施羅德：內房救市提振市場對中國經濟信心 對下季股市態度審慎樂觀
施羅德基金管理(中國)副總經理安昀撰文，指近期最值得市場關注的可能是中國內地房地產政策的放寬。這次的放寬政策主要針對問題核心，並從供應和需求兩方面提出相應的政策方向和具體措施。供應方面，房地產市場經過約兩年的調整，目前的庫存量已經接近2016年「棚改」政策出台前的高位。房地產發展商、銀行及和地方政府似乎需要進行重整資產負債表，以解決目前面臨的各種問題。早前的新聞發布會上，當局提出收儲策略，其主要目的在於恢復金融市場的經營能力，以獲得足夠的收益和現金流。
需求方面，目前購房門檻已下降至歷史最低水平，首期比率低於2008年的20%，貸款利率亦處於歷史低位。調整首期比率將會增加購房者的槓桿率，從歷史數據來看，這是一種較快產生成效的方式。更重要的是，這次房地產政策的改變，標誌著政策方向的重大調整，其影響力不亞於2018年的去槓桿政策、2021年的減碳排放和2022年的管控措施。這反映決策者對經濟風險監管、推進經濟高質量發展的決心。儘管居民增加槓桿的空間和能力存在限制，但放眼全球，中國居民整體槓桿率水平仍低於美國、英國、日本、韓國等國家，客觀而言風險仍處於可控範圍。
當然，國內房地產市場的反應仍需時間觀察，但政策方向已大幅增強金融市場對經濟發展的信心。雖然房地產仍處於階段性低位，但其規模仍佔中國國內經濟總需求的一定比重。例如，房地產相關的固定資產投資約佔整體固定資產投資的22%，涉及房貸約佔整體貸款的25%。若房地產市場持續下滑，對經濟總需求和整體信用創造的影響將非常明顯。此情況下，難以加快宏觀數據的改善進程。然而，這次政策改變大幅增加金融市場對整體經濟的信心，普遍預期中國國內經濟正逐步趨向穩定。
對於未來幾個月和第三季度的股票市場，該行持審慎樂觀態度，一方面宏觀經濟企穩的預期正在增強，為2024年金融市場持續反彈奠定了基礎。另一方面，該行對金融市場可能存在一種偏見，即過於關注宏觀數據而忽視行業和個別企業的變化。雖然房地產業的表現對宏觀經濟數據有較大影響，但其他行業仍展現出蓬勃的發展趨勢。
近兩年，隨著內地經濟處於階段性低位和許多行業供需轉變，金融市場出現了許多新的發展機會。第一，製造升級是中國??邁向高收入國家的關鍵所在，不但符合目前政策方向，亦能從微觀上看到許多正面改變。該行認為這個領域值得關注5至10年，並有望孕育出不少優質上市企業。
第二，中國企業「出海」的趨勢在汽車、電子和機械製造等高端製造業快速和大幅度發展，亦至少值得重點關注5至10年。
第三，從週期反轉的角度來看，可以關注的產業愈來愈多，包括有生豬養殖、新能源，地產產業鏈和非銀行金融等行業。
第四，人工智能(AI)已經是當代最重要的科技改革之一，關注其對電子等高端製造業的影響。
第五，雖然整體中國股息率輕微下降，但相對國債仍有吸引力，在經濟完全復甦前，收息類資產仍持續受到青睞。
第六，關注居民消費心態的改變，並挖掘體驗類消費品及關注「平替」類消費品的投資機會。2024年第三季度，該行將繼續從穩定型、週期反轉和增長型等方向發掘投資機會。(da/k)~
阿思達克財經新聞
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