《大行》高盛：名創優品(09896.HK)收購永輝令投資者產生資本配置、盈利及海外風險敞口等三大疑問
名創優品(09896.HK)今早(24日)股價下瀉，最新報24.45元下挫26%。名創優品公布，向牛奶公司及京東集團-SW(09618.HK)收購永輝超市股份(601933.HK)29.4%股權，涉及約26.68億股股份，現金代價62.7億人民幣(約69.16億港元)。
高盛發表報告表示，雖然名創優品管理層預計永輝將迎來扭虧為盈的機會，帶來穩健的回報，而且該行承認與名創優品在供應鏈、分銷渠道方面存在潛在的協同效應，但該行預計亦投資者會提出一些問題第一是資本配置，市場同業料2025年及2026年各年可錄淨利潤3.59億及6.37億元人民幣，意味著投資回報率僅各為1.7%及3%，而當前銀行存款利率為2%至3%。雖然名創優品和永輝都是線下零售商，但該行認為其商業模式和重點有很大不同(即名創優品是一家全球性IP/多元化零售商，而永輝則經營超市/大賣場，並且擁有更高的雜貨業務敞口)。
該行注意到市場先前對海底撈(06862.HK)、李寧(02331.HK)的非核心投資反應消極。儘管名創優品的核心業務前景強勁，但未來現金流的使用將是首要考慮因素。
第二是盈利風險：永輝獲利能力在過去幾年出現了大幅波動，雖然新冠疫情損害了內地線下零售商的利益，但年初至今大多數實體零售店的線下客流量一直欠佳，雖然名創優品將成為永輝第一大股東，但其不會成為永輝的控股股東，也不會控制董事會，這可能意味著推動業務變革的能力減弱。
高盛表示，第三海外風險敞口較低：鑑於名創優品的海外銷售額及獲利貢獻不斷上升，令投資者更青睞名創優品在非中國市場消費潛力；這項交易可能會增加其在內地獲利風險。
高盛維持名創優品「買入」評級及目標價52港元。(wl/da)~
阿思達克財經新聞
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