸成本較低的因素，業績負面因素包括上半年淨息差收窄22個基點及截至6月底其普通股權一級資本比率為16.6%(對比去年下半年為18.1%下跌1.7個百分點)，關注其資產質素會否進一步惡化。該行重申對恆生「中性」評級，下調目標價由105元降至104元，該行建議就匯控(00005.HK)及恆生進行半年期配對交易，持匯控長倉並沽空恆生，指恆生在本港商業房地產風險敞口較高(佔總體貸款佔比逾15%)，對比匯控低5%水平，料未來拖累恆生股份回購空間。
恆生銀行公布今年中期稅前溢利113.07億元，按年升3.2%，高於本網綜合4間券商預測的介乎102.25億至109.77億元；純利98.93億元按年升0.7%；每股盈利5.04元。派第二次中期股息1.2元，與本網綜合4間券商預測一致，上年同期派1.1元。連同第一次中期股息上半年共派2.4元，較去年同期高9%。
期內，淨利息收入增長2%至154.83億元，淨利息收益率擴闊20點子至2.29%，淨息差擴大0.11個百分點至1.83%。扣除預期信貸損失變動及其他信貸減值提撥前之營業收入淨額增加2%，至204.31億元。恆生上半年非利息收入按年上升4%。恆生銀行執行董事兼行政總裁施穎茵表示，高息環境為該行部分香港商業房地產客戶帶來資金流的壓力。在這情況下，該行的不良貸款比率無可避免地有所增加，上升至5.32%。今輪30億元回購計劃期限為9月9日，被問到下半年會否啟動新一輪回購，恆生銀行財務總監蘇雪冰表示，集團資本狀況非常穩健和強勁，在完成今輪回購後會重新評估資本狀況，並考慮股息及回購等所有選項，回饋股東，有進展會再作公布。
【績後股價下挫 聚焦回購計劃】
美銀證券發表報告指，恆生銀行上半年純利按年上升0.7%至96億元，較該行預期高出0.6%，較市場預期高出6.7%。核心盈利按年上升1%至129億元，較該行預期低出3.7%。不良貸款比率從去年下半年的2.83%急升至5.32%，為歷史最高水平。普通股權一級資本比率(CET1)較去年底下跌1.6個百分點至16.6%，削弱股票回購計劃的可持續性。
美銀證券表示，恆生銀行今年上半年不良貸款比率按半年升86%，旗下香港商業房地產的不良貸款比率，由2023年下半年0.8%升至今年上半年的9.6%。反映該行審慎分類，但擔心若聯儲局減息步伐較預期緩慢，或香港經濟進一步轉弱，其信貸成本可能會上升。
恆生目前股份回購計劃將於9月結束，富瑞表示，由於恆生的股本回報率為10至11%，而派息比率已接近80%，若貸款增長改善而資產質素仍然不明朗，料其進一步作資本行動空間不大。該行預期恆生在目前回購完成後，最多會有10億元的回購行動，但對股價提振作用有限。該行下調對恆生銀行評級由「持有」降至「跑輸大市」，削目標價由100元降至80元。
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下表列出7間券商對恆生銀行投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
高盛│沽售│107元
花旗│中性│106元
摩根大通│中性│105->104元
摩根士丹利│與大市同步│97.1元
瑞銀│中性│94.5元
美銀證券│買入->跑輸大市│103.5->91.6元
富瑞│持有->跑輸大市│100->80元
券商│觀點
高盛│上半年業績符預期，欠新回購計劃支持
花旗│中期核心營運趨勢遜色，信貸成本降低惟不良貸款率較高
摩根大通│中期業績基本符預期，信貸成本下降微降今明兩年盈利預測
摩根士丹利│中期盈利增長符預期惟不良貸款增加，無股票回購感失望
瑞銀│ 撥備開支符預期，減損費用降低屬意料之外
美銀證券│本港經濟進一步轉弱或推升其信貸成本
富瑞│下半年的淨息差可能放緩，信貸惡化或削弱資本回報前景
(ta/w)
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