漲價產業接力賽(2021-05-24 09:33:21 先探投資週刊│黃俊超)

聯準會主席鮑威爾日前發表演說，除了基本利率不變，且將會維持至二○二三年，以及每月一二○○億美元持續購買資產計畫不變之外，上修今年ＧＤＰ成長率至六．五％，整體仍是偏向鴿派，不過市場預期通貨膨脹將會升溫，美國十年期公債殖利率今年來首次上升至一．七五％，股市再次出現較大幅度的震盪。

漲價瘋橫跨電子與傳產

一．九兆美元紓困案已正式起跑，新冠肺炎病例也在疫苗持續施打下減少，經濟可望邁向復甦，股市的震盪在於「預期」通貨膨脹，長天期公債殖利率走高，引發部分資金棄股轉債等想像，但一切都僅只於預期，當景氣走向復甦，將有機會推升企業獲利攀上更高峰，根據目前數據，尚未見到明確反轉訊號。

美國科技股的拉回，若單就技術面來看，較偏向漲多拉回的技術性修正，市場資金因各國紓困案而更加充沛且活躍。相較於美國Nasdaq與費城半導體、日本日經與南韓首爾等主要股市，目前位階多約在季線上下，中國上證與香港恆生相對偏弱勢，而台灣加權指數僅跌破月線、櫃檯指數則是創高，顯示台股的走勢依舊是相對強勁。

不過也有些必須持續觀察的潛在因子，新台幣匯率近期在美元指數彈升背景下，已出現微幅轉貶，數個交易日未見到二七字頭，外資於台股期貨市場空單仍居高不下，於現貨市場今年來賣超金額更是已經突破三五○○億元，而代表散戶的融資餘額，於牛年開市後大增超過三五○億元，籌碼恐將漸趨凌亂。

股價的表現，除了架構在對未來的展望外，能否繳出亮眼的獲利成績單，則是面對現實的時刻，也是本益比或本夢比拉扯的糾結點。一般來說，傳產類股由於相對易隨著產業景氣變動而更迭，包含景氣循環等因素而本益比相對偏低，然而，從另一角度看，則會擁有較高的殖利率，股價也因此波動幅度較電子股為低。

貨櫃航運獲利超嗆

同樣一個題材在電子股與傳產股身上，股價波動幅度幾乎也可說是市場大小眼的程度，以近期的漲價題材來說，科技類股中包含晶圓代工、封測、被動元件、記憶體、面板乃至ＮＢ，股價剽悍回應，然而相對之下，近期包含鋼鐵、塑化等原物料及航運報價趨勢看漲，股價雖也有上漲，不過卻顯得小巫見大巫。

雖然說不同產業比較股價與漲幅，難免有張飛打岳飛的不對稱感，不過驅動ＩＣ天鈺前二月ＥＰＳ約二．五三元，股價一度突破三○○元，而貨櫃航運的陽明一月ＥＰＳ二．三二元，股價奮力、努力終於突破三○元。各項因素使本益比與本夢比造成落差，然而落差太大，也可能會出現差距縮小的空間。

陽明元月營收首度突破二○○億元，而二月營收再創歷史新高，基本上獲利將持續向上挑戰，單季ＥＰＳ或有機會挑戰六元甚至更高的成績。由於今年需求高於供給，加上聯盟之間的相互制約，一般預估上半年貨櫃航運需求依舊強勁，雖然價格再次往上攀高的空間與機會不大，預估主要成長來自運量增加。

長榮今年前兩個月營收同樣也是創下歷史新高，已有法人預估，今年雙雄每股稅後純益都有機會挑戰一個股本以上，目前本益比仍屬不高，陽明則還可能有開放信用交易的利多，皆值得持續留意。近洋的萬海自結去年ＥＰＳ五．一元，第四季單季ＥＰＳ達三．五元，代表獲利隨運價高漲。

萬海為亞洲近洋線的霸主，全球排名第十二大航商，東南亞航線於去年第四季起漲，價格為疫前四～九倍，今年前兩個月營收分別繳出歷史新高與次高，合計二五八．○八億元已超過去年第四季九成，首季獲利有機會再攀高，過往營運為三雄之中最穩定，今年預計將配發現金股息一元、股票股利一元。

不讓貨櫃航運專美於前，散裝航運在大宗物資與原物料需求增加且漲價帶動之下，波羅地海指數（ＢＤＩ）近期持續向上推升，近月以輕便型（ＢＨＳＩ）與海峽型（ＢＣＩ）漲幅超過六成為高，其中ＢＣＩ屬落後補漲的反彈，以近半年報價而言則仍是下跌，而ＢＨＳＩ則持續上揚，近半年漲幅已經超過一．二倍。

而當中價格最高的巴拿馬型（ＢＰＩ），則是屬於穩定攀高，近月報價也上漲超過十五％，則上漲超過六成，目前為十年高點。散裝航運沒有聯盟制度，船公司各顯神通，上市櫃新興、裕民、中航、台航、慧洋ＫＹ、正德、四維航等，近期股價也見轉強。

因歐美ＰＶＣ石化事故的供給缺口壓力尚未舒緩，中國強化能耗雙控政策實施力道，上游電石開工率走低，加上亞洲歲修、印度需求升溫，ＰＶＣ供需緊繃帶動報價走揚。由於美國ＰＶＣ復產時間未定，中國預計四月後檢修逐步啟動，加上冬去春來，逐漸進入需求旺季，法人預估整體上半年，營運可望位處高峰。

報價勁揚 聯成、華夏營運爆發

台塑台灣ＰＶＣ粉年產一三五萬噸、ＶＣＭ一五八萬噸，中國ＰＶＣ年產四七萬噸，華夏ＰＶＣ年產四○萬噸、轉投資台氯ＶＣＭ年產能四五萬噸，聯成中國泰州ＰＶＣ產能六○萬噸 。華夏法說會指出，第一季供應鏈失衡前所未見，需求強勁、價格看漲，剛性需求至少持續上半年沒有問題。

四月中國ＰＶＣ的ＣＦＲ（到岸價格）進口報價已站上每噸一五○○美元，中南美洲因上游原料不足，然而政府為加速經濟復甦，積極救市而帶動進口價格朝二○○○美元邁進，報價衝上歷史新天價，華夏表示，上半年營運無懸念之外，下半年若疫情控制良好，則經濟活動增加，需求亦可望持續成長。

聯成除了生產ＰＶＣ外，兩岸ＤＯＰ年產逾二○○萬噸，擁中國市場約三成市占率，去年上半年受雖疫情衝擊，嚴重影響營運表現，不過下半年出現扭轉契機，ＤＯＰ受惠原料成本推升與防疫需求，獲利呈現逐季走揚，全年順利由虧轉盈、ＥＰＳ一．六元，今年首季尤其農曆年後，報價再次走揚，營運成長可期。

全文及圖表請見《先探投資週刊2136期精彩當期內文轉載》
◎封面故事：聯電、聯發科掌握漲價優勢
◎特別企劃：殖利率高 飆漲抗跌有理
◎國際趨勢：美債殖利暫歇 科技股搶反彈
◎中港直擊：北京政策緊縮 陸股大驚失色
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