欣興營運展望 外資看法分歧時報記者林資傑台北報導 (2020-10-28 12:03:24)

欣興(3037)2020年第三季每股盈餘(EPS)雖達1.09元、創近10年高點,但象徵本業獲利的毛利率及營益率「雙降」、表現不如預期。多家外資出具最新報告看法分歧,亞系外資重砍評等及目標價、歐系外資維持中立看待,美系外資則持續看好、逆勢調升目標價。
亞系外資認為,第三季中國大陸基地台客戶需求的流失,使ABF載板本季價格將溫和季增5%,低於先前預期的10~15%。而該客戶估貢獻欣興今年營業利益15~20%,且溢價幅度高於預期,使欣興毛利率短期難逃基地台及系統單晶片(SoC)訂單流失影響。

亞系外資仍樂觀看待ABF載板長期市況,認為供需吃緊狀況至少將持續至2022年底,但上述因素使欣興近期獲利成長動能趨緩,未來幾季每股盈餘年增率受限,將欣興2021~2022年每股盈餘預期調降23%、21%,評等調降至「低於大盤」、目標價自110元砍至84元。
歐系外資則認為,欣興第三季每股盈餘略優於市場預期的0.97元,但營益率則4.9%則低於市場預期的7.4%,顯示高毛利中國大陸客戶訂單流失的影響。雖預期其他客戶需求有助填補缺口,但因該客戶的設計有顯著差異,預期對第四季毛利率的影響將更為顯著。
歐系外資指出,南電受上述中國大陸客戶影響程度最大,其次是欣興和景碩,預期南電第三季財報亦將面臨與欣興類似的毛利率下滑狀況,景碩則因天線封裝(AiP)獲利低於產業平均水準,毛利率亦面臨較大風險。
整體而言,歐系外資認為在更多樣化的客戶組成及晶片微縮限制下,將持續帶動ABF載板需求提升,但認為市場忽略短期的毛利及中期的供應風險。對欣興維持「中立」評等、目標價64元不變。
美系外資則認為,欣興第三季毛利率較第二季下滑、表現低於預期,主要受到新台幣強升的匯率因素干擾、影響程度可能接近1.5個百分點,以及產線調整、蘋果iPhone推出後產生的額外成本等較小的干擾因素影響。
展望本季,美系外資預期載板需求持續強勁、價格可望較第三季提升,雖然傳統PCB因季節性因素需求趨緩,但產品組合將因此轉佳,加上ABF載板價格可能上漲達雙位數,預期第四季毛利率可望出現明顯反彈。
對於華為訂單流失造成的影響,美系外資認為儘管確實影響部分台系載板廠,但對欣興的影響程度被誇大,主因欣興客戶及產品組合強健,華為訂單對欣興ABF載板影響程度不大,且第三季後BT載板需求轉強,已解決上述問題。
美系外資指出,ABF載板供需吃緊程度持續加劇、未見趨緩,一線客戶在確保足夠的ABF載板數量上亦遭遇更多困難,認為儘管欣興一直不願漲價,但預期第四季漲勢難擋、將由ABF載板率先調漲。
美系外資認為,儘管未來幾天欣興股價將反映第三季毛利率下滑利空,但認為ABF載板的結構性短缺狀況並未改變,且明年此狀況可能延伸至BT載板,因此維持欣興「增持」評等、目標價自112元調升至122元。
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